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公募基金調倉穩增長

時代周報記者 章遇 發自深圳

2月21日，百奧泰（688177.SH）在科創闆挂牌。

受疫情影響，百奧泰自備銅鑼，在位于廣州黃埔區科學城的總部舉行了一場簡單的上市儀式。易賢忠以百奧泰董事長、實際控制人的身份，敲響銅鑼，宣告重返A股市場。

作為七喜集團掌舵人，易賢忠和他創辦的七喜控股曾經在資本市場上活躍過。2015年，将七喜控股“賣殼”給分衆傳媒後，易賢忠從A股淡出。令人意想不到的是，易賢忠投身醫藥，卷土重來。

資料顯示，百奧泰成立于2003年，是一家以創新藥和生物類似藥研發為核心的生物制藥企業，廣州七喜集團系其控股股東，背後實際控制人為易賢忠、關玉婵及易良昱。

此番IPO，百奧泰發行價定在32.76元/股，對應發行市值約116億元。上市首日，百奧泰大漲83.76%，收報60.2元/股，總市值飙至249億元。而曾經的七喜控股市值常年僅在二三十億元徘徊，在被分衆傳媒借殼停牌時，其最高市值也不過41億元。

随着百奧泰上市，易賢忠家族的财富瞬間倍增，背後的“七喜系”大健康産業投資版圖也由此掀開一角。

4年虧損近20億

百奧泰是第二家按照第五套标準申請在科創闆上市的未盈利企業。作為七喜集團旗下核心制藥平台，百奧泰的主攻方向是腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病等領域的藥物研發。

由于此前未有産品商業化，百奧泰一直是個燒錢的大窟窿，連續虧損多年。

據2月17日公布的招股書數據，2016-2018年度，百奧泰歸屬于母公司股東的淨利潤分别為-1.37億元、-2.36億元和-5.53億元；2019年1-6月份，其歸母淨利潤為-7.15億元。

公司還披露了2019年業績預告，預計實現營業收入70萬元，主要為前期偶發性技術轉讓協議約定的完成最後一個階段工作内容對應的收入；歸屬于母公司的淨利潤-10.5億至-11.5億元，虧損額度增加89.84%-107.91%。

為何虧損幅度繼續擴大，百奧泰稱，一方面随着公司規模擴大、研發項目持續推進，導緻研發費用、管理費用增加；另一方面是因2019年存在一次性确認的股權激勵費用3.52億元。

算下來，百奧泰最近4年的累計虧損額接近20億元，這與其大規模的研發投入有關。2016年度、2017年度、2018年度以及2019年1-6月，百奧泰的研發費用分别達1.32億元、2.37億元、5.42億元和3.52億元。

時代周報記者注意到，在研發支出的會計政策方面，百奧泰把相關在研藥品取得新藥上市批準前發生的研發支出全部費用化。

2月24日，深圳某券商投行人士告訴時代周報記者：“按照醫藥行業的慣例，通常将研發項目進入Ⅲ期臨床階段後的研發支出作資本化處理，研發完成後再逐年進行攤銷，而研發支出費用化對當年的淨利潤影響較大。如果将後期研發費用進行資本化，百奧泰的利潤表數據會相對好看些。”

随着多個産品推進到開發後期，百奧泰進入Ⅲ期臨床後的研發費用占比頗高。據招股書披露，2017年、2018年和2019年上半年，其在研項目進入Ⅲ期臨床試驗後的研發費用占當年研發費用的比重分别達48.55%、56.1%、80.21%。

幸運的是，百奧泰在上市前夕拿到了首個産品的批文。2019年11月7日，其研發的阿達木單抗注射液（商品名“格樂立”）獲得上市批準，成為首個在中國獲批的阿達木單抗類似藥。

除了阿達木單抗之外，百奧泰在研管線上的主要産品還有3個生物類似藥和5個創新藥。其中，一類新藥巴替非班已經提交上市注冊申請，貝伐珠單抗、BAT8001、托珠單抗均已進入臨床Ⅲ期。

“臨近上市的幾個單抗都是當下很熱門的靶點，賽道相對擁擠。除了研發要搶時間拼速度，産品上市後的商業化、市場開發是更大的挑戰。”前述券商投行人士向時代周報記者表示。

雖然搶到了“首仿”，格樂立的競品并不少。緊随其後，海正藥業的阿達木單抗也獲得了上市批準。此外還有信達生物、複宏漢霖等4家國産廠家已經提交上市申請，價格戰或在眼前。

PC大佬重回A股

易賢忠并非醫藥專業出身，1982年他從華南理工大學無線電專業畢業時，大概也不會想到自己将來會在醫療健康領域搭起一個商業帝國。

1998年在聯想等PC大腕為争奪華東市場而無暇南顧之時，易賢忠在廣州創辦了七喜控股的前身七喜電腦，并迅速在華南PC市場站穩腳跟。6年後，七喜控股登陸深交所中小闆。

但好景不長，随着3C産品在移動互聯網浪潮下日漸衰退，七喜控股一路下滑，自2008年後連續多年隔年微盈，硬撐着保殼。直到2015年，從納斯達克退市的分衆傳媒借殼七喜控股，易賢忠将原來七喜控股的資産置出到七喜集團，轉身離場。

易賢忠與百奧泰的淵源則可追溯到更早些時候。2003年，留美科學家李勝峰回國創業，設立百奧泰，易賢忠是其最早的支持者。

時代周報記者注意到，早在百奧泰有限設立時，易賢忠就擔任公司董事長，而李勝峰則擔任董事、總經理、科研總監等職務。

不過，早期百奧泰的100%股權由HuMab Solutions單獨持有，而李勝峰持有HuMab Solutions的100%股權。2009年開始，通過多次增資和頻繁的股權轉讓運作，七喜集團最終入主成為百奧泰的控股股東。

企查查數據顯示，七喜集團注冊資本68億元，易賢忠、關玉婵和易良昱分别持股1.03%、0.44%和98.53%。其中，易賢忠與關玉婵為夫妻關系，易良昱為易賢忠與關玉婵之子。

從百奧泰的股權結構來看，目前七喜集團直接持股38.64%，為上市公司控股股東。此外，易賢忠、關玉婵與易良昱還通過啟奧興、粵創三号、興昱投資、晟昱投資、中科卓創等平台間接持有百奧泰20.628%的股份。也就是說，易賢忠、關玉婵與易良昱合計掌控了百奧泰59.268%的股份（上市後），擁有絕對控制權。

作為技術核心的李勝峰則直接持有1.57%股份，并通過注冊于英屬維京群島之發行人原股東Therabio International Limited間接持有11.39%股份。

七喜系轉型大健康

七喜控股賣殼後，易賢忠紮進大健康産業。

公開資料顯示，七喜集團目前擁有IT、地産、大健康三大業務闆塊，而大健康産業被定位為集團未來主要的産業發展方向，旗下擁有3家制藥企業、3家醫療器械企業和3家醫療投資運營企業，各自專注于不同的細分領域。百奧泰隻是其中的一塊拼圖。

時代周報記者梳理工商資料發現，除了百奧泰外，七喜集團旗下涉及大健康領域業務的公司大部分注冊于2015年前後。

在上遊制藥闆塊，七喜集團直接控制百奧泰、科銳特和百暨基因三家子公司，聚焦當下最火的生物醫藥。除百奧泰外，2015年成立的百暨基因專注于CAR-T、TCR-T細胞療法研發，從百奧泰剝離出來的科銳特則從事仿制藥外包研發和外包生産業務。目前，上述三家制藥企業無一實現盈利。

更重頭的布局是在下遊的醫療服務闆塊。

2016年10月19日，七喜集團全資子公司廣州市聖德醫療管理有限責任公司（簡稱“聖德醫療”）注冊成立，注冊資本50億元。七喜集團在全國的醫院投資大多通過聖德醫療這一平台進行運作。按規劃，聖德醫療将投資200億元，在全國投資建設20家腫瘤醫院，總床位數超過2萬張，打造成國内最大的民營醫療機構。

在聖德醫療設立的2016年，常德腫瘤醫院、臨沂腫瘤醫院、曲靖腫瘤醫院和河南豫東腫瘤醫院也相繼落地。短短幾年内，“七喜系”腫瘤醫院在全國快速擴張。截至2019年末，聖德醫療在成都、貴陽、哈爾濱等地投資設立了15家醫院。

與此同時，七喜集團通過控股子公司七喜醫療技術有限公司投建腎病醫院，目前旗下已有潛江腎病醫院、費朗博血液透析所（廣州）2家醫療機構。此外，位于北京順義的順義苑項目，亦計劃建成一家以老年腎病為特色的大型醫養結合體。

在醫療器械領域，七喜集團亦有布局。目前，其醫療器械闆塊主要有兩家子公司：廣州七喜醫療設備有限公司和廣州賽通康複設備制造有限公司，前者主要生産DR、彩超等醫療影像設備；後者則生産輪、天軌、吊籃、洗澡機等智能癱瘓輔助設備。

本文源自時代周報

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