文/ 樂居财經 麗娅

初入十月，巨星傳奇第三次提交了上市申請，這一次周傑倫和劉畊宏“合體”現身了。

巨星傳奇是一家業務深度綁定周傑倫的公司，近6成營收來源于有“減脂”功能的魔胴防彈咖啡。10月5日最新上市申請書顯示，周傑倫的母親葉惠美為傑威爾音樂的5%權益股東，亦是公司的控股股東及創始人。公司已與周傑倫、傑威爾音樂（其藝人經紀公司）及Archstone（周傑倫的有關一次性或項目委任業務磋商代表）建立長期合作關系。

上市申請書顯示，巨星傳奇2017年成立，公司業務營運主要包括兩大闆塊：一是新零售業務，主要開發及銷售健康管理産品及護膚品；二是IP創造及營運分部，通過為媒體内容提供策劃及其他項目管理服務、擔任大型明星演唱會及其他活動的策劃服務供貨商或投資方以及設計、授權專有明星IP。

這一次，巨星傳奇公布将合力打造劉畊宏夫妻這對人氣IP，并公布到2022年6月30日，劉畊宏抖音賬号的粉絲數量增加至約7250萬人，抖音賬号的累計點贊數量約為1.3億次，使其成為粉絲數量第三大受歡迎的抖音KOL賬戶。其抖音話題《本草綱目毽子操》播放量超過146億次。

此前兩次，巨星傳奇招股書交表時間分别在2021年9月和今年3月，民銀資本一直為獨家保薦人。有資深證券分析師向樂居财經透露，正常情況下上市過程中申報企業會全力配合各項審核流程，不可能兩次都過期，這意味再上審核會異常嚴格。

無法忽視的是，除對周傑倫及其相關的IP高度依賴之外，此前巨星傳奇經銷加分銷的多級營銷模式也曾被質疑為傳銷。2020年6月和2021年5月，其總經銷商所在地的昆山市監局以涉嫌傳銷為由，凍結了公司及合作方多個相關法人和自然人的銀行賬戶，所幸有關部門最終沒有将其認定為傳銷。

加碼後“三戰”港交所，屢敗屢戰的巨星傳奇這回能成功登陸資本市場嗎？

抹不去的周傑倫身影

周傑倫沒有直接控股，但巨星傳奇卻是其“親戚 朋友 夥伴”的聯合體，周傑倫很難置身事外。

招股書資料顯示，巨星傳奇是由四位台灣人創立的，他們都是一緻行動人，分别為周傑倫多年的商業夥伴馬心婷、周傑倫的經紀人楊峻榮、周傑倫母親葉惠美以及周傑倫經紀公司傑威爾音樂曾經的高管陳中。這四位公司創始人，均與周傑倫有着密切關系。

目前，馬心婷(透過其全資擁有的公司Harmony Culture)、楊峻榮及葉惠美(透過他們全資擁有同等股份的公司Legend Key)及陳中(透過其全資擁有的公司Max One)分别實益擁有公司已發行股本的27.63%、27.63%及9.21%，而根據創始人于2021年9月13日訂立的一緻行動方協議，連同彼等有權集體對公司64.47%的表決權行使控制權。

此外，巨星傳奇高管中不乏其他名人。比如公司的首席文化官，是台灣著名的作詞人方文山，也是周同學的好搭檔。

巨星傳奇也在嘗試與其他明星合作推出更多的IP組合，同時擴大包括新零售産品組合。

招股書中稱，周遊記2目前正在制作中，公司亦正在籌備其他媒體内容，包括以庾澄慶為中心的每周在線一小時音樂脫口秀節目。目前，已完成拍攝12集中的9集，預計該節目将于2023年上半年播出。

同時，巨星傳奇表示還在探索為劉畊宏夫妻、方文山等明星打造二元次人格的可行性。盡管劉畊宏對粉絲們一再解釋，周傑倫隻用貢獻歌曲沒必要出現在跳操直播中。但從招股書中可見，爆紅的劉畊宏加入，給周傑倫概念公司帶來一針強心劑，兩位好朋友在巨星傳奇“合體”了。

直播帶貨“拯救”零售業務

受疫情影響，一度負責周傑倫演唱會的巨星傳奇最近三年的主營業務都放在開發及銷售健康管理産品及護膚品上。

公開資料顯示，周傑倫代言的品牌有中國移動動感地帶、美特斯邦威、優樂美奶茶、愛瑪電動車、可比克薯片、伊利優酸乳、糧全其美手抓餅、奧利奧、閃亮滴眼液、百事可樂、統一100方便面、摩托羅拉手機、德爾惠運動鞋、雪碧、高露潔牙膏、海瀾之家、喜之郎果凍等，絕大多數都是電視台的主要廣告商。

相比上述大衆消費品，魔胴防彈咖啡有别于傳統轟炸式的宣傳，而是率先植入到浙江衛視播出的《周遊記》，一期出鏡率高達6次。巨星傳奇承認，為充分發揮其專屬獨有的明星IP資産的潛能，開發創造三種不同IP的能力及專長，即獨有的明星IP（如周同學）、産品品牌IP（如達人悅己）及媒體内容IP（如周遊記1）。

在巨星傳奇的規劃中，多方面能力使公司能夠以創新的産品分銷模式經營業務，利用該模式結合獨有的明星IP推銷旗下品牌産品，且以自有明星IP為主要特色的内容IP，有助于在社交媒體及電子商務渠道上的産品宣傳，傳播給分銷商及經銷商以及終端消費者。

招股書顯示，受COVID-19的Omicron變體在多地肆虐的影響，最終這一模式在2022年上半年遭到重創。據介紹，魔胴咖啡平均每月銷量由2019年的900萬元增至2020年的2770萬元。巨星傳奇直言，新零售業務産生的收入較2021年同期大幅減少。

自 2022年7月組織直播帶貨以來，由劉畊宏愛人王女士等名星及其他KOL宣傳新推出的巨星傳奇産品關注度大增。根據灼識咨詢的資料，這樣的直播帶貨平均獲得超過450萬的觀衆浏覽量。7、8兩個月進行的電商直播帶貨中，巨星傳奇錄得的交易額合共2390萬元，IP創造及營運業務中獲得的收入大幅增長。

根據灼識咨詢資料，按總商品交易額計，預期中國健康管理社區社交電商行業将由2016年的96億元增至2021年的261億元。同時，預計2026年防彈咖啡的市場規模将達到76億元，複合年增長率為18.7%。巨星傳奇自認為，新零售業務的銷售業績将繼續恢複正常，包括魔胴咖啡之後推出的健康管理和護膚品，如魔胴汽水和摩肌博士都有增長空間。

艾媒咨詢數據顯示,2021年中國咖啡市場規模約為3817億元，國内咖啡市場預計将保持27.2%的增長率上升。相比之下，防彈咖啡還是個“隻紅非爆”的小衆産品。

此外，根據巨星傳奇第一次招股書中的數據可知，2018年至2021年上半年，巨星傳奇對杭州衡美的采購額分别為0萬、1388.7萬、7438.9萬和2568.9萬，合計1.14億元，同期魔胴咖啡的銷售量分别為0盒、63.2萬盒、331.5萬盒、116.4萬盒，合計511.1萬盒，每盒均價20.68元。

2019年至2021年，魔胴咖啡的平均售價分别錄得114元、100元、106元。由此可見，巨星傳奇與龐大的分銷網絡，在收益上有足夠的價差空間。

另一個受到市場密切關注的，也正是巨星傳奇十分巨大的銷售網絡。招股書披露，巨星傳奇與合作方建立分銷網絡，分銷商僅通過其下一層級的經銷商進一步鞏固及擴大分銷網絡。巨星傳奇合作的分銷商及經銷商從2019年的374名及2719名增長到了2021年底的699名及18871名。2019年至2021年，透過總分銷商協助分銷模式及一般分銷模式自分銷商獲得的收入0.8億元、3.62億元和2.92億元。

資産負債比率超1倍

從财務數據看，期内巨星傳奇的業績起伏較大。招股書顯示，2018至2021年，巨星傳奇收入分别為9468.2萬元、8658.5萬元、4.57億和3.65億元；淨利潤分别為923.5萬元、2271.9萬元、7563.1萬元、4289.1萬元；經調整後淨利潤分别為923.5萬元、2271.9萬元、8036.4萬元、6993.3萬元。

而2022年上半年，巨星傳奇實現營收1.25億元，同比下降24.7%，歸屬淨利潤1451.2萬元，同比增長53.4%。同時，毛利率亦由2021上半年的61.2%降至2022上半年的59.4%。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年12月31日以及于2022年6月30日，巨星傳奇貿易應收款項的貿易應收結餘（扣除減值撥備後）分别為1270萬元、252000元、4020萬元、2610萬元及2270萬元；其他應收款項結餘（扣除減值撥備後）分别為1140萬元、3940萬元、3200萬元、2650萬元及5040萬元。截至2021年12月31日止年度，公司已就向前營銷代理提供的一筆貸款撇銷其他應收款項為300萬元。

樂居财經查閱發現，2019-2021年，巨星傳奇股本回報率從88.5%下降至26%，而資産負債比率從0.1倍上升至1.14倍，償債能力承壓。據招股書，2021年巨星傳奇新增借款2000萬元及金融負債1.635億元，兩項新增債務是當期淨利潤的4.3倍。

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