建投點評

回顧2022年春節後聚乙烯行情，可以發現聚烯烴價格走勢與原油走勢高度一緻，聚乙烯産業本身定價能力弱，價格跟漲跟跌原油。近兩周原油價格反彈後，聚乙烯受其自身需求拖累，庫存及基差表現均偏弱，價格弱勢震蕩，并未向之前一樣跟漲原油，或者說跟漲力度較小。那麼是否可以理解為聚烯烴開始脫離原油走獨立行情？本文将從成本、供應及需求分别進行分析。

聚乙烯合成路徑有3種，油制工藝産能占比為68.90％，煤（甲醇）工藝産能占比為17.80％，輕烴工藝制PE産能占比為13.30％。以110美元/桶布倫特原油價格計算，PE油制成本10099元/噸，原油價格上調1美元/桶，PE成本大約上升75元/噸。本周原油價格較上周，波動幅度在3美元/桶，而PE價格波動幅度僅100元/噸，PE價格波動幅度小。目前PE油制利潤虧損達1697元/噸。

PE生産成本依然處于高位，生産利潤被擠壓。在成本壓力重壓的情況下，上遊石化降産降負荷力度雖有下降，但依然高于往年同期。5月供應端壓力不大，無新增産能，在強成本支撐下，上遊供應端縮量的預期依然明顯。按目前的檢修計劃來看，5月PE預計産量損失達27.9萬噸，4月檢修及降負荷損失在47.4萬噸，環比減少41.1 ％，但同比來看，檢修損失依然高于往年同期。據悉，中韓二期30萬噸，低壓6月繼續停車，原計劃6月1日開車。衛星石化40萬噸低壓裝置6月初停車。因此預計5-6月檢修依然處于高位。

近2周下遊開工小幅上漲。地膜需求基本結束，棚膜需求平淡。包裝膜類及管材類開工小幅有所上漲，需求逐步恢複，但按目前的訂單來看，下遊需求仍偏弱。加之物流運力受阻，工廠擔心成品無法運輸等，采購心理仍以剛需采購為主，這也是近期拖累價格的主要原因。對于後市，需求端市場存偏好預期，預計随着疫情的緩解，各地開始複工複産，随着消費需求的上升，PE需求也會随之好轉。

短期來看，弱現實，強預期的格局仍未變。目前的主要矛盾依然是成本支撐，但需求偏弱，庫存表現一般，雖有去化，但去化速度及幅度低于往年同期。或者可以理解為社會庫存去化的主要原因依然是上遊降負荷，并非終端消費。所以這兩周即使原油反彈，聚乙烯價格也不跟漲，維持在8600-8700窄幅震蕩。強預期在于供應壓力不大的前提下，需求有轉好迹象。

對于後市，我們認為，聚乙烯價格的上下震蕩區間仍舊跟随成本端尤其是原油端波動，如果原油維持在105-115美元/桶區間，聚乙烯也将維持震蕩，難以走出趨勢性行情，且底部支撐較強，下方空間有限，8500元/噸附近可逐步布局多單，但注意設置好止盈止損點。目前的操作仍推薦以震蕩的思路去操作，高抛低吸，降低收益預期。

本文源自CFC能源化工品研究

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