投資鍊條的形成有三個維度：首先是自上而下從宏觀角度确定大類資産權重配置，主要是确定股債配置比例；其次是确定行業權重配置；最後是自下而上地選擇個股。

大類資産配置

大類資産權重配置可以通過五個維度的觀察動态調整股債比例，具體包括宏觀基本面、宏觀政策面、微觀流動性、估值指标和重大事件。

1）宏觀基本面。對于宏觀基本面的觀察，要以統計局、中國人民銀行以及海關總署等給出的統計數據為準，這些機構每個月公布的工業增加值、固定資産投資增速、采購經理指數（PMI）、外貿進出口總額、社會零售總額增速、消費者物價指數（CPI）和生産價格指數（PPI）、信貸增速等是判斷宏觀基本面的最重要的指标。

2）宏觀政策面。對于宏觀政策面的觀察，首先要觀察央行的貨币政策，重點關注貨币政策執行報告、公開市場操作情況、官方口徑變化和利率價格等；其次要觀察财政政策、金融監管政策、股市政策和相關部委的行業政策變化等。

3）微觀流動性。微觀流動性觀察指标包括日均成交額、首次公開募股（IPO）和定增融資額、重要股東增減持額、兩融融資餘額變化、陸港通資金變化以及新老基金發行和申贖情況。

4）估值指标。基于自上而下的角度，第一層次主要關注幾個寬基指數的估值指标，包括上證50指數、滬深300指數、中證500指數、創業闆指數、萬得全A的PE和PB絕對值以及曆史分位數，通過對曆史分位數的觀察感知整體的估值水位。在某個特定的時期，即使多數寬基指數的估值曆史分位都處于曆史高位，無論是A股還是境外市場，也不代表必然的估值泡沫，因為當前全球都面臨低增長、低通脹和低利率的大背景，因此也需要結合絕對估值水平進行綜合評估。

5）重大事件。重大事件包括國際關系、區域沖突、突發事件（如疫情）等。對這些事件的評估沒有絕對的标準，主要靠經驗值做判斷，把這些事件作為因子考慮其對權益市場的影響。

行業配置

行業權重配置在确定大類資産相關的股債配置比例後，需要确定行業權重的配置，最主要的觀察指标是行業景氣度變化以及行業相關估值性價比的評估。

對于行業景氣度的評估，首先是觀察統計局公布的細分行業數據；其次是由公司内部、行業研究員對景氣度進行判斷；最後是以月度為單位評估月度漲幅、景氣度變化、行業整體估值水平的平衡關系。在行業層面的配置以均衡為第一原則，常态會配置6-8個行業，每個行業的權重一般不會超過20%，每個月在行業權重方面的調整都以微調為主，上下幅度一般不會超過5%。

個股配置

自下而上地選擇個股在确定行業權重配置的基礎上，優選行業中處于确定性地位的“龍一”或者“龍二”标的。如果是類似于醫藥、消費、高端制造等子行業較多的行業，優選子行業中的“龍一”或者“龍二”标的。在個股權重的配置過程中，對于标的估值和盈利的匹配度應放在優先考慮的範疇。

首先，重點核查淨資産收益率（ROE）、企業盈利增速以及資産負債表和現金流量表中的重要财務數據；其次，重點關注行業競争格局、公司商業模式、核心競争力以及公司企業文化和激勵機制等；最後，動态跟蹤企業短期經營情況、事件型催化劑，傾聽市場上投資者對公司的聲音。

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