為什麼說成都文旅集團是政府融資平台類公司：成都文旅集團具有政府融資平台類公司的典型特征：

第一，它持有從政府取得的大量土地使用權。這些資産價值不菲，再加上公司的運營收入和政府補貼，就可以撬動銀行貸款和其他資金，實現快速擴張。2007年，公司剛成立時注冊資本僅5億元，主業就是開發“寬窄巷子”。2018年，注冊資本已達31億元，資産204億元，下屬23家子公司，項目很多。

第二，盈利狀況依賴政府補貼。2015—2016年，成都文旅集團的淨利潤為6600多萬元，但從政府接收到的各類補貼總額超過2億元。補貼種類除稅收返還之外，還有納入公共預算的專項補貼。比如成都市公共預算内有一個旅遊産業扶持基金，2012—2015年間，每年補貼文旅集團1億元以上。

政府還可以把土地使用權有償轉讓給文旅集團，再以某種名義将轉讓費原數返還，作為補貼。

2015年新《預算法》要求清理各種補貼。2017—2018年，文旅集團的淨利潤近1.4億元，補貼則下降到不足4000萬元。如盈利狀況依賴政府補貼，是否就是沒效率？

不能一概而論。融資平台公司投資的大多數項目都有基礎設施屬性，項目本身盈利能力不強，否則也就無需政府來做了。這類投資的回報不能隻看項目本身，要算上它帶動的經濟效益和社會效益。經濟學的福利分析，作為一種推理邏輯有些用處，但從中估算出的具體數字并不可靠。

2009年初，“寬窄巷子”當時還是個新景點，人并不多。2016年夏天，這裡已經成了著名景點，人山人海。根據文旅集團近幾年披露的财務數據，“寬窄巷子”每年接待遊客2000萬人次，集團營收八九千萬元，淨利兩三千萬元，且增速很快，經濟效益很好。

但就算沒有淨利甚至虧損，這項目就不成功麼？也難說。2000萬遊客就算人均消費50元，每年10億元的體量也是個相當不錯的小經濟群。而且還帶動着周邊商業、餐飲、交通的繁榮，社會效益也不錯。對政府和老百姓來說，這也許比項目本身的盈利能力更加重要。

第三，政府的隐性擔保可以讓企業大量借款。銀行對成都文旅集團的授信額度為176億元，而文旅集團發行的債券，評級也是AA 。該公司是否應有這麼高的信用，見仁見智。但市場一般認為，融資平台公司背後有政府的隐性擔保。

所謂“隐性”，是因為《擔保法》規定政府不能為融資平台提供擔保。但其實政府不斷為融資平台注入各類資産，市場自然認為這些公司不會破産，政府不會“見死不救”，所以風險很低。

“寬窄巷子”這個項目比較特殊，大多數類似的城市休閑娛樂項目并不涉及大量曆史建築的修繕和保護，開發過程也沒這麼複雜，可以由民營企業完成。比如遍及全國的萬達廣場和著名的上海新天地（還有武漢天地、重慶天地等），都是政府一次性出讓土地使用權，由民營企業（萬達集團和瑞安集團）開發和運營。當地的融資平台公司一般隻參與前期的拆遷和土地整理。用術語來說，一塊劃出來的“生地”，平整清理後才能成為向市場供應的“熟地”，這個過程稱為“土地一級開發”。“一級開發”投入大、利潤低，且涉及拆遷等複雜問題，一般由政府融資平台公司完成。之後的建設和運營稱為“二級開發”，大都由房地産公司來做。

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