前言：2011年，百麗的市值一度超過了1500億，是中國市值最高的零售企業、是全球市值第二的鞋類公司，國内上市的民營企業裡市值曾經排到第三名（僅次于百度、騰訊）。

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“百變，所以美麗”。十年，百麗國際在資本市場繞了一圈，搖身一變，最終以“退市”落下帷幕。

誰把百麗打回原形？私有化和電商該背鍋嗎？

現年已經65歲的百麗國際CEO盛百椒說：“百麗轉型失敗在我。做出這個選擇，是給公司找機會，也給我自己找機會。”。今年5月16日，在百麗國際控股有限公司的業績發布會上，盛百椒有些感性，“十年前的這個時候，百麗剛剛确認了上市路演和發行量。”

盛百椒口中的“失敗轉型”直指今年4月百麗提出的“私有化”計劃。高瓴資本集團（Hillhouse Capital Group）、鼎晖投資（CDH Investments）以及百麗管理層建議以6.30港元/股的報價将百麗私有化，公司總估值為531億港元。要約方稱，該價格将不會上調。此次交易也被認為是港交所史上最大規模的私有化。

搞出這樣大的舉動，百麗是被逼急了。作為中國鞋業規模最大的公司，百麗國際旗下擁有百麗、天美意、他她和思加圖等品牌，年銷售額超過230億元。然而近年來，百麗業績欠佳，2015年百麗集團業績出現拐點，上市9年首次利潤下滑，股價跌了将近一半。還沒完，除了股價的一路下坡，随之關店的聲音也是擊鼓傳花，目前百麗國際已關近500家門店，同店銷售增長率下降11.7%。盛百椒說：“不再争取大行動，公司今後的價值會越來越低。”董事長鄧耀也曾說：“不要權利，隻要掙錢。”

同時，百麗并非無視電商的發展大勢。相反，早前大規模私有化的舉動正是百麗為迎合線上銷售的出路之一。“百麗目前線上業務份額的發展彌補不了線下業務的下滑，這是一個兩難選擇，我們很依賴一定會下滑的百貨公司，又無法為了長遠發展犧牲短期利益，缺乏相應的資源和決心”，盛百椒在業績發布會上指出，作為藍籌上市公司，百麗需要對股東有交代，但發展線上業務需要燒錢，因而隻有通過私有化才有更大的活動空間。

• 鄧耀、盛百椒太老也是錯？不會開電腦的“老人”與web2.0時代的碰撞

馬化騰曾說過：“什麼錯都沒有,就錯在太老了”。百麗也是如此嗎？

今年80歲的百麗掌門人鄧耀，65歲的CEO盛百椒很苦惱。他們或許知道互聯網時代的道來意味着商場格局将有“翻天覆地“的改變。他們或許也聽到馬雲說出實體店已不再是簡單的售貨中心，而是用戶社交體驗中心。新興的電子商務經曆了超高速增長，趨于平穩上升，甚至轉身變為傳統産業。 但兩位“老人”或許明白的太晚，“遲到”為百麗此後的發展埋下了巨大的隐患。

80歲的百麗掌門人鄧耀，65歲的CEO盛百椒

2012年，初露端倪。盡管2012年百麗營收依然保持同比增長13.5%，但淨利潤僅微增2.3%，而這個時點之前，公司的淨利潤增長都保持在20%以上的增速（2008年除外）。更為危險的信号是，到2012年下半年，百麗單店平均銷售額與業績均出現明顯下滑。2012年之後，公司營收增速繼續一路下滑，2016年财報顯示，其營收僅增長了2.2%，但淨利潤同比下降18.09%。

實際上，2011到2014年間，内地女鞋整體供大于求，店面增長52%，但市場僅增了13%。女鞋市場的整體不景氣掩蓋了單家公司的問題，當年，傳統女鞋品牌均不約而同地遭遇“滑鐵盧”，與千百度、達芙妮、星期六等同業競争者相比，百麗還屬于最為樂觀的一家。因此，2012年百麗産品的市場占有率仍在提升中，直到2013年達到最高位後，才步入下行軌道（見圖1）。

這一切宣告了一個時代的結束，“女鞋品牌通過迅速開店擴大銷售網絡的粗犷式擴張模式已經難以為繼”。其實自2012年起，百麗已經意識到了過度依賴鞋類業務的風險，開始加速增添市場在不斷擴大的運動服飾店鋪，放慢鞋類店鋪的開店速度（見圖2）。

公司創始人鄧耀、盛百椒兩人被外界稱為“最佳拍檔”，兩人曾不止一次公開露面。實際上，年過八旬的鄧耀已經不再參與公司運營；百麗國際的實際掌舵者盛百椒現年65歲，他曾在業績說明會上公開表示自己不會使用電腦，面對2015年業績首次出現下滑，盛百椒曾公開表示：“我都65歲了，還能折騰多久呢？”

在最新的年報中，百麗公司管理層的反省最為清晰地說明了百麗集團的衰落原因：“随着消費者成熟度快速提升、零售渠道格局不斷變化，本集團過去行之有效的經營模式受到重大挑戰，很多傳統的成功要素逐漸變成劣勢。除了渠道戰略調整不夠到位，新型營銷方式有所缺失之外，在核心鞋類業務中，也出現了品牌形象老化、産品更新周期過長、設計感不足、性價比較低等諸多問題。

• 家族企業誰來傳承？16年排名第15位的百麗家企後繼有誰？

2016年福布斯排行榜中國上市家族企業排行榜中，百麗國際排在第15名，鄧耀家族總資産408.31億元。

在公司的董事會架構中，鄧耀任主席兼非執行董事（持有百麗國際31.15%股權），三位執行董事則為盛百椒（持有的7.78%股權，身家已近百億）、盛百椒的侄子盛放，以及鄧耀的兒子鄧敬來，沒有其他外人。這一架構隐隐暗含了将來的傳承人選。鄧耀的身體狀況并不好，2011年就曾因中風入院，彼時是由盛百椒任百麗代理主席。不過，盛百椒自己今年也已65歲，而鄧敬來和盛放都已40多歲，且均在百麗中有超過10年的工作經驗。

2013年，盛百椒曾公開表示：“隻傳後人百麗股權”，下一步誰來接手百麗國際的這一家族企業将成為最大問題。

“百麗目前遇到經營問題，要先改善業績，之後要麼賣給其他企業、要麼再上市。”香頌資本執行董事沈萌接受《每日經濟新聞》采訪時表示。《21世紀經濟報》也曾報道稱，百麗國際在短期内沒有上市計劃。“第一，機制方面來說不可能，交易完成後百麗的股東結構發生變化，而A股上市條例規定，實際控制人一旦發生變化，那公司至少3年以内不可能在A股上市；第二，高瓴資本等财團本來就沒有打算讓百麗再度上市，高瓴資本是一家專注長期投資的機構，它投資不是為了讓公司上市。”

綜合資料：金融八卦女、新财富、網易财經、虎嗅、同花順、《中國經濟周刊》等。

• 作者：王小明

• 本文版權歸《家族企業》雜志所有

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