作者 | 張延陶

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4個月償還68億緊急債務“解困”中國鐵物；1個月快速決策出資18億助推國航定增。國企身陷燃眉之急時，中國誠通往往沖鋒一線；然而不同的是，中國誠通已經從“滅火器”變為“助推器”。

2005年到2015年這10年間，作為國資委确定的資産經營試點企業，中國誠通進行了大量的不良資産處置和處僵治困工作。10年間，先後完成6戶中央企業、14戶中央企業二級企業等重組整合，共涉及法人企業600餘戶、資産債務800億元、分流安置員工8萬餘人，為中央企業非主業處置及不良資産市場化、專業化運作作出了積極貢獻。

近5年來，中國誠通成為國有資本運營公司試點企業。發起成立國調基金、混改基金。目前，國調基金已累計簽約投資金額1100多億元、完成投資交割900多億元，對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和重點央企給予了有力支持。

在推動國有企業結構調整、獲取市場化投資回報和推動資本運營公司改革試點的同時，中國誠通“幫助别人，成就自己”。近5年來，中國誠通的企業規模也在快速壯大。合并報表顯示，資産總額從714億元增加到4000億元，增長5.6倍；淨資産從330多億元增加到2100億元，增長6.4倍；利潤總額從8億元增加到100億元，增長12.5倍。

從國調基金到混改基金，中國誠通兩隻國家級基金，總規模達5500億。在即将到來的“十四五”時期、2020~2022年深化國有企業改革的關鍵期，作為國有資本運營公司試點企業，中國誠通将如何更好地推動高質量發展？

據此，中國誠通集團控股集團有限公司黨委書記、董事長接受了《英才》雜志的專訪。

國調基金的雙重使命

既要有較好的市場回報，又要推動國企結構調整

在中國誠通黨委書記、董事長朱碧新看來，中國誠通投資的使命并不隻是賺錢，更是創造價值。

朱碧新所說的“價值”究竟為何？他向《英才》記者分享了記憶猶新的一項投資案例。

2017年3月13日，中國國有企業結構調整基金股份有限公司參與中國國航（601111 SH）非公開發行項目正式公告。國調基金以18億元成功認購中國國航2.31億股，鎖定期12個月。中國國航本次募集資金總額約112億元，所募集資金将用于中國國航的業務服務升級和改革轉型，包括購買波音B787飛機、電子商務升級改造、機上WIFI等項目。

朱碧新回憶：“當時國航募資112億，國調基金對這次定增給予了配合。從結果來看，一是國調基金以18億元認購中國國航2.31億股在當時的資本市場形成了帶動作用；二是助力國航實現募資目标；三是投完以後，資本市場響應積極，獲得了比較可觀的投資回報，實現了多方共赢。”

除了創造市場化的投資回報以外，國調基金更大的價值就是在于推動國有企業結構調整。

在結構調整方面，國調基金先後參與了央企ETF基金、三大航空公司、中遠海運、中廣核、中國電建、國電南瑞等項目，通過國有資本推動航空、電力、化工、能源、裝備制造、航運、大數據、鋼鐵、核電、現代基礎服務等産業結構調整和轉型升級。

與此同時，國調基金也在以多樣的形式，參與、影響、推動着國有資本向重要行業和關鍵領域集中。

在國企混合所有制改革方面，出資129.75億元參與中國聯通混改，持股6.11%，成為其第三大股東，助力中國聯通形成混合所有制股權結構和健全的公司治理機制，保障國有資本在電信領域的核心競争力。出資參與中糧資本、華能資本、中信戴卡混改項目，助推企業高質量發展。

在助力國有企業改革發展方面，國調基金投入140多億元，并引領撬動社會資本上百億元，助力重要行業和關鍵領域央企改革發展。通過權益性資金注入和市場化機制引入，助力中國重工、中船工業、中國中鐵、中國鐵物等降低資産負債率，化解财務風險。積極支持央企系統海工資産處置盤活等。

在布局戰略性新興産業方面，國調基金加大向前瞻性戰略新興産業布局力度，助力攻關國内技術“卡脖子”問題。重點聚焦芯片設計和制造、人工智能、物聯網、5G基礎設施等領域。先後投資了中芯國際、大疆創新、航天科工火箭、海爾卡奧斯等高科技企業；投資布局洛陽钼業、威馬汽車、特來電等新能源領域上下遊頭部企業，推動我國新能源汽車相關産業快速發展;投資藥明康德、諾成健華、康龍化成等頭部醫藥類企業，助力我國成為全球生物醫藥行業領跑者;與招商局、中信、華潤等企業搭建子基金，帶動社會資本助力我國高端制造、現代農業、醫療健康等産業升級和境外投資布局。

随着“十四五”時期的到來，我國即将進入新的發展階段，國資央企高質量發展邁上新台階也成為必然要求。國調基金的使命既要一以貫之、同時也要與時俱進。

加速蛻變

中國誠通轉型升級的步伐越來越快

相較于更加聚焦供給側結構性改革的國調基金一期，國調基金二期将有着怎樣新的變化？

朱碧新認為：“作為資本運營公司來說，整個“十四五”以及未來到2035年，要立足新發展階段，貫徹新發展理念，構建新發展格局，推動高質量發展，更好服務于國家科技創新戰略，增強産業鍊供應鍊自主可控能力，加大數字經濟、現代物流體系、新型基礎設施等領域的投資力度。”

基金也經受住了國内外資本市場波動的考驗，連續四年實現盈利，連續三年分紅，退出項目平均年化收益率超過20%。

從國民經濟的蓄水池，到國有資産經營公司試點企業、再到國有資本運營公司試點。29年間，中國誠通集團實現了轉型升級的三級跳，但每一次轉變的速度都較之以往大幅度提升。

2016年2月，中國誠通被确定為中央企業國有資本運營公司試點。中國誠通僅在半年有餘的時間内就完成了改組組建、戰略制定、明晰框架等一系列工作。通過在大量央企的改革、轉型案例中上下求索，不難發現，機制紅利的釋放往往收效甚佳。

中國誠通結合運營公司的新使命、新要求，提出了以新設的方式實施改組；集團自身也明确了“強總部、大運營”工作格局；最終明确了運營公司願景為“國家财富運營管理機構和國家治理可以信賴的資本力量”。

據此，中國誠通在較短時間内搭建了符合國有資本運營公司需要的治理體系、組織架構、運行機制，又有效利用了既有團隊、治理、文化、能力等資源禀賦，使運營公司作用得以迅速發揮。

2016年9月，經國務院批準，受國務院國資委委托，中國誠通作為主發起人，攜手9家央企、地方國企和金融機構，共同發起設立了總規模人民币3500億元的國内最大私募股權投資基金——中國國有企業結構調整基金股份有限公司。

朱碧新告訴《英才》記者，目前國調基金投了将近80多個直投項目，接近20個子基金。

風口之上，中國誠通的身影頻繁出現。由國調基金參投并成功上市的企業名錄中，不乏中芯國際這樣的關鍵企業，也有京東健康這樣的知名公司；與此同時，根據公開新聞顯示，國調基金已經分别圍繞物流、生物醫藥、新能源汽車行業，牽頭主辦了3場閉門沙龍。

這既是國調基金投後賦能的有益探索，同時也是參投多種所有制企業的體現。

當前，随着國企改革三年行動正式實施，混合所有制改革作為三年行動其中一項重要任務備受全社會的關注。

2020年2月，受國務院國資委委托，中國誠通牽頭發起的另一隻“國家級”基金——中國國有企業混合所有制改革基金獲國務院批準。混改基金也采取公司制形式，基金總規模2000億元、分三期募集，一期注冊資本707億元，已于12月29日在上海挂牌成立。

朱碧新表示，混改基金将堅定抓住混合所有制改革帶來的戰略機遇，積極布局重要國有企業産業鍊關鍵領域與核心技術，聚焦科技創新領域不同所有制的協同發展與合作機遇，主要投向國有企業混合所有制改革項目。與國調基金形成各有側重、互為支撐的協同關系，推動混合所有制改革向縱深推進，為經濟社會發展注入強大動力。

朱碧新介紹，面對疫情的挑戰，混改基金在募資過程當中面臨的挑戰不小。但在國務院國資委的指導和大力支持下、兄弟央企積極配合、地方國企積極參與、民營企業的共同支持下，一期由中國誠通作為主要發起單位，攜手十家央企、七家地方國企和兩家民營機構，募資規模達到707億。

國調基金與混改基金的相繼成立推動結構調整以及混合所有制改革，進而推動國有企業高質量發展。

朱碧新向《英才》記者分享了中國誠通的投資理念：“幫助别人，成就自己”。

此外，中國誠通還積極參與央企股權多元化改革，發揮股東重要作用。參與了國家管網公司組建，出資643.5億元，持有12.87%的股權，成為國家管網公司并列第二大股東。牽頭搭建中國綠發平台，全面承接國家電網持有的魯能集團100%股權，成為中國綠發第一大股東，助力中國綠發打造聚焦綠色産業、幸福産業、文旅産業的一流企業。牽頭重組整合天津力神，發揮好資本運營公司平台功能和股東作用，推動央企新能源産業鍊上下遊的整合和協同，帶動央企新能源産業更快更好發展。作為并列第一大股東與中國海油攜手組建央企海工裝備資産處置平台，統一負責中央企業庫存海工裝備資産的“集中劃轉、集中管理、集中改裝、集中處置”，積極培育具有全球競争力的世界一流海工裝備企業。中國誠通還以積極股東身份對國資委劃轉的央企上市公司股權進行管理，已接收并管理23家中央企業近700億元市值的上市公司股權，确保國有股權的保值增值。

打造博采衆長的投資風格

“投資人所處角度不同，對風險的看法不盡相同。但是投資者邏輯是一緻的。”

國調基金落地至今已近5年，混改基金如何形成自身的差異化，是中國誠通面臨的一項課題。

一直以來，混改是國企改革的重要突破口，也是國企改革中最受關注的内容。2020年的政府工作報告中，對混改的提法與往年有所不同。從2018年的“穩妥推進”到2019年的“積極穩妥推進”，再到2020年的“深化混合所有制改革”，可以看出，随着混改企業比例的不斷提高——國務院國資委2019年披露的信息顯示，混合所有制改革的國企戶數占比超過70%，比2012年提高了20個百分點——相關工作的重心也在由注重“混”向注重“改”轉變。

混改有兩個方向，一是釋放國有獨資、絕對控股，讓民營股份參與股權結構和治理結構的完善，以更加适應市場，從而提升效率、活力、競争力；另一方面，一些優秀的民營企業，也希望借助國有企業的機制體制，形成更好的法人治理結構。

據此，中國誠通在資本引入、産權多元化等方面做出了新的嘗試。

混改基金是中國誠通作為資本運營公司助推國有企業混合所有制改革的重要抓手，可以利用混改基金的平台優勢，拓寬社會資本參與混合所有制改革的渠道，提升國有資本運營質量和效益，為資本市場帶來改革紅利。

社會資本的引入固然重要，然而在混合所有制改革推動國企提升運營效率的過程中，産權、股權結構的優化同樣是重中之重。

朱碧新告訴《英才》記者：“首先，在設計混改基金之初，基金層面的混合所有制就是我們的一個重要考量，具體比例要看市場化募資情況；同時，管理機構方面，我們希望股權是多元化的；第三，混改基金的設立将遵循市場化機制引入人才，構建專業化團隊。”

他同時坦言，國調基金與混改基金都要确保投資“零風險”。

據了解，在國調基金層面和基金管理公司層面分别設立投資決策委員會，單筆投資金額30億元以上的項目由國調基金的投資決策委員會進行決策，30億元及以下的項目由基金管理公司投委會進行決策，單個子基金投資規模或單筆項目累計投資金額超過基金注冊資本15%的特殊或重大項目，需由國調基金股東會進行特别決議。

在“賺錢”的同時，國調基金與混改基金是有着雙重使命的——推動結構調整、推動混合所有制改革。因此，朱碧新強調：“國調基金、混改基金都會履行推動者義務、保障投資者利益、更會嚴守風控者責任。”

雖然根據投資人所處角度不同，對風險的看法不盡相同。但是對于投資者而言，創造價值的邏輯是一緻的。

目前，在央企的結構轉型升級中存在着一些優質項目。擇優而投，将為中國誠通的基金運作創造機遇。

為此，誠通的投資團隊也保持了和優秀投資機構的頻繁交流。“在廣泛學習、博采衆長的基礎上，誠通會結合自身實際，形成投資原則和風格。”朱碧新總結道。

纾困組合拳，助力央企高質量發展

募資上市、逆市發債，鐵物轉危為安。

2020年風險頻發的債務市場令人們記憶猶新，而中國鐵物卻逆勢于12月23日完成10億元私募公司債發行，時隔4年以AAA主體評級重返債券市場。

時間回到2016年。這一年，中國誠通不僅成為了國有資本運營公司試點企業、正式牽頭發起設立了國調基金，還托管了處于債務危機中的中國鐵物。

2016年4月，根據國資委的部署，由中國誠通對中國鐵物實施托管，化解處置中國鐵物由于前期擴張過快、風險控制不嚴導緻的債務危機，促進中國鐵物實現改革脫困和轉型發展。

在這一過程中，朱碧新坦言，接手中國鐵物時面臨的緊急債務無異于被捆縛住手腳。

根據資料顯示，中國誠通托管中國鐵物時，後者面臨着4個月内必須償還68億元的債務以及半年後300多億元的應償債務。當時中國鐵物資産負債率達到125%。為此，中國誠通通過與相關債權人談判，通過擔保的方式實現了資産的解封，在盤活資産的基礎上，妥善償還了緊急債務。

同時按照“同債同權”原則，就總額337億元的金融債務達成了債務重組方案，并通過盤活資産、清欠回款等方式如期完成了長期債務的償還任務。

2020年9月25日，中鐵物晟與一汽夏利的重大資産重組方案獲證監管會無條件通過。标志着中國鐵物重組上市的工作正式進入倒計時。2020年12月15日，*ST夏利發布公告，一汽夏利更名為中國鐵路物資股份有限公司，經營範圍新增高鐵設備、配件制造及銷售、軌道交通工程機械及部件銷售等。此次更名，意味着中國鐵物重組上市之路基本完成。

目前，中國鐵物已全面恢複生産經營，1-10月實現營業收入近500億元、利潤總額近20億元（同比增長71%）、淨利潤14億元（同比增長72.3%）。本次重組上市的主體繼承了中國鐵物最核心的資産和業務，重組完成後，将實現中國鐵物核心資産證券化目标，提升資本市場形象與公司治理水平，本質脫困和高質量發展取得标志性成果。

縱觀中國鐵物的“涅槃重生“，誠通作為資本運營平台，發揮了相應職能。強化了資産管理功能，為央企高質量發展做出了服務。

控股經營優化整合

化繁為簡，深化資源整合

回首中國誠通的曆史沿革，類似于托管中國鐵物的處置央企不良資産案例不在少數。經過多年持續重組整合，中國誠通在這一過程中産生一些“控股經營”産業，包含了倉儲物流、造紙、大宗貿易等。

朱碧新告訴《英才》記者：“成為國有資本運營公司試點企業的近五年來，原有的控股經營産業資源不斷整合，市場化體制機制不斷完善，經營業績穩步提升，在集團向資本運營公司轉型的過程中提供了重要支撐。”

中國儲運、中國物流、華貿物流等綜合物流企業，在全國擁有物流網點260多個，土地面積1600萬平方米，自有倉庫550多個，鐵路專用線 70餘 條；在英國、德國、荷蘭、比利時、盧森堡、美國、阿聯酋、新加坡、越南等國家都有物流網點。

中國紙業是唯一以林漿紙生産、開發和利用為主業的中央企業，是中國第一大針葉漿生産商和第一家液體食品包裝紙闆生産商，在持續改造、提升傳統林漿紙産業的同時，确定了“漿紙 生态”雙輪驅動戰略，推動園林綠化、生态環保、污水處理、固廢處理等業務發展。

誠通國際是在俄羅斯紮根最深、影響最大的中國企業和俄羅斯中國總商會會長單位，所投資的格林伍德國際貿易中心是俄羅斯規模最大的中資企業展示窗口和發展平台，每年為當地創造1.2萬個就業崗位、帶動中俄兩國貿易金額超過20億美元，為推動兩國企業交往和經貿合作發揮了重要作用。

誠通人力目前共為2000多家外企、國企和民企的近10萬名員工提供人力資源服務，管理和服務20餘家改制企業的近萬名離退休、内退人員，服務能力輻射全國236個城市。

誠通建投是以服務國有資本運營為宗旨，有效盤活利用央企土地資源、豐富完善國有資本運營公司功能的重要平台。此外，中儲智運在不斷改革創新的過程中，逐步發展成為國内無車承運人的排頭兵。

此外，中儲智運在不斷改革創新的過程中，逐步發展成為國内無車承運人的排頭兵；中儲股份、嶽陽林紙和中特物流三家“雙百企業”完成階段性評估和綜合改革方案備案；中國紙業所出資的誠通生态作為全國第四批混改試點，完成戰略投資者引入，聚焦生态環保産業。

辯證的看，曆史沿革給企業帶來的不僅僅有積累的硬實力、軟實力；另一方面也遺留了一些問題。如何做好化繁為簡的工作也是對中國誠通的考驗。

試點以來，中國誠通立足于提高核心競争力，推進所出資企業重組整合，2018年，集團高效平穩完成了所出資企業——誠通金屬改革重組工作，以市場化方式實現優質資産内部優化配置。2019年，完成了三家駐港企業整合工作，擔負境外資本運營任務。同時，集團不斷深化内部資源整合，持續出清低效、無效僵屍企業。

無論是設立國調基金、混改基金；還是實施資産重組、股權劃轉。中國誠通都在一以貫之的助力提升國有資本流動性，推動央企實現高質量發展。

朱碧新告訴《英才》記者，十四五階段，中國誠通将緻力于打造萬億資本運營公司。

“不把資本的規模做起來，不把資本的實力做上來，資本運營公司的助推就沒有力量。”朱碧新說道。

《英才》：你理想中的資本運營公司規模是怎樣的？

朱碧新：并表總資産萬億。如果沒有這樣一個高目标的引領，資本力量也是很小的。資本運營公司，一定要有資本規模和資本實力，這樣才會實現成倍增長的帶動能力。

《英才》：從成為試點企業到國調基金落地，如何實現短時間内打造國有資本市場化運作專業平台？

朱碧新：中國誠通明确，隻有建設“強總部”，才能做好“大運營”。在“強總部、大運營”工作格局下，中國誠通對組織架構持續優化調整，總部新設股權管理、金融管理等前台業務部門，新設基金管理公司、中國健康養老集團、股權運營平台、土地資源盤活平台等專業化平台,逐步形成更加匹配運營公司特點、更加科學合理的運營架構和機制。同時完成了集團駐港企業整合工作，新的香港平台将作為集團境外資本運營平台肩負重要使命。

《英才》：誠通集團基金投資的風格究竟是什麼？

朱碧新：有的基金追求最高回報；而我們也追求回報，但更要看是否能夠推動結構調整、布局戰略新興産業。一言以概之：履行推動者義務、保障投資者利益、嚴守風控者責任。幫助别人、成就自己。

《英才》：投資基于哪些判斷？

朱碧新：第一個符合國家戰略，第二持續增長，最後實現合理退出。

《英才》：作出上述判斷需要基于哪些考量？

朱碧新：我們投資這幾年下來堅持的原則還是專業化的投資。第一個階段是項目組根據他們的平常追蹤、分析、研究去捕捉項目，覺得比較成熟的項目做一個立項投決；立項投決以後進行深入的盡調、談判，最後做投資的投決。

這個過程基本上比較周全，特别是在盡調方面盡可能做到充分、全面、細緻。我們可能因為嚴控風險而失去一些機會，但是至今沒有因為我們草率的決策而帶來風險。

《英才》：國調二期與國調一期相比，有怎樣的新變化？

朱碧新：“十四五”時期，提出來要适應新發展階段，要樹立新發展理念，要構建新發展格局，要實現高質量發展。

國調二期由中國誠通作為主發起人，聯合中央企業、地方政府、金融機構以及具備實力的社會資本共同出資發起設立，規模不低于1000億元，拟通過搭建平行基金的方式設立。目前，拟在無錫設立首隻平行基金—長三角基金，重點投向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業、關鍵領域和重大專項任務，特别是生物醫藥、集成電路及智能化、先進制造、人工智能、數字經濟等領域，在推動高質量發展方面下工夫，為構建新發展格局作出更大貢獻。

《英才》：債轉股專項基金近些年發揮了怎樣的作用？

通過債轉股專項基金投資中國中化、中國鐵建、中國電建、中國節能、中國建築、國家電投、柳工有限、山東高速等9家央企及地方重點國企債轉股項目，合計金額97.65億元，帶動社會資本374億元支持中央及地方國企發展，為被投企業平均降低負債率6.62個百分點。

《英才》：如何防範風險？

風險防範是中國誠通确立了的明确要求。通過流程管理、專業盡調、科學獨立的決策機制等方式強化健全多層次風險防控體系，堅決守住不發生重大風險的底線，确保資本運營依法合規、健康有序發展。

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