本文來源：時代周報 作者：吳斯悠

8月17日，軟銀公布最新一筆投資。全球最大童裝DTC（即Direct to Consumer）品牌PatPat宣布完成1.6億美元D2輪融資，由軟銀願景基金獨家投資。

PatPat創始人來自中國，但公司注冊地位于美國矽谷。一個月前，這家明星公司剛剛完成新一輪融資，合計獲得5.1億美元投資，投資方包括SIG海納亞洲、今日資本、泛大西洋資本等知名投資機構。

因此，軟銀的投資舉動被市場解讀為“匆忙”而略顯“多餘”。此外，軟銀離開中國市場話題熱度還未消減。

8月10日，軟銀董事長孫正義在業績交流會上稱，将觀察新出台的監管措施對市場的影響，“在形式更加明朗前，我們想靜觀其變”。輿論普遍認為孫正義麾下的軟銀或将放棄中國市場。

輿論發酵多日，軟銀終于在8月16日做出回應，稱孫正義的發言被誤解，軟銀“對中國的承諾沒有變化，并會繼續投資中國市場”。

時代周報記者發現，2020年螞蟻集團上市遭叫停後至今，軟銀的投資風格已出現變化，對中國的投資開始更多地投向非金融行業。

軟銀官網數據顯示，截至2021年第一季度，旗下兩個願景基金共計投資173個項目，包括22家已上市公司。其中，中國企業18家，已上市的包括阿裡巴巴、滴滴、金融壹賬通等，待上市企業中則以字節跳動為典型代表。截至7月底，中國公司占軟銀願景基金投資組成的23%，但自今年4月以來，願景基金隻有11%的資金投向中國。

除VC業務外，軟銀自身的變革也将影響它的中國策略。此前媒體報道，孫正義考慮将軟銀私有化退市，但内部阻力重重。同時，作為軟銀的最大股東，孫正義在2020年初買入大量短期納斯達克科技股份期權及衍生工具，一度導緻科技股股價暴漲，由于這一短期投機行為目的可能是曲線實現軟銀私有化，而備受市場質疑。

走到十字路口的孫正義和軟銀，究竟該如何抉擇？

雞蛋分投到印度、美國

上世紀80年代，個人電腦逐漸風靡，激發韓裔日本人孫正義的興趣。1981年，孫正義從加州大學伯克利分校畢業後回到日本，創立軟件銀行。這家公司的主營業務是向客戶出售軟件，後來還主辦了兩本與計算機科技有關的雜志。這就是軟銀的前身。

此後，對科技型初創公司的濃厚興趣也刻入軟銀的企業基因。旗下願景基金一号設立于2016年，是全球最大的私募基金之一，規模約千億美元，投資領域包括前沿科技、應用前沿科技的傳統領域以及TMT；願景基金二期設立于2019年，規模與一号相當，主要投向前沿科技相關的初創企業。

軟銀最廣為人熟知的案無疑是成功投資了阿裡，這也是軟銀與中國結緣的開始。

阿裡的亮眼表現似乎讓軟銀找到了“财富投資密碼”，僅僅2018年、2019年、2020年，軟銀從阿裡分紅獲利分别為707.1億元、1640.4億元及1462.8億元。

官網資料顯示，軟銀将自身投資企業分為7個大類，即：運輸及物流、大消費、健康、前沿科技、房地産、工商及金融科技。從投資規模上來看，大消費行業始終排在第二位，2019年以來，軟銀加大對金融科技行業的投入，金融科技取代健康行業，成為第三位。

2020年，螞蟻集團A H股上市被叫停，阿裡巴巴及螞蟻集團被高層約談。市場好奇，孫正義和軟銀在華投資腳步将逐步放緩？

軟銀2020年的報告稱，軟銀28%的資金都投向了中國，投資标的包括阿裡本地服務、貝殼、字節跳動、平安好醫生和作業幫。

孫正義在業績交流會上表示，截至7月底，中國公司占軟銀願景基金投資組成的23%。不過，自今年4月以來，隻有11%的願景基金投向中國，相較2019年下降17%，降低了6個百分點。

阿裡的成功讓孫正義堅定對電商行業的信心。截至2020年一季度末，軟銀在全球共投資173個項目，其中有電子商務公司10家、金融科技公司16家，包括軟銀在土耳其的首筆投資企業Trendyol。

而在所投的電商公司中，印度公司占5家，其次為韓國、美國公司；金融科技企業中，美國企業占到8家，其次為印度及英國公司。顯然，印度和美國已成為軟銀的重點投資區域。

私有化軟銀目的何在？

外圍環境巨變同時，軟銀内部分歧似乎有愈演愈烈之勢。

最明顯的莫過于争論五年之久的私有化方案，除了孫正義以外的所有人都持反對意見。

市場分析師認為，市場并不清楚孫正義私有化軟銀的動機，因為退市後失去了公衆股東投資渠道的軟銀，或難以支撐孫正義的野心。

可以肯定的是，軟銀在2019年前後陷入一段低谷期，當時軟銀因願景基金投資的Uber和WeWork暴跌而虧損嚴重，這是軟銀成立以來首次出現虧損。

為應對虧損，軟銀開始變賣資産，并回購股票以提振市場信心。

2020年6月末，孫正義減持了137億股阿裡巴巴股份，并減持了美國運營商T-Mobile的股份；三個月後，孫正義又以400億美元出售芯片公司ARM給英偉達，獲利80億美元。

對大量變賣資産，孫正義解釋稱，新冠疫情的全球流行“說服”他放慢腳步，将資産變現有助于增加軟銀的風險抵禦能力，且能夠尋求新的投資機會。

孫正義類似破釜沉舟的措施初見成效：軟銀的股價在2020年10月19日創20年以來新高，股東認為孫正義采取了較為保守穩健的策略，有助于軟銀的發展。

随後，股東們就發現事與願違，軟銀似乎風格大變，迷上了資本市場短期操作。

據當地媒體報道，軟銀在納斯達克買入數十億美元的科技股流通股、看漲期權及其他衍生工具，導緻科技闆塊顯著拉升，一度被媒體稱為“納斯達克巨鲸”（NasdaqWhale）。

軟銀此舉也被分析師及媒體诟病稱與其VC身份不符。

對此，孫正義解釋稱正在用資産變現後的資金嘗試新的投資機會，軟銀也将更多地投入具有全行業潛力的成熟公司，例如機器人、人工智能等。

除此之外，軟銀旗下專注于交易上市股票和衍生品的部門Northstar（北極星）也在納斯達克進行了不少權益性投資，交易額分别為：亞馬遜63億美元、臉書22億美元及ZoomVideoCommunication18億美元，後期孫正義個人對北極星持股比例甚至高達33%。

更有甚者，2020年11月，彭博社報道稱，前德意志銀行證券交易人AkshayNeheta已任職軟銀高級副總裁，成為孫正義主導的投資小組重要成員。

市場分析認為，此人被委以重任表明：軟銀已經由投資科技公司的風投轉變為被一群金融老手控制投資公司，投資目的或因孫正義可在短期内撬動大量資金用于回購軟銀股票，實現私有化。

不久，對于期權的投資被證實失敗，2020年第三季度虧損28億美元，同期，軟銀市值蒸發170億美元。至12月，軟銀被迫表示短期期權合約已經持有到期，不再繼續持有。

盡管如此，軟銀面臨的難題依然沒有解決。在中國市場對互聯網科技公司開展整頓之後，其流向中國市場的投資額顯著減少，但是放棄中國市場并不是明智的選擇，以何種方式再次進入才是軟銀需要解決的問題。

此外，軟銀的私有化退市目标仍在孫正義的堅持下緩慢推進。在這一問題上，孫正義與軟銀其餘人員的分歧将會擴大到何種地步，又将以何種方式收場，将直接影響軟銀對中國的投資策略。這些終将孫正義和軟銀逼到無法回避的十字路口。

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