9月23日，“藥中茅台”片仔癀閃崩3％，此前一日放量大跌7.2％，創出年内最大單日跌幅。

股民們有些懵：片仔癀又怎麼了？

對于大跌，财通社看了一圈，也沒有找到什麼突發消息。要說原因，還是行情太差了，白馬股紛紛擠泡沫。此前幾日，藥明康德、東方财富、愛美客、邁瑞醫療等輪流崩跌，有網友猜測下一個可能就是片仔癀。

去年7月，片仔癀還是萬人追捧的“神藥”，股價一度逼近500元，但年末突然一個跌停，片仔癀從此跌落“神壇”，時至今日已然腰斬——股價被打到250多，近1500億市值蒸發。

一年多時間，公司還是這家公司，但是又好像一切都變了。

片仔癀發布的2022年半年度業績報告顯示，公司實現營收44.23億元，同比增長14.91％；歸母淨利潤13.14億元，同比增長17.83％。這份中報業績很多人認為不及預期，因為如果全年增速仍維持這個水平，就意味着片仔癀告别了連續多年20％ 高增速。

比業績增速趨緩更明顯的事實是，“神藥”炒作熄火。

在公司已經很長時間沒敢提價的情況下，去年6月，一粒僅重3克、原本售價590元的片仔癀，在線上藥店的價格最高被炒到1800元，跟茅台酒一樣，一藥難求。時隔一年多，近日，電商片仔癀大藥房旗艦店顯示，3g*1粒裝售價已調整至590元的官方指導價，且庫存顯示近3萬件。

去年藥價炒作巅峰期，人民網曾發文點評，片仔癀是獨家産品，容易形成壟斷，也容易引發惡意炒作。作為稀缺品種，片仔癀出現供不應求時，就會披上投資的金融屬性，價格就會越炒越高，越高越炒，出現投資“羊群效應”。此外，炒作也與稀缺原料供給不足和不少百姓盲目充當“接盤俠”有關。

當時更有業内人士透露，“片仔癀已經被談話了。”

也是從那時開始，片仔癀大力拓展京東天貓等直銷渠道，通過加大供給，最終将價格重新壓回590元的水平。這個期間，片仔癀吃到了自營的紅利，促進了銷量增長，銷售費率下降，2021年淨利潤因此大增45.46％。

但自營紅利是短暫的，刺破“金融屬性”，沒了投機客，依靠放量帶動營收的不利一面逐漸顯現。今年上半年，片仔癀營收和淨利潤增速分别相比去年同期下降了3.65％和11.11％，其中營業成本占比相比去年同期擡升2.1％，毛利率下降1.1％。

成本擡升背後是受到的原材料的制約。近年來天然麝香一直緩慢提價，已占到片仔癀原材料總成本的55％。片仔癀一直在積極部署人工養麝，但是據說成本也很高。對于自産麝香的占比和成本，公司從沒正面回應，類似很多白酒公司的産能一樣，是個謎。

不過，根據西南證券去年2月的一篇研報，片仔癀陝西養殖基地養麝超1萬頭，推測年産超100公斤，到2017年，其原料中養殖麝的使用占比已經達到1/5。麝香和牛黃均可滿足3年的産能擴張。

真如此的話，那“稀缺”更像是人造噱頭，炒作也就沒了基礎。

奈何欲壑難填的投機者們，把片仔癀推到了“包治百病”的神壇，從解酒護肝、治療陽痿腎虛，到抗癌延壽，幾乎無所不能。再通過黃牛實體店排隊、網購搶購、加價收購等方式大量囤貨，然後在二手交易平台挂出高價出售，再自己買進，通過左手倒右手的方式形成“高價成交記錄”……以此吸引“接盤俠”們。

在此過程中，片仔癀公司起初也是樂見其成，順水推舟，股價也一路被瘋炒，市盈率一度超過160倍，市值創下了中藥公司的天花闆——3000億元。

如今，片仔癀股價腰斬，市值依舊是“中藥一哥”，市盈率也依舊遙遙領先于雲南白藥、東阿阿膠、同仁堂等一衆同行。高估值之下，片仔癀過度依賴單一産品的風險卻不容忽視。

片仔癀曾提出“一核兩翼”大健康發展戰略，欲加強化妝品、日化産品及保健品、保健食品兩翼的發展來實現多元化突圍。而從半年報來看，化妝品、日化産品毫無起色，營收僅有3.5億元，比去年同期還減少8200萬，同時毛利率也下降了4.34％。面對新業務的不确定性，公司卻要斥資近45億元建智造園與美妝園，也因此引發股民質疑。

片仔癀上市19年市值增長150多倍，無疑是A股的一隻超級大牛股，但是最終脫離了基本面，變成一場資本狂歡的遊戲，這同樣離不開大佬的“鼓吹”。

林園曾說：真正賺錢要靠泡沫，怕高那你一定是苦命人。

林園前幾年公開将片仔癀與茅台做對比，稱其價格在上世紀七八十年代是茅台的兩倍，認為片仔癀還有巨大的漲價空間，未來股價或許會超越茅台。而以他名字創設的林園私募基金中，林園投資21号、29号、101号三隻私募産品曾出現在片仔癀2020年中報前十大流通股東裡。

但是到了三季報，卻隻剩下林園投資29号一隻基金。而在去年上半年的那波股價熱炒中，片仔癀相繼披露2020年年報和2022年一季報，不少人才發現，還沒有等來片仔癀股價超越茅台的時刻，林園旗下私募基金身影就全部消失了。

此後，林園接受媒體采訪時稱，是将持倉拆分到其他小基金去了，他還直言：“以前十大流通股的數量做猜測的是窮人思維”。

林園到底跑沒跑不得而知，但是緊接着，片仔癀大股東開始首次減持了。

去年7月21日片仔癀公告，公司控股股東九龍江集團計劃減持不超過603.32萬股，若以當時收盤價計算，減持市值高達30億元。此後，片仔癀股價便經曆了一輪慘跌。

時至今日，被套在片仔癀的近11萬股民瑟瑟發抖。而基金中，持有數量最多的葛蘭也虧成了“大韭菜”。

本文源自财通社

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