近日，大家耳熟能詳的電動車品牌“愛瑪”，即愛瑪科技集團股份有限公司已向證監會第二次遞交首次公開發行股票招股說明書，再度沖刺IPO。

愛瑪科技集團股份有限公司(以下稱愛瑪科技)前身為天津市泰美車業有限公司，成立于1999年，2004年步入電動自行車行業，是中國最早的電動自行車制造商之一。

對比其同行業競争對手的新日電動車和雅迪電動車，愛瑪科技起步雖早，現在卻已落後不少。

雅迪控股(01585.HK)和新日股份(603787.SH)先後于2016年5月19日和2017年4月27日分别在香港主闆和上海交易所正式挂牌上市。

而經營超過15年的資深電動自行車制造企業愛瑪科技，卻在登陸資本市場的道路上“中道崩殂”。

早在2018年6月28日，愛瑪便向證監會遞交首次發布招股書(申報稿)，摩拳擦掌準備上市。可直到2018年12月底證監會才給予其反饋意見，58個涉及公司多方面的問題讓愛瑪科技一時“熄火”，第一次IPO可謂是不了了之。

盡管已錯失最佳上市時機，且現處于市場競争日趨激烈、電動車新國标出台、行業即将重新洗牌的糟糕境況，愛瑪科技的上市決心仍十分堅定。愛瑪科技内部負責人仍稱，“上市，是愛瑪科技的必然選擇。”

但愛瑪科技若想實現上市，還有幾座“大山”需要跨越。

3000萬銷量背後

提到愛瑪電動車，可能很多人想到的是傑倫代言的廣告和“愛，就馬上行動”這句朗朗上口的廣告詞。但即使是擁有龐大号召力的傑倫，可能也救不了愛瑪科技每況愈下的口碑。

都說産品質量是一個企業的靈魂，是企業生存的根本。

電動車作為大衆日常出行的代步工具之一，與人身安全息息相關，因此其質量更是廣大消費者關注的重中之重。然而愛瑪科技卻近年來屢次登上質監部門“黑榜”。僅2019年，愛瑪就出現了三起質檢問題。

2019年2月，在廣州市場監督管理局發布的2018年度流通領域電動自行車(含電池和充電器)商品質量抽查檢驗情況通報中，天津愛瑪所生産的産品被列入不合格名單。

2019年8月，由于3C證書注銷，愛瑪科技部分型号的電動自行車被北京市監局禁止在北京銷售。

2019年9月，在北京市市場監督管理局官網公布的電動車抽檢信息中，天津愛瑪生産的5批次電動自行車又被查出包括最高車速、腳踏行駛能力、整車質量等不合格問題。

質量問題不僅多次遭監管部門點名批評，消費者也多次投訴愛瑪電動車售後服務差，經銷商跑路，消費者無處維權的情況。

今年3·15來臨之際，東方今報網絡輿情中心根據全網的電動車類投訴信息，發布電動車領域消費警示，号稱“全球超受歡迎的電動車”愛瑪電動車在此次輿情報告中表現與宣傳出入較大。

該報道還稱，在全網發布的107條愛瑪電動車負面信息中，涉及質量問題的輿情有67條，既有像發電機、電池損壞、車輛自燃、輪胎爆胎等“大毛病”，也有像喇叭不響、車燈不亮的小問題。其中，新車易壞共計53條，占全部敏感信息的50%，而“新車易壞”這一點也成為消費者的主要“槽點”。深圳一名網友在2018年10月在百度帖吧中吐槽，他在深圳坪山坑梓鎮寶梓北路購買的愛瑪電動車在一次更換電瓶後，在路上騎了2分鐘直接自燃。

好口碑靠的不是明星廣告宣傳，而是過硬的産品質量和優質的售後服務。愛瑪科技表示今後會不斷提升産品品質、加大研發投入，擴大業務規模來提高市場競争力和市場集中度。但具體成果如何，還要看其今後産品的表現。

低毛利率、高負債率

公司這樣回應

根據愛瑪科技在最新版股票招股說明書中所披露的内容，2016年-2018年，愛瑪分别實現營業收入64.44億元、77.94億元和89.90億元；但淨利潤卻僅為4.49億元、2.63億元和4.28億元。

營收相對增長穩定，但淨利潤波動劇烈，尤其是2017年淨利潤同比降幅為70.7%，宛如坐過山車。

除淨利潤浮動較大外，愛瑪科技的綜合毛利率在同行業可比上市公司中也是墊底。

數據顯示，2015年-2017上半年，愛瑪科技的綜合毛利率分别是15.86%、16.94%和13.05%。

而同期雅迪控股的綜合毛利率為18.93%、19.90%和14.88%；新日股份在2016年-2018年的綜合毛利率分别是17.61%、18.42%和15.25%，同樣高于同期的愛瑪科技。

針對毛利率偏低的問題，愛瑪科技認為，公司為提升産品品質和顧客使用體驗，将包裝材料計入生産成本而非銷售費用中，降低了毛利率與銷售費用率，從而增加了生産成本。

另一原因是，2017年，摩拜成為愛瑪科技的第一大客戶，但至2019年上半年，摩拜已經滑落至第九大客戶。201年後愛瑪科技毛利率低于同行業上市公司是公司開展毛利率較低的共享單車業務，拉低了整體毛利率水平。

但相較于同行業上市公司，愛瑪科技不止存在毛利率過低的問題，還有資産負債率過高的問題。

2016年-2018年，同行業可比上市公司資産負債率平均值為62.02%、59.34%、56.99%，而愛瑪科技分别為81.97%、80.85%、74.84%。

對此，愛瑪科技表示形成這種局面的原因在于愛瑪科技超高的應付賬款較高，存在風險。最新版股票招股說明書中補充流動資金項目的實施，有利于提升公司的資金實力和償債水平，優化公司的資産負債結構，促進公司的健康發展。

那麼愛瑪科技這次究竟能否上市成功呢？基金君還在拭目以待。

(責任編輯：趙金博)

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