3月26日，中國證監會發行審核委員會召開了第9次和第10次工作會議，共審核5家首發企業申請，其中拉卡拉支付股份有限公司（以下簡稱“拉卡拉”）成功過會，順利通過審核。

拉卡拉在招股說明書中表示，此次IPO募集的資金将繼續投入POS機終端市場，繼續發力收單業務，利用綜合服務平台構建線上 線下一體化的智能POS終端服務體系，以滿足更高層次的商戶需求，同時增強拉卡拉用戶粘性和活躍度，從而實現拉卡拉未來第三方支付規模持續增長。

企業概況

拉卡拉支付成立于2005年，我國最早一批專業從事第三方支付業務的企業。公司以便民支付起家，在全國社區便利店内廣泛投放便民支付終端，提供用戶入口，為個人用戶提供水電煤氣繳費、信用卡還款、轉賬、銀行卡餘額查詢等民生類支付服務。2007年，公司在北京、上海地區展開便利支付點建設，上海地區近2000家快客便利店成為網點。目前公司已與國内95％以上的連鎖便利企業建立合作關系，便利支付點發展至5萬餘個，覆蓋全國256個城市。

2011年5月，公司獲得央行首批頒發的《支付業務許可證》，并于2012年進入國内銀行卡收單行業，專注于實體小微企業的收單服務。2014年起，公司在繼續擴大直營商戶規模的同時，積極與商戶拓展服務機構合作，拓展大量小微商戶。在此基礎上，公司緻力于引領行業創新，陸續開發出智能支付硬件産品“考拉手環”及互聯網智能POS、mPOS等創新收單産品，開始為實體小微商戶提供支付收單服務，解決中國實體小微企業經營過程中的收款問題。2018年，公司企業銀行卡收單交易規模超過36548億元，位于行業領先地位。

2015年起，公司進入快速發展期，并實現盈利。2015年下半年，公司開始開展第三方支付增值金融服務，如個人信貸業務。為更好的突出主業，專注以企業收單為核心的第三方支付業務經營，2016年下半年，公司進行戰略布局，剝離增值金融服務。

2017年-2018年，一方面，公司前期重點布局的智能POS、mPOS和掃碼支付市場發展迅速，公司市場占有率進一步提升；另一方面，公司加大研發力度，推出包括收錢寶盒和超級收款寶等在内的新型收單産品。目前，公司在國内第三方支付行業内始終保持着領先的市場地位。

拉卡拉在2010-2015年分别完成其天使輪至C輪融資。2019年3月12日，公司更新其招股說明書，沖擊創業闆。若此次成功上市，公司将公開發行不超過4001萬股，融資規模在20億元左右，資金将全部用于第三方支付産業升級項目。

業務模式

拉卡拉的業務包括支付與金融兩大闆塊，通過“線上 線下”、硬件 軟件”的形式個人支付、商戶收單及相關增值服務，服務範圍涵蓋企業收單、個人支付（信用卡還款、銀行轉賬、手機充值、便民繳費等）、信貸（個人信貸、小微企業信貸）和征信，其中信貸業務已在2016年剝離，可以充分滿足用戶多樣化的支付及金融需求。第三方支付業務是公司的核心業務，營收占比超過90％。截至2018年底，拉卡拉支付累計服務超過1500萬家商戶，每天服務個人客戶超千萬，業務覆蓋全國超400個城市及1000多個縣域地區。

公司的商業模式以支付收單業務為切入點，通過對B端商戶和C端用戶的經營和服務，将其逐步轉化為拉卡拉的客戶，并運用大數據和雲計算，深度挖掘客戶的潛在需求，提供各類經營解決方案。同時，公司通過與金融機構和企業跨界合作，打造場景化的業務共生體系，形成共生、共榮、共建、共享、共赢的業務發展共同體。

具體業務内容涵蓋商戶收單、個人支付（線下便民支付、移動支付）及增值金融類業務等。截至2018年末，公司收單業務POS機具及掃碼受理産品累計覆蓋商戶超過1900萬家。2018年全年，公司收單業務交易金額超過3.65萬億元；在個人支付業務方面，公司已在全國371個城市的便利店内鋪設了近10萬台拉卡拉自助支付終端，2018年個人支付交易金額超過2800億元。

商戶收單服務是公司最主要的營收來源，目前公司POS機具及掃碼受理産品累計覆蓋商戶數量超過1900萬家，包括商超、便利店、保險、物流、餐飲、貿易等行業。

個人支付業務是公司另一大營收來源，可以分為便民支付業務、移動支付業務與其他支付業務。便民支付業務由公司首創，通過安裝在社區便利店中的自助終端實現自助銀行、便民繳費、生活服務、金融服務四大民生服務，為個人用戶提供多元化便民支付服務。移動支付業務通過手機刷卡器、APP等産品，為用戶提供便民金融、生活繳費、社區電商等服務，提高個人用戶交易效率，提供安全、便捷、時尚的移動支付服務。其他支付業務包括代收、代付、跨境支付等新興支付業務，是公司在順應消費市場不斷變化下的最新嘗試。

在積累了大量小微商戶與個人用戶後，公司開始開展積分購業務，打造一站式商戶積分管理與用戶經營平台，為上遊積分源拓展新型豐富的積分消費場景，将海量積分導流至下遊合作場景進行消費，并在此過程中實現積分彙聚，實現用戶價值。目前該業務對接上遊積分源企業近40家，覆蓋三大電信運營商，30多家銀行及部分航空公司，下遊消費場景以商超便利店、連鎖快餐、連鎖電器為主，合作品牌超過40多個，合作門店超過3萬家，業務範圍覆蓋全國。

财務數據

作為中國第三方支付行業内的領先企業，随着市場規模的不斷擴大與公司業務的快速穩步推進，公司業績成長較快。2014-2018年，公司的營收複合增長率為57.84％，營業收入高速增長，2018年營收達到56.79億元；2015-2018年，公司淨利潤複合年增長率為48.68％，2018年達6.06億元。從營收結構來看，企業收單與個人支付業務的營業收入分别為50.71億元與1.08億元，占總營收比例分别為89.29％與1.9％，因此第三方支付仍是拉卡拉的核心業務。

2014年以來，公司利用行業監管變革引發的窗口期，不斷擴大在企業收單市場上的份額。2014年，收單業務商戶規模從19萬戶增加至117萬戶，同比增長133％。在2015年，由于商戶規模達到了一定程度，收單業務的規模效應逐漸顯現，公司實現扭虧為盈。此後，公司收單業務的商戶規模進一步擴大，根據招股說明書，2018年公司服務的商戶數量達到1963萬戶，盈利水平也随之不斷提高。

行業前景

第三方支付根據業務類型可以細分為銀行卡收單、網絡支付、預付卡發行與受理。其中網絡支付根據支付終端的不同，可以細分為固定電話支付、互聯網支付、移動支付、數字電視支付、貨币兌換，目前互聯網與移動支付是最主流的網絡支付方式。

從産業鍊的角度來看，主要包括監管部門、商業銀行、清算機構、第三方支付機構、基礎支持供應商與用戶。監管部門為中國人民銀行；商業銀行負責處理賬戶的交付交易；第三方支付機構向商戶提供收款服務，需要監管機構的牌照許可，處于行業核心地位；支付清算機構為中國銀聯、網聯公司，為商業銀行、支付機構提供交易處理、資金清算等基礎服務；基礎支持供應商主要包括商戶拓展代理商、資質審核服務機構與硬件生産商。

根據中國支付清算協會統計，2017，在第三方支付市場上，大型機構仍然保持優勢地位，占據着較大的市場份額。全國交易金額排名前十的第三方支付機構業務量總和占互聯網支付業務總金額的75.18％。前十名第三方支付機構每家的交易規模均萬億以上，交易規模在1,000億-1萬億的機構有31家，其業務量占交易總額的比例為20.92％。

根據艾瑞咨詢預測，2018年我國第三方支付交易總規模将達到312.4萬億元，同比增長42.8％。随着監管趨嚴，市場将進入有序發展階段，第三方支付市場交易規模的增長速度也将趨于穩定，預計到2022年，整體交易規模将達到548.6萬億元。在過去的非現金支付中，線下POS機刷卡是人們最常用的支付手段，銀行卡收單的規模占比超過50％。随着移動互聯網、電商與O2O等領域的發展，互聯網支付逐漸形成規模，在2013年，其市場規模占比将近40％。自2013年開始，智能手機與4G網絡開始快速普及，新興支付技術升級、大衆消費習慣發生轉變，部分互聯網端的支付規模轉移至移動端，移動支付市場交易規模大幅增長。根據艾瑞咨詢預測，在2018年，銀行卡收單業務規模占比為27.7％，網絡支付總規模占比72.3％，其中移動支付部分超過80％。

另據安信證券研究，小微商戶在政府政策的助力下快速增長，2012-2017年年複合增長率16.5％，預計在2018-2021年，小微商戶的年複合增長率有望保持在12.7％左右。行業監管不斷趨嚴，每年發放第三方支付牌照的步伐整體放緩，存量牌照公司收購案頻發，市場存量牌照價值愈發凸顯。

投資價值

拉卡拉的主營業務為向實體小微企業提供收單服務以及為個人用戶提供個人支付服務。同時，公司憑借豐富的第三方支付運營經驗，向客戶提供第三方支付增值服務。公司的具體業務内容涵蓋商戶收單、個人支付及增值金融類業務等。2018年，公司營收達到56.79億元，淨利潤6.06億元。公司的競争優勢包括稀缺的牌照資源、規模優勢與技術優勢。

稀缺的牌照資源：公司在2011年5月即取得中國人民銀行首批頒發的《支付業務許可證》，獲得授權在全國範圍内開展多種類型的第三方支付業務。随着監管部門對于第三方支付領域的監管日趨嚴格，支付牌照成為稀缺資源，未來大規模發放第三方支付牌照的可能性極小。目前，公司是行業内少數擁有全國範圍内“互聯網支付、移動支付、銀行卡收單”等多項業務許可的獨立第三方支付公司，可以在不同細分業務領域形成業務協同，打造支付生态圈。

規模優勢：公司自成立以來始終深耕支付領域，曆經十餘年的發展，已經建立了從線下到線上的全渠道布局。目前公司POS機具及掃碼受理産品累計覆蓋商戶超過1900萬家，累計服務約1億個人用戶。線下業務已經形成規模效應，在進一步降低公司運營成本，提升收益的同時，也能夠為線上業務引流。

技術優勢：公司始終将創新作為企業發展的原動力，注重研發投入，專注提高技術能力，在産品創新、系統穩定性及技術實力等方面擁有領先優勢。公司自主研發并推向市場的智能POS終端、mPOS産品等都極大的提高了用戶的支付便利性，獲得了市場的認可。截止招股說明書出具日，公司在技術方面已經形成了系統完整的自主知識産權，擁有114項軟件著作權與41項專利。

本文根據安信證券研報整理，有所删節。

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