我們都知道利率很重要，央行控制利率降息就是刺激經濟，各國央行最大的動作就是調整利率。

但是你有想過嗎？利率它為什麼那麼重要？它到底是央行決定還是市場決定？降息為什麼能刺激經濟？為什麼通脹的時候又要加息？利率和股市是什麼關系？

我個人認為這是經濟體裡最重要的一個概念，利率，它到底是怎麼回事？

利率，它是一個特别大的話題，大家平時比較常混淆的一些利率的概念，所以今天我就先挑主幹聊，咱先一起捋清楚底層邏輯。

利率 Interest rate 也叫利息，大家多多少少都會有所接觸，比如說利率是2%，你存銀行裡今年存100，明年就拿102，你要跟銀行借錢，今年借100，明年就得還102，你可以把利率理解成錢的時間成本，就是今年的100，相當于明年的102，利率為什麼這麼重要？咱先把這個問題簡化，我們假設在經濟體當中所有的利率全都一樣，就是不管存款還是貸款，不管我貸款還是誰貸款，不管你是存幾年還是存10年，這所有的利率全都一樣。

好，如果我把利率從2%降到0，假設其他條件全都不變，咱們看會發生什麼？這經濟體裡邊所有手裡拿着錢的人一看也沒什麼利息，對吧，我存什麼銀行我還不如去買房、買車、買包，或者我去投資開個網店、開個餐廳，總之，就是會減少儲蓄而增大消費和投資。

同時大家一看借款是零利率，還不撒開了借，對吧？公司就會貸款，然後擴大生産、招人、促銷、投資等等，相對剛才率是2%的時候，大家就會更多地借錢，更多的投資，更多的消費，很多人就會貸款買房，賣房的人就更有錢了，賣房人就去買車，賣車的就有錢了，賣車的人又去買包的，賣包的就又錢了，賣包的人又去買房了，整個經濟體就更活躍了，這樣就會産生一個良性的循環，所以你看就簡簡單單的把利率從2%調到0%，所有人都開始賺錢，大家就都努力工作所有人的生活就都變得更好。

所以，各個國家央行也是深谙此道，經濟一出啥什麼事，就立馬降息刺激經濟，比如說2020年的時候，美聯儲剛準備好要加息，一看疫情來了，立馬降息刺激經濟，歐洲和日本就更不用說了，早就開始降息了，就為了刺激經濟。

利率從2%下降到0，整體經濟變活躍了，失業率更低了，大家都更有錢了，可是然後呢，企業就會發現有錢人越來越多，需求越來越旺盛，那賣的包是不是就該漲價了，不光包包漲，消費品也長，像什麼皮革機器這些原材料也都跟着漲，最後大家的工資也都水漲船高了，這就會導緻通貨膨脹。

反過來，加息效果也是對應的，短期之内會抑制經濟，長期也會抑制通貨膨脹，這就是為什麼最近美國、歐洲看到高速的通貨膨脹，就立馬開始加息，或者準備開始加息，所以你看剛才咱們分析了這麼一大通，其實想說出來就是一個最基礎，也是最關鍵你一定需要知道的一個結論，降息它短期可以刺激經濟，就是我們經常說的給經濟踩油門，但長期會産生通貨膨脹，反過來加息短期會收緊經濟，就是我們說起經濟踩刹車，長期會抑制通貨膨脹。

咱來再看看平時聽到的一些新聞，美聯儲5月份加息50個基金，歐洲央行7月份打算開始首次加息，英國第四次加息25個基點達到1%，央媽2022年開始降息，你說這央行它控制到底是什麼利率？是我們平時在銀行裡看到的一年期、5年期、10年期的存款利率嗎？肯定不是，舉個例子，比如說我先找銀行要貸款買房，10年期的貸款，銀行管我要利率5%，他憑什麼要5%，對吧？

銀行心裡是怎麼想的？咱們來拆解一下，這裡邊主要分三部分，第一塊叫無風險利率，我們假設比如3%，第二塊就是風險溢價，比如假設1.8%，第三塊就是銀行要賺的錢，比如說0.2%，這三部分就加一塊，就是你能看到的那5%。

銀行要賺的錢呢，就看市場競争和銀行的情況了，風險溢價就是根據個人的财務狀況和收入等等，然後通過一系列複雜的模型算出來，個人有多大概率還不上錢，風險風險越大溢價就越高，比如銀行貸款給蘋果或者世界銀行風險很低，溢價也就非常低，而剩下的無風險利率，它是整個經濟的根本，你看到市場上所有的利率，包括存款利率、信用卡利率、房貸利率，騰訊發個債券的利率，這些所有的都是基于無風險利率，這個也是我們平時讨論的利率。

就是一個完全沒有風險，說白了就是肯定能還得上錢的人他貸款所需要的利率，現實生活中最接近無風險的就是政府，當然是那些比較大的經濟體的政府，可以被近似認為無風險，他們這些國家發的債券，比如中國國債、美國國債、日本國債、德國國債所對應的利率，就可以被近似的看成是對應貨币的無風險利率，這些國債都是在二級市場上可以自由交易的，所以都會對應一個價格，它們能倒推出來利率。

舉個例子，美國最新的十年期國債價格是100.5312，我們能算出來它對應的利率就是2.814%，這2.814%就是美國10年期國債的利率，也就是美國10年期的無風險利率，所以你看貨币的每一個期限都對應着一個無風險利率，比如30年的國債利率，10年的國債率，5年的，兩年的，一年的，6個月的，3個月的等等，我們可以把這些無風險利率畫在1個橫軸為時間的圖上，這樣就會形成一條曲線，就變成了貨币的無風險利率曲線，就叫 Yield Curve。

所以，一個經濟體裡的核心利率它不是一個數字，而是一個曲線，而這個曲線就是整個經濟體裡邊的基準，就是經濟體的根基。

通常情況下這個曲線是往上傾斜的，就是長期利率要高于短期利率，有的時候你會看到一個經濟體裡邊它的中長期利率低于短息率的，比如說10年期的利率低于2年期的國債利率了，這種情況就叫利率倒挂Yield Curve Inverted。

我們剛剛說利率曲線是由債券的價格推導出來的，所以債券價格是由市場決定的，那是不是跟之前說的有點矛盾了？我們剛剛不是說利率是由央行控制的，央行它到底控制的是哪個利率？

這個不同央行，利率肯定就不一樣了，但總的規律是說，大家都會去控制最短期或者比較短期的利率，比如美聯儲、英國央行、歐洲央行他們控制的都是隔夜拆借的利率，就是一天的利率。

咱們央媽控制稍微多一點，它最主要控制的是一個7天的利率，叫做逆回購利率，最近又增加了一個中期借貸便利，叫MLF，俗稱叫“麻辣粉”，大概就是三個月到一年期的利率，長期你可能會聽說央行會控制一個叫做LPR的東西，就是貸款市場的報價利率，其實就是央行根據市場的供求給出來一個指導率，對銀行來說，隔夜拆借利率才是最關鍵的，央行拿捏的就是這塊。

08年金融危機之後，美聯儲就把美國的隔夜拆借利率Fed Funds Rate，叫聯邦基金利率，控制在0~0.25%之間，最近我們聽說各種加息加的也都是一天的利率，而剩下市場上所有的利率都是通過國債市場或者MBS市場來影響的，所以它不是央行可以直接去控制的。

雖然現在沒法直接控制，但是08年之後央行發現光控制 Fed Funds Rate，這顯然是不夠了，逼急了就開始自己印錢，到市場上參加公開市場操作，比如說看10年期國債利率太高，就去買點10年期國債，看30年期的利率太高，就買點30年期國債，看貸款利率高就去買點MBS，反正，把所有的長期利率也給壓下來，這個就是我們平時經常聽說的量化寬松QE（Quantitative Easing），再比如說日本的央行，它就更了直接挑明說，會花無限的錢來保證10年期的國債利率降到0.25%。

如果我們貸款一般是10年期、20年期、30年期這種長期利率，所以說從直接的關聯上來講，央行它是加息還是降息，對長期利率影響是不大的，反倒就是量化寬松還是縮表，QE還是Taper，對長期的利率影響還是很大。

經濟活動的關鍵就是錢的流通，錢流通的核心就是利率，利率的基礎是一條無風險的利率曲線，央行一般會控制短期的利率，而長期的利率是由市場供求決定的，央行可以嘗試着去影響，但沒有辦法絕對控制。

那問題就來了，你說利率對我們的生活對經濟到底有哪些具體的影響？其實如果看明白上面羅裡吧嗦的理論，你自己可能就能推導出來了，首先是利率和通脹的關系。

我們剛才說，長期的低利率會導緻通脹，這就是為什麼美國一看通脹很高，市場立馬就預期美聯儲會加息，而且不是一個台階一個台階加，一次加0.25%，而是一下加兩個台階上來就給加0.5%，目的就是能及時壓制住通脹。

美國4月份的通貨膨脹是8.3%，但是市場預期在之後的5年裡平均通貨膨脹是3%，所以你看市場還是非常冷靜的，預期美聯儲這麼個加息加法還是會把通脹給幹下來的，再比如說土耳其最近通脹飙升到70%的，為什麼？

當然有各種各樣内部政治、美國制裁這些問題，但是有一個很大的原因，土耳其總統先生是堅持的認為利率就是罪惡的源泉，認為内部雖然有通貨膨脹，但是不能通過加息來應對，應該降息。

所以你看利率和通脹的關系是非常顯而易見的，那麼，它除了通脹利率還和什麼有着非常直接的關系呢？我們剛剛不是說，那些長期利率都是拿債券價格反着推導出來的，所以利率和債券有着非常直接的關系。

這個都是債券價格計算的恒等式裡的，就是利率跌，債券價格就漲，利率漲債券價格就跌，這個關系怎麼理解？

你可以這麼想，假設利率漲了，政府就得以更高的利息發債，相對來講，原來那些低息的債券看着沒那麼誘人了，那需求就會變少，價格就會下降，所以相同期限的債券利率和價格的關系是負相關的，這是鐵打不動的，但是不同期限它的關系就沒有那麼直接了。

我們剛剛說利率是一條曲線，央行會控制短期利率，而我們生活更相關的是可能兩三年一直到二三十年的中長期利率，長期利率，我們可以把它看成是預期未來若幹個短期利率的組合，所以你看現在美國中期的利率它也跟着漲，其實一方面是因為美聯儲加了隔夜拆借Fed Funds Rate（聯邦基金利率），然後另一方面也是因為美聯儲主席，大家都預期他會堅定不移的加息來抑制，所以中期的利率才會也跟着漲。

這樣顯然就沒有和通脹和債券的關系那麼明晰了，咱們先從理論上稍微分析一下，比如說利率現在升高了，長短期都升高了，那麼會發生什麼呢？

首先，各種各樣的公司，不管是上市公司還是小公司，他們找銀行貸款或者發債券，這些成本通通都變高了，對公司來講融資成本就變高了，公司發展就受阻了，這對股市來講是利空的，所以說加息對那些重融資的行業影響或者打擊是更大的，如果一個公司的資産負債表裡很大一部分都是債，尤其是短期債，加息對他的打擊就是很大的。

其次，從消費者的角度，剛才我們說公司的借貸成本變高了，對于消費者來利率上升，借貸成本也變高了，我們的房貸、車貸、信用卡貸款這些利率統統都變高了，就變困難了，人們肯定就會降低消費，就整體需求都會降低，公司賺錢就更難了，所以整體來講這對市公司也是利空的，像依賴貸款的行業影響就會更大，比如房子、車子這些行業，因為要房貸、車貸，那消費就會降低，對這些公司打擊就更大，對于一般生活用品必需品相對打擊就小一點，你沒聽說過誰還要貸款去買紙巾的，對吧？

另外，從估值的角度去想，一個公司它理論上股價就應該是它未來能産生的所有現金流折到現在的，這個折現率不就是利率嘛，如果利率一旦變高，那折現率就變高了，也就是說，把未來的錢折到現在就變得更不值錢了，所以從估值角度講利率升高也是利空股市，這種對于成長型的公司影響肯定是更大的，因為成長型的是在未來，如果這麼一折，現值就變得更小了，關聯聽起來非常的合情合理，但是在現實生活中的影響還是微乎其微的。

還有，就是從流動性這個角度上看了，加息整個市場流動性都縮減，短期上，大家手頭都緊了，對股市肯定是利空，這個理由聽起來有點簡單粗暴，但其實這個應該算是利率對股市最大也是最直接的影響。

剛說的那一大堆就隻是第一層的影響，但經濟學的魅力就在于它是不穩定的，它是錯綜複雜相互交織的，它裡邊有非常多的變量，比如剛剛我們說加息對房地産是不友好的，同時加息一般都會發生在通脹的時期，通脹的時候很多人就會選擇買房去抵制通脹，所以從這個角度來講，它對房市又是利好的，所以你看這就産生了矛盾，就它不是那麼明确的。

你看美國和歐洲過去30年的高利率時期，房地産它的表現平均來講相對還是比較好的，經濟學裡邊的因果關系其實不是那麼難懂，麻煩就麻煩在它錯綜複雜，所有東西都是聯動的。

利率，它是一個很大的宏觀調控力，它影響着整體的經濟，但是具體到了每一家公司，每一個個股，可能影響公司和個股的因素要遠遠超過利率對經濟的影響，就好比月球對地球的影響，你想月球能影響地球的潮汐，能影響地球的自轉，這影響多大多厲害，對吧。

當央行宣布要加息的一刹那，通常來講對股市是利空的，但是你再過三個月甚至都不用三個月，三周或者一周，再看股市是漲還是跌，那就說不準，所以，不能光因為聽說降息就立馬沖進股市，這個顯然是不明智的，但是加息對有一些行業是利好的，它就是做利率生意的那些行業，比如說銀行或者保險業，因為銀行它就是賺借貸差的，所以如果利率特别低的時候，肯定不利于銀行賺錢了。

我們說利率它對股市的影響不是那麼直接，但是我們平時聽到了另一個詞，量化寬松，那就不一樣，量化寬松對股市的影響那效果是立竿見影。過去10年量化寬松的歐洲、美國、日本這些國家，股市是非常容易感覺到的。

這個，其實跟對房地産是類似的，首先利率升高，借貸成本升高肯定是對房市是利空的，但是，剛才說了高利率通常是通貨膨脹期，如果通脹持續股市又一直跌，很多人的資金就又跑到房地産這邊了，所以這個是利好房地産的，所以，利率和房價之間關系不确定。

類似的理論其實對黃金也适用，高利率就會讓債券的收益率增加，如果讓資金去賣黃金買債券，所以理論上來講加息像黃金這種貴金屬都應該跌，加息會利空黃金，但是類似的假設，處在通脹的環境裡，尤其是那種美元的通脹環境，大家就會為了抵制通脹去買黃金，這個又是利好黃金了，所以不确定。

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