來源：投研點金

摘要總結

美國農業部（USDA）今日公布了11月的月度供需報告，報告顯示美豆單産和産量預估有所上調，USDA預計2022/23年美豆單産為50.2蒲/英畝，高于10月報告的49.8蒲/英畝，高于報告前市場預期，總産量為43.46億蒲，出口保持不變的情況下，大豆期末庫存月環比增加0.2億蒲至2.2億蒲式耳，但調高後的庫存仍處于曆史偏低水平，因此報告整體影響偏中性，報告出爐後盤面窄幅震蕩，表現溫和。11月報告塵埃落地，美豆今年的産量端交易基本結束，當前除了美豆出口進度，市場已将更多的關注轉移至南美市場。中長期來看，現在南美作物進入種植季，如果未來氣候較正常的情況下，遠月來看巴西和全球油料豐産預期比較強，供應轉寬松的概率較大，關注弱拉尼娜天氣是否會帶來極端天氣影響作物生長。

國内豆粕方面，短期在進口大豆到港增加未兌現的情況下，價格以在高位運行為主：大豆供應緊張限制油廠開機，且下遊飼料企業需求表現較好，市場預計豆粕庫存仍有下降趨勢。受現貨堅挺支撐影響，期價或維持震蕩偏強運行。

一、USDA11月報告解讀

1.1美國大豆供需平衡表

美國農業部（USDA）今日公布了11月的月度供需報告，報告顯示美豆單産和産量預估有所上調，出口保持不變的情況下，大豆期末庫存月環比增加0.2億蒲至2.2億蒲式耳，但調高的庫存仍處于曆史偏低水平，因此報告整體影響偏中性，報告出爐後盤面窄幅震蕩，表現溫和。

本次報告将2022/23年度美豆的單産調高至50.2蒲/英畝，高于市場在報告發布前的平均預期（49.9蒲/英畝），也高于美國農業部10月報告49.8蒲/英畝的預估，其中衣阿華州大豆單産較上月增加1蒲/英畝至59蒲/英畝以及密蘇裡州大豆單産較上月增加3蒲/英畝至48蒲/英畝，成為美豆單産調高的主要驅動力。另外收割面積為8669萬英畝，持平于上月。因此2022/23年度美豆産量調高至43.46億蒲，這将是有記錄以來的第四大高産量，高于上個月報告預估的43.13億蒲，市場平均預估則為43.24億蒲。大豆年末庫存預估為2.2億蒲，較上月增加2000萬蒲，庫銷比則由4.54％上升至4.99％，盡管環比有所增加，但庫存數據仍位于十年來偏低水平，整體來看美豆的供需格局偏緊。而美豆舊作方面，相較上月并未作明顯調整。

1.2南美大豆供需平衡表

南美方面，報告并未調整巴西新作産量端相關數據。需求方面，巴西全國谷物出口商協會（ANEC）數據顯示，2022年10月份巴西大豆出口量預計為359.2萬噸，低于9月份的368.9萬噸，高于去年同期的298.5萬噸。另外，ANEC預計11月巴西大豆出口為243.4萬噸，仍高于去年同期214.9萬噸的出口量水平，因此2022/23年度巴西大豆的需求或有更多上調空間。另外，據代表大豆壓榨企業的巴西植物油行業協會（ABIOVE）證實，當前部分會員企業已經提前開始通常年底進行的停工檢修，因為豆油價格下跌，而大豆價格居高不下，導緻壓榨利潤受損。因此後續舊作壓榨量預期仍有下調空間。最後，3136萬噸的期末庫存位于曆史偏高水平，同時也将扭轉了去年較低的庫存銷售比，來到曆史同期中位偏高的水平，令巴西大豆的供需格局趨于寬松。舊作方面，USDA本月将巴西2021/22年度大豆出口小幅調降19萬噸，連續三個月調減該項，主要是前期因此來自以中國為首的進口方的需求欠佳，壓榨方面仍維持5100萬噸的預估。

阿根廷方面，USDA将其新作大豆的産量預估自5100萬噸調低至4950萬噸，出口則較上月調增20萬噸至720萬噸，壓榨預估則維持上月的預估。舊作方面，産量預估較上月減少10萬噸至4400萬噸，出口則小幅度上調6萬噸至286萬噸。雖然NOAA預測在北半球的秋冬季，有一定風險令南美産區會出現極端天氣，但當季未對大豆的種植形成明顯威脅，因此USDA現在定下的豐産預期是否能兌現尚需時日驗證。

1.3全球大豆供需平衡表

全球方面，USDA本月預計2022/23年度大豆産量預估為3.9053億噸，較10月預估值3.9099億噸增加了46萬噸，大豆期末庫存為1.0217億噸，較上個月的1.0052萬噸增加165萬噸，增幅1.64％。全球大豆需求端未作明顯調整。庫存消費比同比去年的26.07％上升至26.87％，全球大豆的供需局面邊際寬松。

二、美豆出口與壓榨

美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，上周美國大豆出口檢驗量較一周前減少11.8％，較去年同期減少3.8％。截至2022年10月27日一周，美國大豆出口檢驗量為2574060噸，上周為2918705噸，去年同期為2675334噸。迄今為止，2022/23年度（始于9月1日）美豆出口檢驗總量累計達到10204854噸，同比降低9.5％。達到美國農業部預測目标的18.3％，前一周完成13.7％。USDA在2022年11月份供需報告裡預測2022/23年度美國大豆出口量預計為20.45億蒲（5566萬噸），持平于10月，比2012/22年度出口量21.58億蒲低了5.23％。

在10月份供需報告裡，美國農業部預測2022/23年度美國大豆壓榨量為22.45億蒲，比上月預測調增1000萬蒲，較上年的22.04億蒲提高1.4％。目前美國2021/22年度全年壓榨任務已完成，靜待新作收割後新一年度美國最新壓榨情況。

美國全國油籽加工商協會（NOPA）月度壓榨報告顯示，2022年9月份該協會會員企業的大豆壓榨量創下一年新低，也低于大多數分析師的預期。9月份壓榨了1.58109億蒲大豆，較8月份的1.65538億蒲減少4.5％，但是較去年同期的1.538億蒲增長2.8％。報告出台前分析師們預計9月份大豆壓榨量或将達到創曆史同期次高紀錄的1.61627億蒲，或因秋季收獲前的季節性維護以及維修時間限制了壓榨步伐。

三、巴西大豆生長情況

巴西國家供應公司（CONAB）周三發布了對2022/23年度收成的第二次預測報告，報告中認為巴西新作大豆産量或能達到創紀錄的1.5354億噸，比10月份的預測增加了100萬噸，較去年提高22.3％，因為播種面積增幅高于早先預期。另外報告預計巴西新作大豆播種面積為4324萬公頃，高于之前預測的4289萬公頃，較去年提高4.2％。或因大豆的種植利潤更高而促使農戶更傾向于種植大豆。

CONAB的數據顯示，由于降雨，一些州的播種進展起步遲緩，迄今播種面積達到預期面積的57.5％。在馬托格羅索州，盡管降雨不規律，但作物發展情況良好，播種已經接近尾聲。南馬托格羅索州的大豆作物在近年來屬于長勢最好之一。而在南裡奧格蘭德州、帕拉納和聖卡塔琳娜州，降雨延緩了當地大豆的種植進度。

美豆産量基本落地後，市場更多關注轉向南美方面，近期的降雨有利于巴西大豆的播種。如果一切順利，巴西南部地區沒有出現惡劣天氣，大豆産量預估有可能進一步上調。去年受極端天氣的侵擾，巴西南部地區大豆作物遭減産，因此仍不能忽視今年弱的拉尼娜天氣是否會帶來不利影響。

四、國内大豆進口

據海關數據顯示，中國10月大豆進口413萬噸，環比減少358萬噸，減幅46％；同比減少98萬噸，減幅19％。2022年1至10月大豆進口7317萬噸，同比減少592萬噸，減幅7.4％。此外，據Mysteel，12月進口大豆到港量預計為1050萬噸。2022年11月份國内主要地區油廠進口大豆到港量預計121船，共計約786.5萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。

當前美國密西西比河低水位造成的影響顯現，阻礙了内陸到海灣出口的大豆運輸，國内進口大豆到港增加未兌現，且國内12月至明年1月船期的大豆采購進度依舊偏慢。因此國内大豆庫存仍未進入累庫通道。高基差、低庫存格局令豆粕價格短期較難出現明顯的跌勢，預計繼續維持震蕩偏強運行行情。

五、總結

11月供需報告數據符合市場預期，USDA預計2022/23年美豆單産為50.2蒲/英畝，高于10月報告的49.8蒲/英畝，高于報告前市場預期，總産量為43.46億蒲，期末結轉庫存調整至2.2億蒲，高于10月報告的2億蒲。庫存數據偏低抵消了新作美豆産量調增的利空，因此報告整體偏中性。11月報告塵埃落地，美豆今年的産量端交易基本結束，當前除了美豆出口進度，市場已将更多的關注轉移至南美市場。中長期來看，現在南美作物進入種植季，如果未來氣候較正常的情況下，遠月來看巴西和全球油料豐産預期比較強，供應轉寬松的概率較大，關注弱拉尼娜天氣是否會帶來極端天氣影響作物生長。

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