來源：EBS固收研究

作者：旮旯君

今天一大早，提前到公司像往常一樣，一邊幸福地啃着豬肉大蔥餡的慶豐包子，一邊刷着微信。猛然間，發現自己被“央媽放水2650億”的消息給刷了屏。看到标題後一陣興奮，央媽放了水，那我大A就有救了？我司也就不會裁人了？工作也保住了？顫抖着點了進去，發現原來說的是央行做了2650億的MLF……

這叫哪門子放水？！不就是做了個常規的操作麼。話說要是這個也算放水的話，那北京城早就被淹了。旮旯君深知，看央行放沒放水，根本不是看做了多少MLF。那看什麼？免費向大家推薦一個屢試不爽的好指标：DR007。

DR007是銀行與銀行之前的回購利率，妥妥的。利率是資金的價格，這個就跟菜市場的白菜價格一樣。要是白菜大豐收了，那麼價格肯定低，這就是供需的量價關系。資金的價格也是一樣，要是人民銀行放水了，那DR007肯定會大幅下降。

然，并沒有，而且一直到今天都沒有。上周五，DR007是2.62％，周一仍然是2.62％，周二不降反升到了2.71％，合着越放水水越貴？白菜種得越多，價格就越貴？

各位朋友要是有時間的話，聽我來掰扯掰扯為啥不能看MLF—因為這個方法too simple，又不夠simple。大家願意把OMO逆回購 MLF的投放量和回籠量軋差，算出淨投放量，如果是正的，那就說明貨币政策在放松。事實證明，這辦法是不行的。

為啥說too simple？我們可以把銀行體系的流動性看做是個水池子，OMO逆回購 MLF操作是一個進水的管子，相對應的OMO MLF到期是一個出水的管子。一進一出，決定了水面的高低，對吧？并不對！因為無論是進水還是出水，管子都有好幾個。比如說，地方債發行對資金的占用，外彙占款的變化，财政存款的上收和下支，這些都會影響水面的高低。可惜的是，我們根本沒有這些變量的當日數據，頂多能有月度的，而且還好滞後。

這些數據誰有？全中國隻是央媽有。她能看到實時的數據，然後根據這些數據進行微調。（此處感慨一下：央媽時時呵護着我們，我們卻用央媽的好意加杠杆買國開，唉。）我們連數據都看不全，那還瞎分析什麼呢？跳不出這個結界，那我們隻能是橫看成嶺縱成峰，遠近高低各不同。所以，一定要跳出來，放棄這種數量軋差的方法，用我推薦的那個價格指标：DR007。（此條消息免費，祝朋友們賺錢愉快！）

DR007這個指标的好處是，準确、簡單、統一。準确就不用說了，那為啥說簡單？您要是用數量軋差的方法，就還得找出各個品種的到期量，然後再盯着操作量，還得區分操作的方向，這對非專業人士而言很容易出錯。所以我們說這個方法不夠simple。很顯然，DR007這個好，就一個數，連加減乘除都不用。

為啥說統一？那我問您，如果哪天人民銀行在降準的同時又用OMO大量回籠了，您說貨币政策是放松了還是收緊了？這是個很讓人精神分裂的問題：降準似乎是放松，但是OMO回籠又顯然是收緊，so？

其實沒那麼麻煩，看DR007就成！DR007高了就是收縮，低了就是放松，就那麼簡單。旮旯君預測，未來降準的同時回籠OMO，或是降準置換MLF的概率不小，到時候各位朋友可以用旮旯君的方法試一試。而且，旮旯君認為，未來降準之後，DR007的中樞很可能會小幅上行。

降準是為了寬松，那DR007怎可能上行？是旮旯君腦子裡進鹵煮了麼？其實，現在的降準并不是傳統意義上的寬松，而是為了給銀行提供長久期資金，銀行拿到這部分錢才更有動力放貸款。（此條消息依然免費，再次祝朋友們賺錢愉快！）

旮旯君說句掏心窩的實話，現在這DR007不是高了，而是低了。2015年2月DR007的均值是4.6％，現在是2.6％，整整少了2％，而現在的經濟并不像15年2月那麼差，那您說現在的這利率是不是有點低？現在一個新問題來了：DR007都這麼低了，那融資為啥還起不來？

很顯然，融資的問題并不是出在貨币政策上啊！貨币政策不是萬能的，制約融資的因素太多了，比如說政府債務嚴監管、金融嚴監管、銀行缺乏資本金、缺乏合适且安全的信貸資産、市場風險偏好降低……

好了，總結下今天的主題：判斷資金松緊，用DR007比用數量軋差的方法更準确。現在DR007根本沒降低，說明沒什麼大放水。群衆們吃完瓜就散了吧，我也接着投簡曆了……

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