未來五年财富周期?上半年國内财富市場risk-off特征明顯，低風險、低波動産品呈現出明顯的“替代效應”細分賽道來看，産品類機構市場格局趨于分散，公募基金受到小盤成長風格影響，銀行理财受中小行财富管理發力影響；代銷類機構頭部再集中展望下半年，财富管理市場有望重返發展常态，産品端類固收産品或更受青睐，預計代銷端頭部集中趨勢不變，銀行理财戰略推進延續，可關注養老理财發展，我來為大家講解一下關于未來五年财富周期?跟着小編一起來看一看吧!

未來五年财富周期

上半年國内财富市場risk-off特征明顯，低風險、低波動産品呈現出明顯的“替代效應”。細分賽道來看，産品類機構市場格局趨于分散，公募基金受到小盤成長風格影響，銀行理财受中小行财富管理發力影響；代銷類機構頭部再集中。展望下半年，财富管理市場有望重返發展常态，産品端類固收産品或更受青睐，預計代銷端頭部集中趨勢不變，銀行理财戰略推進延續，可關注養老理财發展。

▍财富市場：上半年國内财富市場risk-off特征明顯。

通過梳理6大類10小類泛資管産品的上半年規模變化情況，可以明顯看出：

1）低風險、低波動産品增長占優。銀行零售類存款增幅 10.1%（零售定期存款 13.2%），債券型基金和貨币基金增幅分别為 15.4%/ 11.9%，上半年資本市場寬幅波動大背景下，居民部門對于低波動、低回撤财富産品的配置意願明顯提升。

2）市場因素、監管因素拉低部分資管産品增長。其中，股票基金和混合基金全市場淨額增幅分别為-4.2%/-10.5%，居民部門對于權益類産品配置意願階段性走弱；券商資管計劃等受監管因素和地産領域等因素共同影響，仍然延續規模下降的趨勢。

▍細分賽道：産品機構趨分散，銷售機構趨集中。

1）管理類機構市占率趨于分散。上半年，公募基金非貨币産品集中度CR5和CR10由上季度29.0%/48.8%，小幅降至28.2%/47.5%，二季度小盤成長占優的市場風格，或使得部分中小機構規模更快增長；銀行理财集中度CR5和CR10分别為38.6%/62.8%，較上年末下降1.7pct/1.0pct，主要是由于更多的股份行和城商行發力财富和理财業務。

2）銷售類機構頭部再集中。二季度股票 混合、非貨币基金CR5分别為43.6%/44.6%，分别較一季度提高0.3pct/0.5pct，進一步反映頭部機構在渠道便利度、貨架豐富度和用戶體驗度方面的護城河優勢。

▍銀行财富管理：戰略導向下的分化。

自上而下的角度來看：

1）财富特色行和優質區域行AUM增長更佳。14家披露數據銀行上半年AUM增幅6.7%，其中平安、招商和郵儲銀行等财富特色行增幅為9.1%/8.9%/7.0%，江蘇、南京和甯波銀行等優質區域行增幅為13.6%/12.3%/11.2%。

2）零售存款成為AUM的主要增長驅動。以上14家上市銀行數據來看，上半年零售AUM加權平均增幅為6.7%，其中零售存款和其他非存款AUM增幅分别為9.9%/3.3%。

3）代理保險與代理銀行理财為代銷業務亮點。以招商銀行為例，代理保險（同比 61.6%）和代理理财（22.6%）成為上半年增長最好的兩項财富管理業務，對應了上半年零售客群對于低波動、避險屬性的保險産品和銀行理财産品配置意願提升。

▍銀行客戶建設：财富客戶體系建設顯著提速。

1）财富客戶增長提速。上半年多數銀行财富客戶和私行客戶數量增幅明顯高于總體零售客戶增幅，反映财富管理和私人銀行業務滲透率的進一步提升。郵儲（ 14.0%）、招行（ 9.6%）和平安（ 9.4%）等銀行财富客戶數呈現更快增長，去年以來多家銀行主動調整零售業務線組織架構（增設财富管理部成為共同選擇），财富管理客戶拓展取得明顯效果。

2）客戶粘性進一步提升。簡單以“手機銀行MAU/零售客戶數”來衡量零售用戶的客戶粘性，上半年披露相關數據11家全國性銀行中，9家銀行該項指标水平提升。特别是部分銀行去年以來強化财富管理生态體系建設，相關銀行線上月活用戶數呈現出更好的增長

▍下半年展望：重返常态發展。

經曆一季度資本市場寬幅波動帶來的擾動後，下半年财富管理市場有望重返常态化發展，具體而言：

1）産品端，下半年類固收産品或持續發力。類固收産品或同時受益于存款市場的“降息”和權益市場的震蕩，預計貨币基金、債券基金和銀行理财等産品均将相對受益。

2）代銷端：頭部集中趨勢有望延續。代銷類機構的競争模式經曆四個過程，即“渠道便利度→貨架完備度→費率比較優勢→特色化服務”，目前頭部機構在特色化定制化服務方面加速布局，有望夯實護城河優勢。

3）銀行理财：戰略推進延續，關注養老理财發展。今年以來5家理财公司開業，同時仍有3家在籌建理财公司，财富管理戰略縱深推進下，銀行理财業務作為核心仍有望持續較好增長，建議關注養老理财的快速發展。

（肖斐斐為中信證券銀行業首席分析師）

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