自從萬能險成為“妖精”的化身，保監會出台的每一項監管政策中，幾乎都少不了着重點名萬能險。近日，保監會發布《關于規範人身保險公司産品開發設計行為的通知》，就明确要求：

“萬能型保險産品設計應提供不定期、不定額追加保險費，靈活調整保險金額等功能。同時，保險公司不得以附加險（可簡單看作搭售）形式設計萬能型保險産品”。

前幾日，有媒體曝出前海人壽至保監局的文件，提示被叫停萬能險新産品發售而可能出現的現金流風險問題，更是再次引發輿論關注。

在監管的密切關注下，萬能險這款産品已經被壓在了五指山下，很難再掀起風浪。在這裡，有必要重新回顧下萬能險是如何從一隻平凡的保險産品一躍成為攪動市場風雲的“妖精”。這對于大家更加深入地理解金融市場的運作規律是有一定價值的。基于此，讓我們從頭說起。

從表1可以看出，最主要的區别就在于投連險的投資功能為浮動收益，而萬能險和分紅險均屬于固定收益屬性，且萬能險的收益率要高于分紅險，通常在年化5%以上，這個收益率雖然低于P2P，但由于是持牌金融機構發行的産品，在理财市場上便具有了很強的競争力。

再來說說萬能險的靈活性。不同于傳統保險品種，萬能險繳費靈活，保單持有人可以任意選擇、變更交費期，再加上一些保險公司推出的短期内退保免費的功能，用戶可以在特定期限之前選擇“贖回”産品，隻享受其投資屬性（年化5%以上的收益率），而放棄其保障賬戶的保險功能。

于是乎，萬能險順理成章地演化成了一款“超級棒”的短期互聯網理财産品，一度成為各大互聯網理财平台的香饽饽。

萬能險如何變成了“妖精”？

萬能險首次出現在1979年，由美國的加利福尼亞人壽保險公司推出，由于當時美國經濟處于高通脹、高利率環境，且萬能險收益一般與市場利率挂鈎，所以銷售火爆。目前，美國萬能險占整個壽險市場的比例約為 37%，在投資運用中歸入一般賬戶進行管理。從整體上看，美國對于萬能險投資的行為監管較松，主要通過對資本的監管來對投資進行限制。

就我國而言，萬能險于2000年前後引入，在2014年前後一直不溫不火。2014年2月，保監會出台《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險資金投資股權和不動産進行了松綁。

在保險資金可投資的五大類資産（流動性資産、固定收益類資産、權益類資産、不動産類資産和其他金融資産）中，權益類資産由之前的“股票和股票型基金等上限20%，未上市權益類資産投資上限10%”合并為“權益資産不超過30%”，不動産類由之前的“投資基礎設施計劃和不動産投資計劃的賬面餘額合計不得高于20%”上調為“不動産類投資不高于30%”。

保險資金投資自主權的提升使得萬能險的“理财”功能博得較高的收益率成為可能，而始于2014年末的牛市環境更是提供了很好的契機。股票和股權，在特定階段便成為确保産品高收益的壓艙石。

關于萬能險資金投資沒有專門的規定，萬能保險的投資比例是并入大類資産一并進行統計的。可以看到，自2014年以來，銀行存款和債券在保險資金投資品類中的占比出現快速下降，截止2016年10月，合計占比僅為51.7%，較2014年末下降13.6個百分點，相比之下，股票和證券投資資金及其他資産占比出現了快速提升（參見圖1）。

從利率水平看，萬能險的理财功能一般提供4%-6%的收益率，雖然遠低于P2P收益率，但勝在是持牌機構發行的産品，受到大型互聯網理财平台的青睐，成為其平台中固收類理财産品的主流品種之一。

從供給側來看，一些激進的中小型保險公司把萬能險視作“市場逆襲”的利器，與互聯網理财平台一拍即合，通過較高收益率水平（5.5%以上）和靈活的退出政策（1年内免費退保）等方式，實現了規模的快速增長。就很多保險公司而言，萬能險保費收入一度占據保費總收入70%以上；就很多互聯網理财平台而言，萬能險理财産品也成為平台上主要的定期理财品種。

從數據上看，進入2015年以來，萬能險便出現了爆發式增長，當年同比增長95.2%，截止2016年10月，同比增長73.7%，規模超過1萬億元，在人身保險中占比達到33.5%（參見圖2）。

萬能險是如何興風作浪的呢？

在資産荒的背景下，保險公司通過萬能險募集的資金都去哪裡了？

在2016年之前，關心的人不多，投資者不關心，反正理财平台有隐形兌付責任；理财平台也不關心，反正是持牌金融機構的産品。而随着寶萬之争引發的輿論戰，寶能系資金源逐步成為雙方争議的焦點，監管機構也介入調查，發現原來是萬能險。随後的幾起險資舉牌案例，也有萬能險活躍其中。再之後，大家發現，原來大型互聯網理财平台上的固收産品，很多都是萬能險。

一時之間，萬能險從默默無聞到攪動風雲，引發輿論關注，引起市場恐慌，也引得監管重拳整頓，萬能險此時也有了個别名，“妖精”。

那麼，萬能險這個“妖精”究竟是如何作怪的呢？

一是募集資金在資本市場“買買買”。多年以來，A股市場一直有個觀點，那就是之所以A股投機氛圍濃厚，是因為散戶資金占比太高了。大家一直期待提升機構投資者比例，于是，險資剛剛進來時，市場是歡迎的，既能提振股價，又可有效降低投機氛圍。

早在2015年前後，保險公司大規模舉牌上市公司，就已經成為A股市場一道風景線，引發市場熱議。不排除險資舉牌上市公司有資産配置的客觀需求，畢竟，保險資金尤其是壽險資金期限很長，通常都在10年甚至30年以上，在管理資産時，配置一些長期的股權類投資是有必要的。但問題在于，自從2015年下半年以來，一些險資玩起了“短炒”的股票投資套路，這就不是正常的資産配置，而開始演變成在資本市場興風作浪的“妖精”。

據不完全統計，2016年全年，險資在A股舉牌投資布局了120餘家上市公司。以舉牌上市公司最“積極”以至于被保監會介入調查的前海人壽和恒大人壽為例，一個擅長強勢收購，一個擅長“快進快出”的短炒模式，均給市場帶來很大震動。

因前海人壽所屬的寶能系舉牌引發的萬科股權之争就不提了，面對險資的大肆購入股份，格力董事長董明珠更是發出了“中國制造業罪人”的呐喊，引起市場廣泛關注。其原話為“誰敲都沒關系，格力要堅守制造業，你要牢記你是一個中國人，你的發展要和國家的發展結合在一起，這些人不要成為中國制造的罪人。”

在前海、恒大這兩家最活躍的險企中，萬能險占所有保費比重均在80%以上，成為其舉牌上市公司的主要資金來源，萬能險“妖精”的稱号也由此而來。

二是資産負債錯配風險。萬能險首先是一種期限較長的壽險産品，必須有保險保障的部分，其次才是投資的部分。從資金來源上看，需要以吸收長期資金為主。但一些保險企業為了提升産品靈活性，推出了購買萬能險在短期内（一般是1年）免費退保的措施。加上萬能險的收益一度普遍高達5%以上，在互聯網理财平台上，便被包裝成為一年期的固收類理财産品，受到廣大投資人的青睐。

然而，這種靈活的産品設置必然導緻萬能險出現較為頻繁的短期資金贖回壓力，造成了資産端與負債端的期限錯配，随着規模的增大，給整個保險行業帶來極大的風險隐患。在金融體系整體去杠杆、降風險的前提下，這種“靈活”的做法自然行不通。

問題還在于，不少中小型壽險公司，還把短期萬能險做成了支柱型産品。據統計，2016年1月-10月，萬能險銷售最多的兩家公司是安邦人壽和華夏人壽，銷售額分别為2068.6億元和1269.9億元，華夏人壽、前海人壽、安邦人壽的萬能險占所有保費收入的比例分别為76.3%、80.2%和67.4%，恒大人壽的萬能險占所有保費收入的比例更高，達到91%，同期中國人壽和平安人壽的萬能險的銷售占比僅為25%左右。

在這種情況下，監管的重拳整頓頗有點大快人心的味道。2016年以來，為規範萬能險業務發展，落實“保險姓保”的政策理念，保監會密集出台了業内俗稱的“22号文”和“76号文”，對中短存續期業務超标的兩家公司下發監管函，采取了停止銀保渠道趸交業務的監管措施；累計對27家中短存續期業務規模大、占比高的公司下發了風險提示函，要求嚴格控制中短存續期業務規模；針對互聯網保險領域萬能險産品存在的銷售誤導、結算利率惡性競争等問題，保監會先後叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯網渠道保險業務。

啟示意義及萬能險的明天

萬能險發展曆程的啟發意義在于，牛欄裡是關不住貓的，隻要有空隙，資金總是會找到出口，去逐利，去攪動市場風雲。而對于監管機構而言，則需要守住圍欄，及時發現并制止資金的“高危”行為，還市場一個清明。

當然，就監管者和被監管者雙方而言，也談不上對錯，創新與監管，總是需要互相妥協和平衡，這大概便是市場經濟的規律使然吧。

對于萬能險産品本身來講，也沒什麼多說的了，起碼在短期内，已經從妖精變成凡人，會慢慢從公衆視野中淡去。

(來源：蘇甯财富資訊;作者：蘇甯金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言)

,

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!

查看全部