淘金汽車零部件，查漏補缺機會來了！

宣布降準後的第一個交易日，汽車尤其汽車零部件連同其它成長闆塊在年底一起調整。過去兩個月市場一直在懷疑中追逐汽車零部件上漲步伐，現在迎來了查漏補缺機會。華創證券從以下三方面闡述下核心觀點。

1）理解汽車零部件的交易觸發邏輯：β鋪底，α演繹

過去一年裡市場已經接受乘用車中長期樂觀的成長展望，而零部件還沒有，疊加小市值、業務偏傳統等屬性，市場關注度低。

這種情況下，隻有景氣預期跑赢其它行業闆塊，汽車零部件才能獲得市場關注度和投資熱情，進而帶動投資者進入這2-300 家的标的池裡尋找自己的α機會。

2）基本面展望靓麗：1-2Q22 大概率實現銷量雙位數增長，政策托底預期也在加強

雖然我們一直看需求下行，但2022 年有潛在的100 萬輛積壓需求釋放 100 萬輛庫存回補，進而帶來接近20PP 的增速提振，考慮芯片恢複節奏、基數等因素，4Q21 雖然還是批零降幅收窄的過程(也帶來了股價的波動)，但翻年增速就有望達到10%以上，目前我們初步預計1-2Q22 乘用車批發增速分别 17%、 11%。再往後，宏觀托底的預期開始有所加強。

其它行業也會跟随宏觀經濟波動，但汽車多了芯片提振，無論絕對增速還是相對增速，都具備行業間比較優勢，給汽車零部件投資帶來非常良好的背景鋪底。

此外，考慮市場容易低估上/下行幅度以及盈利彈性，我們預計在銷量數據上行時，市場會進一步上調個股業績預期、目标估值，潛在收益空間有望拉大。

3）汽車零部件成長邏輯正在重構，本輪投資周期估值有望超過前期高點

當前汽車零部件估值處于曆史中樞水平，向上有空間、向下也有安全邊際，但是，我們要進一步認識到其天花闆有望像整車那樣強力突破前期高點，這主要是因為成長邏輯在發生變化，增長曲線可能變得更陡峭，由此推動估值上行：

①傳統角度/過去，中國汽車零部件份額提升動力來自于中國制造業的比較優勢，考慮汽車商業模式特征，我們認為年化複合增速一般在10%-20%。

②智能電動變革在産品層面，帶來增量、增價、增功能的産品配套機會，推動受益零部件供應商的營收業績增速預期上行以及終值上行。

③智能電動變革在客戶層面，帶來配套關系變化，包括競争要素權重重構、産品叠代加速進而新項目定點周期縮短等，此外還有下遊自主車企份額提升，也都将推動受益零部件供應商的營收業績增速預期上行。

這裡的不确定性在于②和③相較于①加速了多少，不同零部件廠商的情況也有區别，但相對确定的是，加速向上的趨勢已經發生了。市場标的選擇也将從強勢α逐步向中等α以及後續β标的推進。

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