近十年來，食品和飲料行業增長幅度最大，累計增長近332%，這主要得益于國内人口增長和消費升級。食品飲料行業的競争力主要體現在企業品牌力、渠道力等方面，因此品牌價值高、渠道強的企業業績增長較快。

然而，今年以來食品飲料闆塊并沒有像往常那般亮眼，在經濟下行壓力以及通脹的背景之下，闆塊投資逐漸回歸了理性與基本面。投資者可以從今年上半年的闆塊行情中發現什麼有用線索？下半年闆塊行情将如何演繹？且聽本文解析。

梅花生物、皇氏集團、得利斯位列漲幅前三甲

由于2022年類似俄烏沖突以及疫情等黑天鵝因素，這對于基于DCF估值模型的機構重倉股也造成了一定的沖擊，間接導緻了漲幅榜前列出現了大量冷門股。

上半年漲幅排列第一的梅花生物成立近20年，是世界上最大的氨基酸生産商。公司早年從事味精生産，借助資本進入氨基酸行業，短短十年内便成為行業翹楚。由于氨基酸行業處于寡頭壟斷地位，企業定價權較大，産品應用範圍較廣，因此周期性并不明顯。但生豬行業集中度不斷提高，禁抗政策均有利于公司規模進一步擴大，近兩年公司業績及股價亦有所體現。

未來，行業發展應該相對平穩，公司已經占據了很大的市場份額，其增長的核心還是價格的提升。2022年一季報，報告期内，公司實現營業收入67.12億元，同比上漲26.45%，實現歸母淨利潤11.59億元，同比上漲183.71%。

漲幅排列第二名的個股是皇氏集團。皇氏集團雖為廣西老牌水牛奶企業，但是卻一直将進步的希望寄托于他處。皇氏集團在2021年财報中透露，2022年将進軍光伏産業，積極響應國家綠色發展戰略，即“碳達峰”“碳中和”，牧場建設與“農光互補”“牧光互補”相結合，充分利用現有和未來新建的廠房、牧場，與相關合作夥伴充分利用現有和未來新建的廠房、牧場。

可以發現，該股疊加光伏概念之後股價如虎添翼，但是在新業務還沒出成果的前提下行情還能走多遠還待進一步觀察。

漲幅排列第三名的個股是得利斯，得利斯成立于 2003 年，主要經營生豬屠宰、肉制品深加工、速凍調理産品加工、牛肉系列産品精細加工等業務，主要産品包括冷卻肉、低溫肉制品、牛肉系列産品、中式醬鹵産品、發酵肉制品、速凍調理産品等。公司2022年一季報顯示：2022Q1營收7.1億元，同減18.5%；歸母淨利潤0.31億元，同增48.2%；扣非淨利潤0.20億元，同增1.6%。

公司為何能在逆境取得如此佳績？這主要因為其以屠宰業務為基礎，重點發展高毛利率肉制品深加工業務，短期、中期和長期增長動力清晰：(1)短期發展預加工 B端中大型客戶；(2)中期布局預制菜 C端市場；(3)順應人口結構的變化，長期布局健康食品。未來随着産能的釋放和完善的渠道，公司可以從山東穩步向外擴張。

加加食品、三隻松鼠、良品鋪子位列跌幅榜前三名

此次跌幅前三名的個股都是2020年的牛股，其中排列第一的加加食品曾經在2020年漲幅達89%。為何今年這家身處調味品黃金賽道的公司下跌幅度如此之大？這主要源于公司繼去年十年來首次虧損後，今年第一季度的數據依然不樂觀。營業收入僅增長1.1%，淨利潤僅為96萬元，同比下滑98%。盡管近期調味品行業普遍承壓，海天味業與中炬高新同期淨利分别下滑6.4%和9.6%，但是加加食品的業績出現如此大幅下滑并非尋常之事。

第二和第三名就是大家熟知的零食界兩大龍頭——三隻松鼠、良品鋪子。近幾年來，明星選手不斷湧現于休閑零食賽道。三隻松鼠，鹽津鋪子，來伊份，甚至微商辰頤，都加入了戰局，在新老品牌的快速更新下，三隻松鼠的營收突破了百億，宣布收縮 SKU，專注于線下。随着各大平台的流量紅利逐漸失效，休閑食品行業進入了下半場，從增量走向存量。受疫情反複影響，休閑零食市場競争逐漸轉向保守型增長。

從去年至今，這兩家公司“增收不增利”的現象依舊沒有緩解：良品鋪子一季度實現營業收入29.42億元，同比增長14.30%；淨利潤9306萬元，同比下降8.86%；三隻松鼠公司狀況今年以來更差，2022年一季報顯示，一季度營收與淨利潤雙降，分别同比下降15.85%和48.75%。

三隻松鼠和良品鋪子此前發布了公告，内容大同小異，都是關于各大股東撤資的公告，松鼠 Gao Zheng Capital Limited不再持有松鼠的股份，良品鋪子的明星股東高瓴系不再持有超過5%的股份。大股東減持可能意味着休閑食品行業進入低谷期，投資者需要對該行業保持謹慎态度。

下半年食品飲料闆塊可重點關注白酒、大衆品複蘇主線

國信證券食品飲料行業2022年中期投資策略報告中認為大衆産品的需求複蘇或将成為後續行情的主旋律。

大衆産品的需求複蘇，成本下降或将帶來業績超預期。受疫情控制、需求疲弱、成本上升等因素的影響，2022上半年闆塊業績明顯承壓。但自5月以來，全國每日新增确診病例數持續下降，疫情對消費場景、消費渠道的約束減弱，加之全國及各省市區刺激消費政策出台，線下消費企穩回暖。目前，雖然出行和餐飲恢複的節奏還不明朗，但是消費需求的改善趨勢不會改變。展望下半年，壓制闆塊上半年基本面影響因素将邊際減弱，需求複蘇或成為主旋律，同時成本下移将進一步增強闆塊業績彈性。

建議重點關注與線下消費場景密切相關的啤酒、鹵制品、餐飲供應鍊，這些闆塊在需求複蘇的背景下表現出較強的彈性。其次，國信證券仍看好複合調味品、奶酪、休閑食品等行業成長型投資機會，龍頭企業在行業多重壓力下積極調整，競争力得到不斷強化。今年股價波動較大，建議抓住中長期布局機會。

招商證券的食品飲料行業2022年中期投資策略報告中則認為大衆品應關注二三季度表觀增速彈性，尋找邊際變化和預期差：

餐飲鍊條：情緒先于基本面表現，低預期下或有補漲機會

1)标的：推薦海天味業、華潤啤酒、青島啤酒(A H)、絕味食品、關注燕京啤酒

大衆食品：尋找邊際變化和表觀業績彈性

1)經營杠杆類：關注邊際變化和季報行情，如天味食品、涪陵榨菜、巴比食品

2)遠期市值類：忽略今年利潤，錨定遠期市值，關注H2成本拐點，如東鵬飲料、立高食品

3)穩健收益類：剛需品種收入穩定增長，估值便宜，如安琪酵母、仙樂健康、伊利股份、千味央廚

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