新三闆精選層打新啟幕。7月1日，新三闆精選層2隻新股艾融軟件、穎泰生物将開始申購，成為首批進行申購的新三闆精選層股票。

值得一提的是，新三闆推進節奏超出市場預期，全國股轉公司于4月27日正式啟動股票公開發行并在精選層挂牌業務的受理與審查工作，僅約兩個月後，即有8家企業進入發行階段。

新京報記者統計發現，這8隻股票從受理到核準平均用時44天，從受理到申購平均僅曆經61天。對于新三闆的長期投資策略，安信證券新三闆首席分析師諸海濱預計，精選層首批公司的打新收益或将十分可觀，考慮到時間較緊，初期新成立可參與打新的機構及投資人較少，收益率将在較高區間，後續随着參與産品逐漸增多，收益率或逐漸下行。諸海濱建議投資者按照前期、中期、後期三個階段确定投資重點。

首批申購的兩家企業如何發行？

艾融軟件拟發行880萬股，拟募集資金2.15億元；初始戰略配售發行數量為176萬股，占發行數量的20%，網下、網上初始發行數量分别占扣除初始戰略配售數量後發行數量的70%、30%。穎泰生物拟發行10000萬股，拟募集資金5.5億元；初始戰略配售發行數量為3000萬股，占發行數量的30%，網下、網上發行數量分别占扣除初始戰略配售數量後發行數量的60%、40%。

新三闆公開發行的定價方式有直接定價、競價、詢價三種。目前進入發行階段的8家企業全部選擇了詢價方式，發行人需要确定發行價格的區間或發行底價，再通過網下初步詢價确定發行價格。其中，艾融軟件本次發行價格區間為16元/股-45元/股，穎泰生物本次發行底價為4.75元/股。

8隻打新股票加速“闖關”？

從8隻已經進入發行階段的新股來看，新三闆推進的高效可見一斑。8隻股票從受理到核準用時平均為44天，從受理到申購平均61天。其中，闖關最快的方大股份，從受理到核準僅用時38天，到7月3日申購曆時53天。

其中，除了球冠電纜經曆了兩輪問詢之外，其餘7家企業均隻經曆一輪問詢。證監會核準的時間也較短，8家企業平均用時在2-3天。與科創闆相比，新三闆精選層的審核時間和問詢輪次均大大減少。科創闆2019年3月啟動受理，首批企業在6月下旬至7月上旬進入發行階段，審核及注冊用時平均在3個月以上。

截至6月29日，新三闆股票公開發行并在精選層挂牌系統已經受理56家企業的申請。自6月10日新三闆挂牌委召開首場審議會議以來，不到20天時間内，挂牌委已密集召開12場審議會議，共24家企業獲挂牌委審議通過，其中15家已獲證監會核準。随着接下來更多企業陸續進入發行階段，業内普遍預計，精選層有望在今年年中開闆。

精選層打新規則有何不同？

新三闆精選層打新作出了一系列特殊安排，與A股主闆和科創闆存在較大區别，如新三闆公開發行網上申購股數為100股或其整數倍，這與A股500股申購單位不同。

而最受關注的一點是新三闆中簽率高。與A股常見的搖号抽簽方式不同，新三闆公開發行網上發行實行按比例配售方式，網上投資者有效申購總量大于網上發行數量時，根據網上發行數量和有效申購總量的比例計算各投資者獲配數量。不足100股的部分，彙總後按時間優先原則向每個投資者依次配售100股，直至無剩餘股票。

也就是說，申購越多，獲配越多，申購時間越早，獲配概率越高，因而投資者有望100%中簽。舉例來說，若發行人網上發行股份數量為1億股，網上投資者有效申購總量為5億股，則配售比例為20%；其中一個投資者申購了1萬股，則可按20%的比例獲配2000股；另一名投資者申購了4800股，按比例應獲配960股，則先配900股，剩餘60股在第二輪配售中按照時間配售。

個人投資者怎樣參與？

投資者參與新三闆網上申購，無市值持倉要求，資金壁壘較小；而A股主闆和科創闆均有市值要求，投資者所持市值越多，可申購數量越多。網上投資者僅需滿足新三闆開戶要求，其中精選層的投資者準入門檻為100萬元資産。

在申購繳款方面，新三闆采取全額繳付申購資金的方式，也就是說，投資者在申購前，應将申購資金足額存入其在證券公司開立的資金賬戶，待獲配股數确定後将退回多繳款項。這與主闆和科創闆不同，主闆、科創闆不需要在申購時繳款，而是在确定中簽後按中簽股數對應的金額繳款。因此，投資者不能因為申購越多獲配越多而盲目多申購，而要以自身所持現金來确定申購數量。

對于參與網上申購的個人投資者來說，安信證券新三闆首席分析師諸海濱建議，由于有時間優先原則，小資金投資者建議9：15提前申購。另外，由于申購需要全額預繳資金，因此投資者需提前預留現金。

除了參與網上申購之外，個人投資者還可參與網下申購，這僅針對詢價方式定價的股票。在準入條件方面，需滿足的條件包括5年證券投資經驗、1000萬元證券資産等。另外還需已注冊為中國證券業協會的網下投資者，并開通新三闆網下詢價權限，開通全國股轉系統精選層交易權限。值得注意的是，對于同一隻股票，投資者不能同時參與網上和網下打新。

精選層長期如何投資？

根據全國股轉公司近期透露的數據，新三闆精選層開戶數已經突破120萬人。

除了短期的打新收益之外，投資者也應關注新三闆企業的長期投資價值，進行前瞻布局。目前新三闆轉闆上市機制已經明确，在精選層挂牌滿一年，符合轉入闆塊的上市條件的企業，可以申請轉闆至上交所科創闆或深交所創業闆上市。

對于新三闆的長期投資策略，諸海濱建議投資者按照前期、中期、後期三個階段來确定投資重點。前期是從目前到精選層開闆之間的階段，投資者可通過參與公開發行賺取相對較低風險的打新收益。據諸海濱測算，精選層首批公司的打新收益或将十分可觀，中性假設下，首批打新收益率或在1%-2%之間，年化收益率可達4%-8%。考慮到時間較緊，初期新成立可參與打新的機構及投資人較少，收益率将在較高區間，但後續随着參與産品逐漸增多，收益率或逐漸下行。

中期是從精選層開闆到明年下半年之間，主要是用時間換取企業成長帶來的收益。對于轉闆預期明确且成長性較好的公司而言，其在精選層估值或随着時間臨近和确定性增加逐步和滬深可比公司接軌；而對于成長型好但轉闆暫時存在困難的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折價；對于成長性一般且轉闆不确定性較大的公司，估值相對或更低。随着時間推進，轉闆預期逐漸明确後，估值或将逐步提升，與A股可比公司的估值差也将逐漸縮小。

後期是明年四季度之後，在精選層挂牌一年滿足轉闆上市條件之後，當企業轉闆預期明确後，公司在精選層和A股市場上的估值差會迅速收窄。所以，原則上投資者可以選擇在精選層轉闆預期明确之後退出，也可以選擇持有到A股市場上再擇機退出。借鑒港股創業闆轉港股主闆的案例，當企業轉闆預期明确之後，會迎來估值向上的行情。

對于投資者來說，需要充分認知公司，發現價值，衡量成長性。精選層公司将涉及不同行業、不同規模的新三闆優質公司，均需要在充分了解公司的前提下，給予客觀認知，進而戰略投資布局。投資者還需充分認知風險承受力，合理匹配資金和投資。經曆深度改革的新三闆，正在構建和引導更加理性的投資人權衡風險偏好，理性布局新三闆投資，在充分了解公司和自己風險偏好的前提下，在精選層轉闆熱潮的當下，适度布局将會更加穩健和高效。

開源證券中小企業服務部負責人彭海測算，按照目前已上會及即将上會企業的募集資金情況初步估計，精選層首批企業的募集資金金額在100億左右，與科創闆首批25家企業募集370億相比，精選層資金約為科創闆的三分之一，而投資者數量比例基本也為三分之一，因此無需擔心精選層的流動性。

彭海表示，未來，在精選層中會分為三類企業，第一類是具有轉闆預期的公司，關注度比較高；第二類是上市公司子公司，相對于傳統企業來說規範度更高；第三類是體量較小的公司，短期内達不到轉闆要求。因此，精選層企業的估值會呈現層次性的分布，投資者也将關注精選層給新三闆市場帶來的整體變化。

新京報記者 顧志娟 編輯 王進雨 嶽彩周 校對李銘

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