顧家家居的價值觀?軟體家具龍頭,經營穩健,管理團隊經驗豐富成長股:顧家是我國軟體家具龍頭,經營領域主要包括沙發、軟床及床墊、餐椅等公司13年到16年收入由26.82億元增長到47.95億元,收入複合增速21.37%;年歸屬淨利由13年的4.04億元增長到16年的5.75億元,複合增速為12.49%17年公司前三季度實現營收48.48億元,同比大幅增長49.25%;實現歸母淨利6.20億元,同增47.75%,公司步入加速成長期同期公司毛利率36.74%,歸母淨利率12.79%近年經營業績表現持續向好2014年公司高管團隊全面實現職業經理人操盤,管理隊伍經驗豐富，我來為大家科普一下關于顧家家居的價值觀?以下内容希望對你有幫助!

顧家家居的價值觀

軟體家具龍頭,經營穩健,管理團隊經驗豐富成長股:顧家是我國軟體家具龍頭,經營領域主要包括沙發、軟床及床墊、餐椅等。公司13年到16年收入由26.82億元增長到47.95億元,收入複合增速21.37%;年歸屬淨利由13年的4.04億元增長到16年的5.75億元,複合增速為12.49%。17年公司前三季度實現營收48.48億元,同比大幅增長49.25%;實現歸母淨利6.20億元,同增47.75%,公司步入加速成長期。同期公司毛利率36.74%,歸母淨利率12.79%。近年經營業績表現持續向好。2014年公司高管團隊全面實現職業經理人操盤,管理隊伍經驗豐富。

軟體家具行業增速趨緩,市場份額向龍頭集中:我國軟體家具内銷規模由2006年44.74億美元增長至2015年的192.03億美元,CAGR為15.68%。軟體家具行業總體規模較大,但增速逐漸下行,行業高成長紅利逐漸消失。中美軟體家具集中度相差甚遠,國内市場集中度偏低。随着環保約束趨緊、原材料價格上漲導緻地方性中小企業的加速退出,市場份額有向規模化大企業集中的趨勢。因此,行業内規模化、品牌化優勢企業或将借勢成為細分領域絕對龍頭。

品類、品牌多元化發展,有效提高客單、擴大客群:公司成立之初以休閑沙發為主,07推出高端沙發KUKA HOME;12年與美國LA-Z-BOY合作推出LA-Z-BOY功能沙發;18年與意大利Natuzzi達成初步協議,增加NatuzziItalia和Natuzzi Editions兩個高端及中高端品牌系列。至此,沙發類産品品類齊全,客群覆蓋全面。除了沙發品類的縱向延伸,公司品類橫向延伸也是穩步推進。2010年推出軟床産品,2013年推出與軟床互補的床墊産品。2014年公司開發出廣受市場好評的“一号墊”,同時涉及全屋定制領域。除了品類多元,公司先後設有“顧家工藝”、“KUKA HOME”、“顧家家居LA-Z-BOY”、“米檬”、“KUKA ART”等相關品類品牌,覆蓋多個客群、風格。随着多品牌、多品類戰略深入推進,公司規模持續擴大。産能布局全國化勢在必行,為此公司在浙江新建産能達180萬套,此外,公司拟在華南、西南等地新建産能,提高供給能力。

渠道下沉疊加品類衆多,渠道紅利猶存:公司目前門店超過3000家,行業内排在前列,但考慮到公司現有九大産品系列,部分品類/品牌單獨開店,公司門店擴張很大空間。此外,公司還積極拓展線上渠道,線上線下聯動,提高消費者消費體驗。外銷方面公司以ODM業務為主,15年加大外銷業務開拓力度,近年來外銷增速持續好于内銷。此外,外銷ODM客戶集中度低,公司外銷業務較為穩健。 n 原材料價格回調、人民币彙率企穩,利好業績釋放:2016年下半年以來,原材料價格上漲顯著,公司毛利率下行顯著,但是公司産品尚有提價空間、四季度原材料回調提前備庫都會提振公司毛利水平。此外,随着公司規模進一步擴大,單位成本将會繼續下降。而彙率方面,預期後期人民币彙率企穩,屆時彙兌損失顯著下降。總體來看,原材料以及彙兌對公司業績的負面影響将會持續下降。

經營體制度放大渠道力、合夥人事業部制提高經營效率:2013年下半年公司開始試點“經營體”銷售模式。即由原來的“顧家家居→各單個經銷商”變更為“顧家家居→經營體→各單個經銷商”。公司直接對接該經營體,經營體制度降低公司直接費用水平、放大公司渠道力。目前公司共有河南顧家、江蘇顧家和吉林顧家三家經營體。公司采用事業部制的經營管理機制,下設7個産品事業部、7個渠道事業部。每一個大品類有一個事業部,小品類有單獨的經營部運營。事業部相當于是控股子公司,當事業部的經營利潤達到一定規模時,公司以市價回購股份。管理團隊是事業部股東,從而将會以創業的熱情經營事業部。

盈利預測與投資評級:我們預計2017-2019年,公司營業收入分别為69.72億元、94.29億元、123.32億元,同比增速為45.4%、35.2%、30.8%,歸母淨利潤分别為8.00億元、10.63億元、13.06億元,同比增速為39.2%、32.8%、22.9%,對應EPS分别為1.87、2.48、3.05元。當前股價對應2017-2019年PE分别為34X、26X、21X,維持“增持”評級。

n風險提示:原材料價格超預期上漲、産能建設不達預期。

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