圖片來源@視覺中國

文 | 陀螺财經，作者 | Ivans

近一個月，Coinbase股價從50美元回漲至100美元。

但周二盤後的财報，将Coinbase這股上漲的勢頭又打下去了。财報發布前，Coinbase股價下跌超10%，報87.68美元。财報發布後，其盤後再度下跌超5%。

Coinbase第二季财報顯示，淨收入約為8.03億美元，環比下降31%；淨虧損約為11億美元，較第一季度（虧損4.3億美元）環比擴大154%，而去年二季度淨利潤超16億美元。

其總交易額下降至2170億美元，較第一季度下降30%；交易收入為6.55億美元，環比下降35%。其中，加密貨币現貨總交易量環比下降3%，導緻交易量市場份額下降。第二季度末，Coinbase資産規模為960億美元，較第一季度末的2560億美元下降63%。而2021年二季度，該交易平台的資産總額為1800億美元。

除了業績下滑問題，Coinbase還面臨SEC調查，方舟基金抛售等問題。

這一季Coinbase發生了哪些狀況？曾經價值400美元的的加密第一股是否有望回歸？

業績最差的一季，但下季度預計更差

北京時間8月10日淩晨，Coinbase公布2022财年第二季度财報。報告顯示，Coinbase第二季度淨營收為8.03億美元，與去年同期的20.33億美元相比大幅下降；淨虧損為10.94億美元，去年同期的淨利潤為16.06億美元。這并非Coinbase首次轉盈為虧，第一季Coinbase已虧損4.29億美元。

再看一些與營收相關的指标。

Coinbase第二季度月交易用戶數（MTU）為900萬，高于分析師預期840萬，同比減少20萬；平台成交金額2170億美元，低于分析師預期2204.4億美元。

Coinbase2022年二季度财報，來源：sec

此前，Coinbase一季度MTU大幅下降至920萬，較2021年第四季度流失約200萬。Coinbase在财報中表示，MTU往往存在誇大的情況，實際數據将會修訂。過往的财報Coinbase也曾備注這類情況。

Coinbase盈利模式的核心來自用戶在Coinbase上購買、出售或提取資産時，需要支付的交易費。這些費用根據該筆特定交易涉及的加密資産的價格和數量而發生變化。因此，MTU和成交金額與Coinbase整體收入有強關聯性。

從近一年各個季度的MTU來看，Coinbase二季度的MTU并不算最低，甚至比去年同期的880萬還略高。那麼，造成Coinbase營收大幅下滑則是與今年加密資産價格有關。就共識價值最高的比特币來看，去年的第二季度，比特币價格處于40000-50000美元區間，與今年二季度30000-40000美元區間相比整體較高。

Coinbase在其股東信中表示："顯然，我們是在有壓力的市場條件下運作的，但基于第二季度采取的費用管理措施，我們對這個措施的運作能力持謹慎的樂觀态度。這種樂觀的假設是，加密貨币市值不會跌到7月份的水平以下，而且目前的客戶行為并沒有發生變化。"

Coinbase所提到的費用管理，或與其削減員工數量有關。6月22日，Coinbase宣布暫停了全球招聘，并開始裁員。此前該公司表示，作為重組計劃的一部分，将裁員約1100人。此次裁員約占其員工總數的18%。

而Coinbase所提到的今年7月，即是比特币價格曾跌穿20000美元的時期。不過，這個階段的營收數據不在二季度統計範圍内，将會在三季度呈現。

為此，Coinbase還主動下調了第三季的一些預期。

如Coinbase預計第三季度MTU低于二季度，平均全年MTU為700-900萬，先前預計500-1500萬。

除了交易傭金，訂閱和服務業務也是Coinbase的收入之一。這筆收入是Coinbase從其托管的加密資産賺取費用，并通過驗證加密交易獲得收入。Coinbase還從其數據分析工具中賺取許可收入，執法機構和金融機構使用該工具監控區塊鍊交易。

這筆業務目前是Coinbase增長較為理想的業務。Coinbase二季度的訂閱和服務業務收入約6800萬，較去年同期增長約50%。而Coinbase對這筆業務的預期也較為樂觀，預計全年訂閱和服務收入将超過6億美元。

涉嫌交易應為證券的代币，遭木頭姐抛售

今年可謂Coinbase至暗之年，除了業績下滑的問題，Coinbase還面臨監管方面的壓力。

7月26日，據《彭博社》報道，知情人士爆料，SEC正在調查Coinbase，原因是該平台涉嫌為美國用戶提供本應注冊為證劵的代币交易。消息爆出當日，Coinbase股價大跌逾21%，創上市以來最大跌幅。

今年以來，美國監管機構正尋求加強對加密貨币的監管。SEC主席Gary Gensler已經瞄準交易平台，表示應該采取更多措施來保護散戶投資者。

據了解，SEC主要調查Coinbase是否以不當方式允許美國人交易本應登記為證券的數字資産。在Gary Gensler看來，許多代币擁有證券屬性，因此有必要對其進行監管，以便保護投資者的利益。SEC認為，在Coinbase平台上市的其中9種代币其實是屬于證券，其中包括Powerledger (POWR)、Kromatika (KROM)、DFX Finance (DFX)、Amp (AMP)、Rally (RLY)、Rari Governance Token (RGT)、DerivaDAO (DDX)、LCX 和 XYO。

Coinbase首席法務官Paul Grewal在推特上表示：“我們相信，我們嚴格的盡職調查SEC已經審查的這一程序，讓‘證券’遠離我們的平台，我們期待與SEC就此事進行接觸。”

Coinbase還發布了一篇題為“Coinbasedoes not list securities. End of story”的博客文章，該文章稱，Coinbase配合了SEC對司法部指控的不當行為的調查，但SEC沒有就平台上的7項資産與Coinbase進行對話，而是直接提起訴訟。SEC的指控凸顯了一個重要問題：美國對數字資産沒有一個明确或可行的監管框架。SEC沒有以包容和透明的方式制定規則，而是通過這類一次性執法行動，試圖将所有數字資産納入其監管範圍，甚至包括那些非證券資産。針對美國證監會的指控，Coinbase堅稱：“我們平台上列出的任何資産都不是證券。”

雖然Coinbase否認這則指控，但Coinbase的投資人已有避險之意。

數據顯示，ARK旗下三隻基金(ETF)在7月26日出售了略多于141萬股的Coinbase股票，價值約7500萬美元。自Coinbase上市那天，“木頭姐”Cathie Wood就一直在持續買入，這是她今年第一次抛售該股。

本周，Cathie Wood對ARK抛售Coinbase股票的舉措有了正面回應，這是由于加密貨币監管存在“不确定性”，旗下ARK Investment Management在上月出售了其持有的部分Coinbase股份。

Cathie Wood表示，目前尚不清楚如果Coinbase不向監管機構進行注冊的話，将會有多少代币被退市，也不清楚如果進行了注冊，該交易所的商業模式會發生怎樣的變化。

值得一提的是，近日木頭姐錯過了Coinbase的一波大反彈。自ARK減持後不久，Coinbase股價一度上漲80%以上。如今，ARK仍持有710萬股Coinbase股票，是Coinbase最大股東之一。

從監管的風向來看，未來Coinbase這類加密貨币交易所将存在諸多被調查的風險。因為就目前而言，SEC 沒有提供明确或可行的規則來定義哪些加密資産屬于“證券”，而SEC和加密貨币交易所亦未對“證券”達成一個基本共識。

與貝萊德合作，股價大反彈

雖然業績下滑導緻Coinbase股價下跌超10%，但業績發布前的數個交易日卻呈現谷底反彈的勢頭，而這筆反彈與全球最大的投資管理機構貝萊德有關。

貝萊德上周四（8月4日）宣布與Coinbase達成合作關系。市場分析認為，對于一個裁員和動蕩司空見慣的行業來說，這可謂一個好消息。貝萊德的機構客戶如果也在Coinbase平台上擁有數字資産，現在将能使用貝萊德的軟件工具整合平台Aladdin來管理他們的資産組合，并對投資決策進行風險分析。目前這種夥伴關系隻适用于比特币資産。貝萊德一位發言人表示，會根據客戶需求情況決定這種合作關系将如何擴展到其他數字資産。

這對Coinbase而言是一大利好，因為目前Coinbase的創收過于單一，主要通過加密貨币的交易來賺取費用，嚴重依賴币市行情。此番合作或可為Coinbase打開一條創收新路。

總結

從公司業績來看，本季是Coinbase最難的一季，而這一年亦将是Coinbase最難的一年。而一切的難點均源于Coinbase的以加密貨币交易為主的業務。既過分依賴市場行情，又未與監管在證券問題上達成共識。創收來源單一往往會給企業帶來集中性風險，現在的Coinbase急需有新的發力點。

從股價來看，短期内的大幅波動，恰好說明了Coinbase已被各路資本盯上，稍有任何相關消息即觸動市場神經。目前Coinbase仍有很大的價值，可視作上市加密企業中的風向标。不管是其自身的動向，還是監管或投資人對其的态度，其他涉币業務的企業均可以通過Coinbase的舉動，來判斷未來加密貨币的走向。

Coinbase的情況僅是個例，實際上今年涉及加密貨币的企業日子都不好過。不過加密生态已然形成，這個行業不會輕易消亡，但行業的整體低迷，則為其他資管提供了介入的空間，一些傳統資管已染指其中。未來的Coinbase，可能與成立之初大大不同了。

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