昨日，受消息影響，美股市場中概股全線走綠。其中，如涵控股（RUHN）下跌8.98%領跌，明星公司南方航空（ZHN）跌8.86%，趣頭條（QTT）下跌8.22%，阿裡巴巴（BABA）跌3.57%，京東（JD）跌4.49%。

萬綠叢中，四季教育（FEDU.US）逆市上漲7.98%殺出，在中概股闆塊漲幅僅次于開心汽車（KXIN，10.12%）。

（來源：同花順财經）

從市值來看，四季教育的規模并不算大，僅有1.49億美元。昨日盤前，四季教育公布了2019财年全年及第四季度業績。據公司披露，2019财年第四季，公司收入為人民币6470萬，較去年同期下降3.7%；淨虧損為人民币1850萬，去年同期為盈利人民币270萬元。公司表示，第四季收入下跌一定程度上受到中國新年和寒假影響。

全年業績方面，2019财年收入為人民币3.356億元，較2018财年的人民币3.05億元增長11.7%。全年淨虧損人民币150萬元，2018财年則為淨收入人民币4180元。

報告最大的利好消息在于四季教育在兩個統計期間入學學生人數的增幅上。其中，2019财年第四季度，四季教育學生總數4.6萬人，同比增加188.4%。而公司2019财年全年總入學人數為15.8萬人，較2018财年增加28.7%。

靠數學起家的教育培訓機構

據公司官網介紹，四季教育由田培慶創立于2007年，業務範圍為針對3至18歲的教育培訓（又稱K12教育，kindergarten through twelfth grade）。公司以數學教育為核心業務，目前擁有四季教育、常青藤、四季課堂、智慧數學、四季樂園等品牌項目。2017年11月8日，四季教育于紐約證券交易所上市，成為上海首家在美國上市的區域性教育機構。截至截止2018年2月28日，四季教育在全國各地有52家學習中心，其中44個上海，8個在其他城市。

（來源：公司官網）

據悉，公司創始人田培慶畢業于華東師範大學數學系，學生時代還是首屆上海市青年宮數學小組的成員。師範畢業後，田培慶曾在上海市甯武中學教書5年，其後曾先後任職百事可樂及上海衡山國際旅行社。田培慶最終于2017年開辦四季教育，多少有點重歸老本行的意思。

田培慶表示，公司在第四季持續豐富課程内容，非數學課程外其他課程及中學項目收入占比有所增加，未來将繼續專注于開發高質量課程，提供有吸引力的教學内容，并高效升級網絡課程内容。此外，四季教育亦在優化網絡布局及資源分配，将面積較小的學習中心遷移到實施完備的大型學習中心。

上海數學培訓市場的天花闆

從上文提及的數據可以得知，四季教育之所以在2019财年全年出現虧損，一定程度上是受累于第四季度出現較大的虧損。

（來源：四季教育2019财年全年及第四季度業績報告）

從業績報告得知，在第四季度，公司産生較多的收入成本（人民币4600萬），較同期增長 55.9%。公司解釋，該增幅主要是與擴張學習中心數量導緻教員、學習中心租金、設備維護及折舊有關的成本所緻。據公司披露，截至2019年2月28日，四季教育學習中心數量為52個，而去年同期為38個。此外，該季内一般及行政開支亦較同期大增63.0%至人民币4000萬元。四季教育表示，主要是因為人員成本、折舊及攤銷、以股份為基礎的薪酬增加所緻。而上述成本的上升可能亦是由于擴張學習中心數量所緻。

然而，這已不是四季教育第一次利潤下挫。據悉，2019财年第三季，四季教育取得利潤270萬元，較同期大跌74.8%，第四季更是出現虧損。盡管田培慶在電話會議上表示随着教學中學的增加，上海之外的市場收入亦在增長，但擴張學習中心後産生收入遠遠還不能填上擴張帶來成本增長的窟窿。

四季教育在上海市場除了全國性教育機構新東方、好未來外，本地還有精銳教育等地頭蛇，競争不可謂不大。而四季教育深耕上海的策略，一方面為其帶來了競争優勢：按弗若斯特沙利文統計，若按學費及學生人數計算，四季教育為上海小學生最大的課後數學教育服務商；但是另一方面，上海的K12數學教育細分市場本身就有一個巨大的天花闆。

根據公司初步預期，2020财年第一季（即本季），四季教育收入大概介乎人民币8300萬至8640萬元之間。巧合的是，2019财年第一季，四季教育的收入同樣為人民币8640萬元，即是公司預估的最高值。

另有一組數據值得把玩，有統計顯示預計2020年上海小學生數學市場規模大約隻有74億元。2017年，該細分市場規模為46億元。未來，在百花齊放的上海教育市場，主攻K12數學教育四季還能一如既往地攻城略地嗎？

據四季教育一名投資人意見，?當前教育市場百花齊放，想一招通吃似乎“不太可能”。

（來源：富途牛牛）

最後，如果将時間拉長來看，按季看四季教育上市後的股價表現，會發現其實股價走勢趨勢比較穩定，公司曆史最高價曾達到10.3美元。如此來看，昨天的一波逆勢上漲，也許隻算杯水車薪。

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