文丨地産三哥

忒修斯之船（The Ship of Theseus），是一個古老的思想實驗。

一艘船可以在海上航行幾百年，歸功于不間斷的維修和替換部件。船上的木闆和零件不停地被替換，直到所有的功能部件都不是最開始的那些了。

那麼，現在這艘船還是原來的那艘船嗎？

或者，它已經是一艘完全不同的船了？

如果是，但它已經沒有最初的任何一根木頭了；如果不是，那它是從什麼時候不是的？

2014年12月，囊括地産開發、商業地産持有、商業地産運營服務的大連萬達商管在港上市。

2021年10月，以商業地産運營服務的珠海萬達剛剛遞交招股書明書。

七年時間，在主動和被動的波浪中，曾經的萬達商業這艘大船一分為三：

負責地産開發的萬達地産，持有商業地産的大連萬達商業，負責商業地産運營服務的珠海萬達。

這一次的奔赴港交所上市的開路先鋒是輕資産的珠海萬達。

七年來，随着投資人的進退，萬達商業的股權不斷變動。本文從股權結構來看王健林帶領的萬達商業這艘“忒休斯之船”。

珠海萬達2021年3月24日成立，2021年10月21日向香港聯交所遞交招股書。

對珠海萬達商管，其目前的股權結構如下：

大連萬達商業直接及間接持股比例為78.83%。

本次PRE-IPO受讓股權的投資者持股21.17%。

以下分别對投資者和大連萬達商業的股權做個詳解。

2021年7月2日至2021年8月30日，通過老股東出讓股權的形式，珠海萬達引入了一系列新的投資者。該輪股份轉讓前，珠海萬達估值280億美元或人民币1800億元。

截止招股書遞交日，投資者持有公司股權21.17%。投資者名單如下：

珠海萬達的投資者中，持股比例比較靠前的幾位如下：

太盟投資亞太（PAGAC）：持股10%。太盟投資目前管理的資産規模大約450億美元。

碧桂園：持股3.589%；

中信（含中信資本、中信證券）：持股2.5039%；

螞蟻科技：持股1.4421%；

騰訊：持股0.8401%；

普洛斯資本 招商資本：持股0.5133%；普洛斯目前的資産管理規模約890億美元，2019年和招商局集團旗下招商資本達成戰略合作協議。

華平投資：持股0.5043%：華平投資目前管理資産規模大約640億美元。

合衆人壽：持股0.2778%；合衆人壽的實際控制人是中發集團。中發集團和美團是吉林億聯銀行的大股東和二股東。

北京千餘達商貿中心：持股0.1667%，疑似中植系背景。

本輪投資者通過收購持股平台——珠海萬赢所持有的珠海萬達的21.17%股權，完成了對珠海萬達的持股。

因此，本輪股權收購價款均支付給珠海萬赢，珠海萬赢是大連萬達商業的全資孫公司。

也即：投資者總計168.97億元人民币以及33億美元收購股權款項歸屬于大連萬達商業。

王健林先生是大連萬達商業的實際控制人。

王健林先生家族持股情況：

王健林個人直接持股5.19%。王健林通過萬達集團持股44.31%（其中包含王思聰持股0.88%）。林甯女士個人直接持股3.18%。

王健林家族合計持有大連萬達商業的股份比例為52.68%。

員工持股平台：珠海穩馳、珠海穩隆和大連穩泰，持股6.97%，其中包括王健林的持股3.67%。

（以上數據來自珠海萬達招股書。）

其他股東持股比例43.52%，其中包括：

14.41%的外資股東：這對應的是2018年上半年引入的戰略投資：騰訊控股、蘇甯、京東、融創共同投資的340億元。

孫喜雙個人持股5.39%。

孫喜雙是大連一方集團有限公司董事長。他曾表示，自己從1993年就開始投資萬達了。2018年12月，永輝集團曾以35億元的代價從大連一方集團手中接盤1.5%的大連萬達商業的股份。

董學林個人持股3.08%。

2001年12月，孫喜雙、王健林、董學林曾經共同出資成立了北京合興，三人分别占北京合興50%、30%和20%的股份。這也許能說明，孫喜雙、董學林是見證着萬達從小到大的商界“發小”。

其他股東中還包括大中電器創始人張大中持股2.96%等等。

（其他股東持股數據來源企查查。）

2014年時，在港上市的大連萬達商業地産股份有限公司沒有這麼多知名股東。

上市之前，王健林持有大連萬達商業65.6%的股權。

上市稀釋之後，2015年報顯示，王健林持有大連萬達商業公司50.8%，内資股東34.8%，H股公衆股東14.4%。

在這七年，随着上市、退市、戰投，萬達商業的股東成分也變得分散、更加多樣化。

如果本次珠海萬達商業順利完成聯交所的IPO，股權将更分散，珠海萬達會變成一個更公衆化的公司。

不變的是，王健林依然牢牢控制着萬達商業，無論是在大連萬達商業，還是在珠海萬達。

目前，大連萬達商業中，王健林家族合計持股56.35%；透過大連萬達商業，王健林家族在即将上市的珠海萬達商業持股44.14%。

最後

萬達商業2009年股份制改造，謀求A股上市，迄今沒有成功。

這期間，同為地産開發的泰禾集團2010年借殼、藍光發展2015年借殼、新城控股2015年B轉A，相繼登陸A股。

這些年裡，王健林的A股上市目标似乎總是踏空，萬達和A股總是差那麼一點。

這一點，很要緊嗎？

短期看，似乎很要緊。但從萬達這七年來看，似乎又不那麼要緊。資本從來不會雪中送炭,有的隻是錦上添花和落井下石，打鐵還需自身硬。

2014年到2021年，七年之後，香港聯交所再度迎來萬達。

七年，蘭亭已已，梓澤丘墟。

七年，雲卷雲舒，花開花落。

七年，人體的細胞都是全新的了，但你依然是你。

笙歌歸院落，燈火下樓台。

殘暑蟬催盡，新秋雁戴來。

王健林依然是“忒修斯之船”的船長。

我很佩服他。

（正文完）

文中：大連萬達商業指大連萬達商業管理集團股份有限公司；珠海萬達（商業）指珠海萬達商業管理集團股份有限公司。

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