9158母公司上市：秀場再獲認可 盈利模式值得借鑒

TechWeb 7月9日報道 文/肖芳

視頻互動社區9158母公司天鴿互動今日在香港主闆上市，開盤價5.99港元，比5.28港元的發行價上漲13.45%，按開盤價計算，天鴿互動的市值達73億港元。此前公布的招股書顯示，天鴿互動的發行價區間為4.5港元-5.3港元，總股本12.17億股，最高融資16.1億港元。

據了解，天鴿互動旗下主要經營包括9158和新浪秀在内的8個“多對多”實時社交視頻社區，以及1個“一對多”社區新浪秀場。此外天鴿還涉足手遊行業，推出《三國志》手機遊戲。

招股書顯示，天鴿互動的收入有95%來自視頻社區，從2011的3.7億增長到2012年的4.37億以及2013的5.28億人民币，3%用戶貢獻了超過70%的總收入。

天鴿互動是繼歡聚時代（YY）登陸納斯達克之後，又一個成功上市的視頻互動社區。成功上市也表明秀場模式再次得到資本市場的認可，對至今仍在燒錢的主流視頻網站探索新的盈利模式也有很好的借鑒意義。

在線視頻的另一種模式

天鴿互動最早是模仿韓國的“十人房”視頻聊天模式，創立于2005年，最初是通過互聯網建立一個虛拟化的表演平台，美女主播們可以在秀場唱歌、表演節目，吸引用戶眼球，通過出售鮮花等網絡道具來獲利。後期，還增加了以草根視頻社交為特色的全民卡拉OK模式，用戶視頻聊天室中進行唱歌、跳舞、炒股、教育等活動，并進行道具消費。除此之外，9158業務還包括教育及遊戲業務。

招股書顯示，9158母公司的收入主要來源于視頻社區增值收入(虛拟物品銷售)、手機及網友收入以及廣告服務收入。2013年的收入為5.482億元，其中95%來自于視頻社區，手機及網絡遊戲收入目前較小不足1%，其他收入主要包括廣告服務收入占比3.1%。

值得注意的是，天鴿互動最近三年的毛利率分别為87.5%、2012年88.5%及2013年87.6%，如此高的毛利率主要源于成本較低。而版權視頻網站優酷土豆2013年總收入30億元人民币，毛利潤為人民币5.411億元（毛利率=毛利潤/總收入），主要因為視頻社區不被花費大量資金購買版權。

易觀智庫分析師龐億明表示，9158能夠持續盈利并且成功上市，主要因為用戶對視頻社區有需求，這個市場就會有很大的發展。與9158業務模式類似的YY、六間房也能實現持續盈利。

盈利模式值得視頻網站借鑒

優酷土豆财報顯示，2014年第一季度淨收入為7.004億元，其中廣告收入占比為6.233億元，占比為89%。愛奇藝、樂視網等其他視頻網站的收入結構與優酷土豆相似，廣告收入占主要部分，雖然也推出了付費會員、付費點播等面向用戶的收費模式，但獲得的收入微乎其微。

而9158的收入絕大部分來源于用戶。招股書顯示，2013年9158總計提供910種虛拟産品，每月有超過57億件虛拟物品在平台上交易。平均月度付費用戶由2011年的19.4萬增加2013年的27萬。目前3%用戶貢獻了超過70%的總收入。

龐億明指出，9158來自于用戶的收入如此之高主要源于其互動性，用戶進入聊天室和美女聊天、聽美女唱歌後可以為其獻花、送一些道具，在互動中無疑增強了用戶付費的意願和沖動，而在視頻網站中，與用戶的互動性還不夠強。

“未來視頻網站在自制内容中可以增加與用戶的互動性，調動用戶的付費意願。”龐億明指出，互動性是9158這樣的視頻社區最值得視頻網站借鑒的地方。

事實上，已經有視頻網站在嘗試與用戶互動。優酷部分視頻内容已經推出了獻花或者付費打賞的功能，其中PGC内容中，視頻的作者可以與參與獻花、付費打賞的用戶産生更多的互動。不過，優酷相關人士告訴TechWeb，優酷推出該功能是把其當做遊戲，增強趣味性，但是用戶的習慣還沒有養成，收到打賞最高的視頻也才隻有5元。

除了在自制或者PGC内容中嘗試互動之外，也有視頻網站開始試水秀場模式。比如，UGC視頻網站56網推出了“我秀”，每個季度可以共享400~500萬美元的營收。而優酷、愛奇藝也低調推出了視頻社區，試水秀場模式。

視頻社區需把控風險

雖然視頻社區能夠以較低成本帶來較大收益，但不得不承認女主播與用戶互動的形式使平台面臨很大的風險。龐億明認為，視頻社區一直屬于監管的灰色地帶，面臨的風險大并且很難把控，這是行業普遍面臨的問題。

9158母公司的招股書也指出，平台上用戶生成内容過于繁多，我們的系統未必能檢測所有違反服務條款的内容或再我們平台流通或展示的不當内容，如盡管我們的系統每一到三分鐘對個視頻串流拍攝一次快照，但該内容或因出現在牌照間隙或内容監控員工對聊天室進行随機檢查而無法被系統捕捉。

另外，對吸毒、政治敏感的内容健康難度就更大，如公司曾受到金華公安局的确認函，稱視頻平台上曾出現吸毒内容。

不過，天鴿互動也在采取了很多措施來控制風險，天鴿集團CEO傅政軍表示，公司發展分為三個階段，第一個階段，就是創辦9158，引入了“秀場模式”；第二個階段，就是從“秀場模式”轉向“多對多”的量販視頻互動模式，把9158發展成為國内最大的視頻聊天、K歌、交友互動的多人視頻互動社區；第三個階段是布局線下KTV領域，開設線下KTV體驗店，實現O2O商業模式的落地。

同時，9158還采取将主播與聊天室隔離、将室主與分銷商及天鴿平台隔離、将分銷商與天鴿互動平台隔開等方式規避風險。

龐億明表示，對于視頻社區來說，規避風險最好的方式是拓展更多的業務，而不是業務隻集中在視頻聊天室。

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