又一家乳制品企業沖刺上市。近日，四川菊樂食品股份有限公司（下稱“菊樂食品”）在深圳證券交易所遞交上市申請材料，準備在深交所主闆上市。據了解，這已經是菊樂食品第四次披露招股書。

在此之前，菊樂食品曾于2017年12月遞表，拟登陸深交所中小闆，但在2018年3月撤回材料，IPO審查遭終止。2019年中下旬，菊樂食品第二次遞表，後因公司出納挪用資金事項、貨币資金披露不實等問題遭證監會出具警示函。

經查，證監會發現菊樂食品在申請首次公開發行股票并上市的過程中，存在分公司出納挪用公司資金發生額累計達9577.89萬元且首次申報稿未披露該事項、貨币資金披露不實、内控制度存在重大缺陷、返利計提不準确等問題。

而在2020年6月，菊樂食品在證監會披露了更新版本的招股書，拟在深交所中小闆上市，但未能成行。據貝多财經，菊樂食品前三次沖刺上市的保薦機構均為華安證券。直至2022年7月1日，菊樂食品則轉戰深交所主闆，保薦機構換成了中信建投證券。

菊樂食品在招股書中稱，原分公司出納挪用資金事項為員工以侵占資産為目的所進行的舞弊行為，該公司發現問題後已報警處理，且在事後已及時追回全部挪用資金，未造成财産損失。

本次沖刺上市，菊樂食品拟募資13.63億元，将用于古浪縣菊樂牧業奶牛養殖項目、溫江乳品生産基地改擴建項目、營銷網絡中心升級建設項目、年産12萬噸乳品生産基地項目、研發中心升級建設項目、信息化系統建設項目和補充流動資金。

公開信息顯示，菊樂食品是成都菊樂企業（集團）股份有限公司旗下子公司，前身為四川菊樂食品有限公司。據菊樂食品官網介紹，該公司1996年進入乳制品行業，曆經20多年穩健發展，打造出集合奶源基地、研發生産、及市場銷售的完整乳業産業鍊。

據招股書，菊樂食品的主營業務為含乳飲料及乳制品的研發、生産和銷售。目前，菊樂食品的主要産品包括含乳飲料、發酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等，能夠滿足不同群體、不同場景對含乳飲料及乳制品的消費需求。

此前招股書顯示，菊樂食品的營業收入在2014年至2016年保持在6億元上下，直至2018年才首次突破7億元關口，達到7.85億元。而據最新招股書，2019年、2020年和2021年，菊樂食品的收入分别為8.29億元、9.94億元和14.21億元，年均複合增長率為30.88%。

2019年、2020年和2021年，菊樂食品的淨利潤分别為1.11億元、1.32億元和1.68億元，扣除非經常性損益後歸屬于母公司股東淨利潤分别為1.05億元、1.19億元和1.45億元，均保持增長态勢。

值得一提的是，菊樂食品的銷售範圍仍存在較大的局限性，主要集中在四川地區。報告期内，公司在四川省市場實現的銷售收入分别為8.11億元、9.07億元和10.59億元，占當期主營業務收入的比例分别為 98.07%、91.53%和 74.72%，逐年降低。

之所以在2020年以及2021年的占比下降，主要是菊樂食品在2020年收購了惠豐乳品（黑龍江惠豐乳品有限公司55%的股權，成為其控股股東），彌補了該公司在東北區域、華東區域等地的銷售渠道。

除此之外，菊樂食品還在2021年合計斥資8250萬元（其中55%股權轉讓價格為 602 萬元，另由菊樂食品履行 7648 萬元出資義務）收購了位于甘肅省張掖市的蜀漢牧業55%的股權，後者的主要業務為奶牛養殖和鮮奶生産銷售。

若剔除收購惠豐乳品的影響，菊樂食品2020年、2021年的收入分别為9.44億元和11.08億元，分别同比增長13.85%、17.38%。同期，菊樂食品的同行業可比公司的收入增長率分别為2.80%、22.19%。

按産品類型來看，菊樂食品的含乳飲料收入占比最高，其次分别是發酵乳、滅菌乳，其中含乳飲料主要是菊樂酸樂奶系列産品。菊樂食品在招股書中稱，菊樂酸樂奶是該公司長年暢銷的核心産品，擁有廣泛的消費群體和高粘性的客戶基礎，報告期内收入穩步增長。

報告期内，菊樂食品來自含乳飲料的收入分别為6.11億元、6.47億元和7.32億元，占總收入的比例分别為73.91%、65.31%和51.68%。其中，含乳飲料指的是以乳或乳制品為原料，加入水及适量輔料經配制或發酵而成的飲料制品。

菊樂食品表示，其憑借長期以來通過菊樂酸樂奶等産品建立的市場認可度和品牌影響力，積極推進“差異化大單品”的産品策略，并購惠豐乳品，在發酵乳品類中新增“嚼酸奶”系列産品；強化優質奶源布局，在巴氏殺菌乳品類中推出“打牛奶啰”等高品質單品。

除了菊樂食品外，認養一頭牛等也在沖刺上市，君樂寶、完達山、宜品、花花牛和溫氏乳業亦在籌備。其中，認養一頭牛計劃在上海證券交易所主闆上市，拟募資18.51億元，主要用于牧場建設項目、品牌建設營銷推廣項目等。

招股書顯示，認養一頭牛2019年、2020年和2021年的營收分别為8.65億元、16.50億元、25.66億元；淨利潤分别為1.05億元、1.47億元和1.40億元，扣非後淨利潤分别為1.03億元、1.23億元和1.25億元。

報告期内，認養一頭牛來自純牛奶産品的收入分别為2.43億元、7.52億元和14.28億元，占主營業務收入的比例分别為28.74%、46.74%和56.85%；同期，酸奶産品收入分别為3.53億元、6.16億元和7.28億元，占比分别為41.70%、38.28%和28.99%。

認養一頭牛在招股書中稱，截至目前該公司已在河北、黑龍江等地相繼建立了7座現代化大型奶牛牧場，其中5座為其自有牧場、2座聯合運營牧場，奶牛存欄數超6萬頭，有效保證了優質、穩定的奶源供應。

貝多财經了解到，認養一頭牛和菊樂食品對研發的投入均略顯薄弱。報告期内，菊樂食品的研發費用分别為199.66萬元、281.71萬元和628.13萬元，占營業收入的比例分别為0.24%、0.28%和0.44%，而同業可比公司的研發費用率平均值分别為0.54%、0.57%和0.66%。

相比之下，認養一頭牛的研發費用分别為空、61.39萬元和687.13萬元。同期，認養一頭牛的銷售費用分别為1.94億元、3.03億元和4.83億元，銷售費用率分别為22.46%、18.35%和18.82%。

2019年、2020年和2021年，菊樂食品的銷售費用分别為1.34億元、1.05億元和1.53億元，占總收入的比例分别為16.11%、10.53%和10.77%。

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