2022-05-05國海證券股份有限公司孟昕對萊克電氣進行研究并發布了研究報告《2021A&2022Q1财報點評：收入雙位數增長，期待自主品牌 零部件收獲》，本報告對萊克電氣給出買入評級，當前股價為21.62元。

萊克電氣(603355)

事件:

2022年4月28日，萊克電氣發布2021年報及2022一季報。公司2021年實現營收79.46億元（ 26.51%），歸母淨利潤5.03億元（ 53.24%），其中2021Q4營收22.05億元（ 8.07%），歸母淨利潤（ 128.08%）。2022Q1營收23.51億元（ 16.79%），歸母淨利潤2.11億元（ 10.64%）。

投資要點：

2021年自主品牌 核心零部件 ODM三駕馬車驅動收入快速增長。1）自主品牌收入13.16億元( 43%)，其中線上同比增長60% ；2）核心零部件收入11.91億元（ 28%），其中電機業務增長21%，鋁合金精密零部件業務增長66%；3）ODM/OEM業務收入53.42億元（ 23%），其中歐洲市場同比增長50%。

2021Q4盈利能力短期承壓，2022Q1毛利率有所修複。1）毛利率：2021Q4毛利率為20.28%（-2.8pct），下滑主因原材料價格、國際物流成本上升。2022Q1毛利率22.89%（ 1.35pct），有所改善。2）淨利率：2021Q4淨利率為1.13%（ 5.5pct），剔除2020Q4計提負債影響後同比下滑7.5pct，下滑幅度大于毛利率主因公司加大營銷及研發投入，2021Q4銷售/研發/管理費用率分别 6.08/ 2.25/-3.69pct。2022Q1淨利率為8.99%（-0.51pct），下滑或因彙率波動造成彙兌損失，2022Q1财務費用率同比 1.97pct。

自主品牌 零部件發力，驅動公司業績加速成長。1）自主品牌：2021年公司自主品牌線上同比增長60% ，線下同比增長20% ，其中萊克吉米除螨機、碧雲泉智能淨水機成為品類頭部，萊克吸塵器銷額同比增長近60%，碧雲泉淨水機線上同比增長近70%。營銷端簽約頂流，加大自主品牌打造力度。2）零部件：2021年公司投資設立全資子公司萊克新能源，用于新建新能源汽車、太陽能等零部件産能，達産後年産值約20億元；此外，成功收購上海帕捷100%股權，加快汽車零部件布局，新增年産值15億元。

盈利預測與投資評級：公司加大營銷及研發力度加速自主品牌培育，收購上海帕捷并自建新産能加築新能源汽零實力，維持“買入”評級。考慮到疫情波動等風險因素對全球供應鍊的沖擊，我們預計，公司2022-2024年歸母淨利潤為9.39/11.26/12.48億元，對應EPS為1.63/1.96/2.17元，當前股價對應PE為12.57/10.48/9.46倍。

風險提示：彙率波動、海運運力緊張、原材料價格上漲、新冠疫情反複、市場競争加劇、研發成果不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安蔡雯娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為47.71%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.03億，根據現價換算的預測PE為12.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天内機構目标均價為26.19。證券之星估值分析工具顯示，萊克電氣（603355）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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