文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

今天大盤整體下跌。絕大部分品種都出現了波動。

下跌之後，也再次出現了4.5星級。

距離上次出現4.5星級，已經是兩年前的事情了。

星級指标是綜合考慮市場的估值、盈利等指标，對市場整體貴賤的一個大概判斷。

（1）5星級就是市場最便宜的階段，但也是出現最少的。

過去10年，主要是2013年和2018年最底部的時候出現過5星級。

基本上5年才遇到一次。

（2）4星級是大盤相對低迷的階段。

4星級平均下來2年一次。見到的次數會更多一些。

4星級的時候估值表裡會有不少綠色。

到了5星級，估值表幾乎大半都是綠色了。

5星級因為出現的次數太少，還不到全部市場時間的5%。

通常也不會等到5星級再行動，而是給5星級預留出一部分資金。

之前也介紹過家庭資産配置的方案，一般家庭中不會全部都配置股票類資産。

在4星級的時候，會這樣配置家庭資産：

• （100-年齡）%的比例，到股票類資産上；
• （年齡）%的比例，到債券類資産上。

到5星級的時候，債券這部分也可以拿出一定比例投入到股票基金上了。

（3）3星級是大盤整體估值在正常水平。

例如2021年年初就是3星級，當時估值表裡一個綠色低估的都沒有了。

（4）2星級和1星級主要是牛市的中後期。

例如2015年最高的時候就達到了1星級的泡沫階段。

到了2星級和1星級，絕大部分品種都達到了高估止盈的位置。

越是極端的估值，出現的概率、持續的時間也會越短。

像5星級和1星級往往都是轉瞬即逝。

我們回顧下，2018年和2020年，這兩次4.5星級-5星級的曆史。

2020年是疫情帶來的4.5星級。

2020年，春節假期回來後，疫情出現，大盤單日下跌8%，跌回到了4.5星級。

之後市場還是比較低迷，在3月份的時候，繼續下跌，最低的那天摸到了5星級。

不過當天馬上反彈了，之後就一路上漲，出現了大家比較熟悉的2020-2021年的「喝酒吃藥」行情。

▼2020年4.5星級對應的大盤位置

當時大盤最低的那天，摸到了5星級，大約是中證全指4085點。

不過沒有站穩，當天就反彈了。

放在2020年2-3月份，大約4500點上下是4.5星級。

過了2年時間，目前在2022年，現在4.5星級對應中證全指大約是5400點。比2年前大約提高了20%。

因為指數點數=市盈率*盈利。

中證全指長期平均盈利增長速度在10%上下。

所以同樣的估值情況，随着時間的推移，對應的點數也會提高。

實際的數據是，2020年中證全指盈利增長4.36%，2021年還沒出完，預計增長35%，兩年合計增長40%。

不過這裡保守一些，還是按照過去曆史平均的10%的增速估計。

今年的市場下跌暫時還沒有2020年2-3月份那麼狠。

目前也是剛回到4.5星級，到5星級還有一段距離。

2018年就更慘烈一些。

2018年底，是回到了5星級，并且在5星級持續了一個多月。

2018年，中證全指下跌了30%。

實際上，很多品種從2015年6月份，牛市1星級的位置，跌了3年多。

• 中證500指數，從2015年牛市高位，到2018年最低，跌了近70%。
• 中證1000指數，跌了74%。
• 中證醫療指數也是跌了70%上下。

這個跌幅意味着啥呢？

中概互聯，假設不幸買在去年最高位，跌到現在，大約是下跌60%。

再跌25%，跟當年的中證500、中證1000指數的跌幅類似。

實際上在2018年底，很多品種創下了曆史上的最低估值。

可以想象2018年當時的情況。

▼2018年對應的大盤位置

中證全指在2018年底最低大約是3316點。

假設按照4.5星級計算，大約對應3800點上下。

現在2022年同樣是4.5星級，對應5400點，比2018年的4.5星級，大約高出了40%。

同期中證全指背後公司的盈利大約上漲60%。

同樣的說明，盈利上漲，也會推動指數點數上漲。

曆史上的4.5-5星級都有什麼特點呢？

（1）往往出現在市場短期很低迷的階段，短期伴随着大幅下跌。

下跌原因往往也是廣為人知，才會帶來全市場的普遍低迷。

例如2020年的疫情、2018年的貿易摩擦。今年是因為地區沖突。

（2）通常會出現很多低估的品種，估值表裡綠色的比例很高。

不過每次帶頭低迷的品種會有區别。

例如2018年那一輪，大跌的是中小盤股。而最近一年中小盤則比較堅挺。

（3）同樣的估值，點數也在逐漸提高。

假設都是4.5星級：

• 2018年對應中證全指點數大約是3800點；
• 2020年對應4500點；
• 2022年對應5400點。

點數=市盈率*盈利。

雖然股票市場漲漲跌跌，但背後公司其實是長期賺錢的。

A股全市場公司的盈利增長速度：

• 2018年，2.14%
• 2019年，12.82%
• 2020年，4.36%
• 2021年，35%（預計）
• 2022年、2023年，預計盈利增長速度在14%上下。這個是金融公司行業研究的一緻預期，實際數字會有所波動。

不過從定性的角度，長期上市公司的盈利是上漲的。

時間拉長看，過去十幾年，全部上市公司的盈利增長速度，年均在10%上下。

隻不過每年有高有低，最後股價也會跟随盈利上漲。

中證全指的點數，也是因為這樣，從2004年的1000點，漲到了現在的5000多點。

放在10年、20年以及更長時間之後，大盤也會越來越高。

什麼時候投資者買股票基金最多呢？

是在2021年的年初，3星級的位置。

當時很多新股票基金，都能單日募集超過百億。

到了最近2022年3月份4.5星級，很多新基金募集失敗。

但是反過來，在3星級投資股票基金，往往收益并不理想。

到了4.5星級，反而是投資的好機會。

那該投資什麼呢？

通常4.5-5星級，低估的品種會比較多。不會隻有一類品種低估。

參考2018年和2020年的4.5星級，我們會在低估區域做好分散配置。

低估的品種不會同時上漲：

像2018年，白馬股、價值股、中小盤都到了低估。

但随後2019年白馬股先上漲，随後是中小盤，最後才輪到價值股。

假設隻配置某一類，可能剛好買到低迷的品種，短期裡就會難受一些。

如果分散配置，組合整體波動會更小。

甚至有的品種先止盈，止盈的時候還有低估品種，還能多出一輪投資的機會。

目前的主動優選投顧組合、指數增強投顧組合，已經做好了分散。

想省心省力的投資者，可以走投顧組合。

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年财務自由》。

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