2月4日，中國平安(601318)率先拉開A股主闆年報季大幕，披露其在2020年的業績表現。

從财務數據來看，依然是光鮮的，營收13214.18億元，同比增長3.8%；歸母淨利潤1430.99億元，略有下滑，但日賺仍然高達3.92億元；就歸母營運利潤而言，更是不降反增，達到1394.70億元，同比增長4.9%。

中國平安各業務闆塊營運利潤貢獻情況

盡管如此，在很多分析人士看來，就其最主要的利潤來源——壽險及健康險業務而言，其2020年核心指标幾乎都是近5年最差成績。保費近5年首次負增長，新業務價值、新業務價值率都呈近5年最差狀态……

業界寄望于其新一輪的改革，但目前從年報來看，尚未收到顯著成效，代理人數量、産能都下滑明顯。中國平安聯席首席執行官陳心穎在回答媒體提問時，也并不諱言轉型期間的困難，“這次深化改革，是30多年來做過的最廣、最複雜、最深的改革，難度比我們想象的還要難。”

『慧保天下』不隻一次指出，個别頭部險企，例如平安壽險及健康險業務闆塊所遭遇的困境，其實正是2018年以來，整個壽險行業所面臨的困境的一個縮影，隻不過是在疊加新冠疫情這一超級變量後，迸發出了更為驚人的破壞力。

而究其根源則仍然是行業底層邏輯的改變：宏觀經濟降速；市場利率下行；人口紅利消退，傳統的人海戰術不再奏效；最主要的價值型業務之一，重疾險已經完成了從0到1步驟，客戶進一步開發難度變大；信息更加發達，客戶認知水平更高，很多人的價格敏感度反而提升。

面對這種底層邏輯的轉變，所有公司的轉型也是相似的，聚焦隊伍産能，聚焦客戶實際需求，聚焦“産品 服務”，聚焦科技賦能……就看哪家公司能最先摸索找到其中的命門。

2020年的低迷，似乎是為2021年的觸底反彈提供了最有利的契機，但需要注意的是，不确定因素仍在，疫情仍沒有徹底消除，客戶需求變化所導緻的市場深層次邏輯演變依舊延續……

不過，資本市場顯然依舊對其充滿期待，就在壽險及健康險交出近5年最差業績的當天，其A股股價不降反升，達到79.62元，上漲4.02%。

01 平安壽險及健康險闆塊2020年錄得近5年最差業績

從多個核心業務指标來看，平安壽險及健康險業務闆塊的業績表現都堪稱近5年最差表現：

1、原保險保費近5年首度負增長，新單保費負增長7.2%

2020年平安壽險及健康險業務原保險保費收入5114.87億元，同比增速為-2.33%，這是近5年出現的首度負增長。

其中，首年保費1489.2億元，在近5年中，也僅略高于2016年的水平，相較2019負增長7.2%——這已經是自2018年開始的連續第三年負增長。

2、新業務價值負增長34.7%

在首年保費負增長的同時，其新業務價值也出現顯著下滑，如上圖所示，其全年實現新業務價值495.75億元，同比下降幅度高達34.7%，下滑超過1/3，同樣創下近五年新低。

3、新業務價值率下滑14個百分點

數據顯示，2020年平安壽險及健康險新業務價值率僅33.3%，相較上年的47.3%，下降幅度達到14個百分點，同樣創下近5年新低。

分析人士認為，公司将退保率、疾病發生率假設向審慎的方向調整，使得價值率下降。疫情、增員乏力及市場競争影響下，平安福等高價值率産品占比下降，且假設更加審慎，導緻價值率從105%下降至96%；萬能賬戶快速增長也使得短儲類産品價值率從22.1%下滑至18.8%。

4、長期保障型産品“賣不動”,新業務價值近乎腰斬

首年保費、新業務價值以及新業務價值率的下滑，主要都是由于保障型産品銷售不及預期導緻的。

代理人渠道，長期保障型産品首年保費僅268.15億元，同比下滑43.7%，其貢獻的一年新業務價值最多，高達257.56億元，但同比下滑高達48.5%，将近腰斬。

長交保障儲蓄混合型業務，首年保費收入129.41億元，同比增長9.3%，其一年新業務價值71.95億元，同比增長8.0%。

短交保障儲蓄混合型産品，首年保費收入328.60億元，同比增速-12.4%，其一年新業務價值61.87億元，同比下滑28.4%。

短期險新業務價值增長明顯，首年保費收入56.14億元，同比下滑12.4%，但其一年新業務價值37.75億元，同比增長了29.7%。

電銷、互聯網以及其他渠道，首年保費收入154.77億元，同比持平，但是一年新業務價值也同比下滑了30.4%。

值得注意的是銀保渠道，前些年幾家頭部險企基本都放棄了價值低的銀保渠道，但近年來卻有加碼趨勢。2020年，平安壽險及健康險闆塊，銀保渠道首年保費收入91億元，同比增速高達56%，新業務價值16.09億元，同比增速也高達35%。雖然目前這對于公司整體新業務價值的影響依然有限，但其重視銀保渠道這一動向，依然值得關注。

5、代理人數量、産能均有所下降

截至2020年末，平安個人壽險銷售代理人數量為102.38萬人，相較上一年降低12.3%。

人力數量在減少的同時，産能、收入等數據也在下降，2020年代理人渠道新業務價值429.13億元，同比下降37.1%；代理人收入也從上一年的人均6309元/月，降至5793元/月，同比下降8.2%。

平安對此的解釋是，2020年，受新冠肺炎疫情影響，公司傳統代理人線下展業受阻，疊加震蕩的宏觀環境下客戶對長期期交保障型産品的消費支出暫時減緩，高價值保障型業務受到一定影響；代理人隊伍管理、培訓、觸客難度增加，産能有所下滑。

6、繼續率下降、退保率提高

2020年，平安壽險及健康險業務的退保率有了顯著增加，從2019年的1.4%上升到1.7%，退保金同比增長38.5%。

其保單繼續率也受到影響，13個月保單繼續率從上一年的87.8%下降至85.5%，下降2.3個百分點；25個月繼續率也從87.1%下降至80.9%，下滑6.2個百分點。

7、死差、費差等占比顯著下降

從平安公布的數據來看，2020年其新業務價值中，利差占比相較2019年有了顯著提升，從2019年的35.1%，提升至40.7%，與此同時，死差、費差等其他差的占比有了明顯收窄，從2019年的64.9%，下降至59.3%，下降幅度達到5.6個百分點。

新業務價值中，利差、死差、費差等的占比

另外一項數據，營運偏差也值得關注，2018年、2019年該項數據顯示分别為217.49、104.06億元，而2020年這一數據顯示為46.07億元。

所謂營運偏差是指原内含價值假設之外的利潤釋放，該偏差可以為正也可以為負。正數表明實際運營結果優于模型假設，公司一個完整會計年度運營結束後，因部分保險責任到期後，釋放出了比原假設更高的淨利潤。負偏差則正好相反：當年實際運營比預期假設要差，産生意外虧損。

該數值表明，2020年平安壽險及健康險業務實際運營結果仍優于模型假設，但其釋放的利潤确實在大幅減少。對此，平安的解釋是，營運偏差及其他同比下降55.7%，主要是由于公司持續加大科技、隊伍建設等戰略投入，以及保單繼續率波動等因素導緻營運偏差下降。

02

2021年平安改革繼續：代理人維持百萬規模，個别保障型産品有所降價

“優等生”中國平安顯然正陷入一次漫長的轉型困境之中，從2018年首年保費驚現負增長以來，這一趨勢實際就已經出現，2020年的新冠疫情，又令傳統商業模式的弊端加速暴露，大大加速了這一進程。

當然，這不隻是平安一家的困境，也是其他頭部險企的困境，甚至可以說，是整個行業的困境。平安将采取何種方式去扭轉這一頹勢，對于整個行業而言，也将形成示範效應。

自2020年12月，平安人壽宣布将由楊峥出任平安人壽新一任黨委書記、董事長兼CEO以來，業界一直以為“新官上任三把火”，在壽險業務轉型方面，平安将有新動作出爐，但從此次發布會來看，其整體改革方向在2021年并不會發生變化，隻是力度将有所加大。

陳心穎詳細回答了這方面的提問，其坦率的表示轉型很難：“這次深化改革，是30多年來做過的最廣、最複雜、最深的改革，難度比我們想象的還要難。”

結合針對媒體以及投資人兩場發布會的内容，平安壽險改革方面的有關内容如下：

代理人渠道改革方面，未來3年，因為人口紅利消退，将不再追求人力擴張，預計将維持100萬代理人的規模，重點轉向打造“三高”人力，即高質量、高産能、高收入。陳心穎預計，中國平安今年新業務價值應該會有正增長，但是要看到壽險闆塊改革的全部效果需要等到2022年。

數字化建設方面，不止追求規模，還追求質量，去年着力建設“三好五星營業部”，即行為好、質量好、業績好，今年會花全年時間逐個營業部推廣，把最好的行為、質量、業績固化下來。

保障型産品方面，仍看好長期保障型業務潛力，因為不管是中國的保險深度還是密度，仍較全球平均水平有很大差距，潛力巨大；隻是短期部分長期保障型需求轉為了短期健康險。

應對新舊定義切換，個别産品提升服務，降低費率。借助監管新老重疾定義切換優化産品，對客戶進行分層，包括高端、中端、入門三個層次，同時對不同業務員匹配不同産品，公司也從原來隻關注重疾轉變為現在關注全面保障。個别産品提升服務，且略微降價，業務價值略有影響，但整體平穩。

更強調有溫度的保險和金融産品，重視“産品 服務”，2月1日起，從簽單開始就主動為客戶服務，包括四大服務類型：“健康 ”服務，包括營養師、睡眠管理、體重管理、心理輔導等；慢病管理；重疾關照；居家養老、護理服務。

雖然利空因素仍存，但大多數券商對于中國平安的意見依然是相似的，即負債端已經觸底回升，全年NBV将有望實現兩位數的增長。

天風證券：

投資端利空已充分反映，負債端已觸底回升。平安壽險負債端正迎來積極改善，開門紅年金險銷售可觀，帶來隊伍的士氣提升，從而正反饋于長儲及保障險的銷售；公司代理人規模預計将保持平穩，通過新舊置換來改善隊伍結構，産能有望提升；壽險改革正穩步推進，改革結果将逐步體現。全年NBV将有望實現兩位數的增長。後續随着資産端風險敞口的暴露，利空将落地。

東吳證券：

2020年由于新冠疫情影響 渠道和産品轉型短期陣痛，導緻公司負債端承壓。我們判斷随利率企穩回升，疫情影響逐步出清，行業資産和負債兩端均将迎來趨勢性改善。公司經曆多年的渠道升級和産品結構調整，轉型成果或将逐步開花結果。長期來看，其産品結構和渠道實力為行業最優秀代表之一，集團綜合金融和科技實力突出，看好平安的長期價值。

國盛證券：

壽險改革持續推進，業績有望低谷起跳：當前公司壽險改革持續推進，有望在今年見到明顯成效。

本文源自慧保天下

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