在節能減排和環保的大趨勢下,清潔能源是未來發展的重點方向,盡管短期出現階段性的供需緊平衡,但長期來看,煤炭在總量上需求是要趨向下降的。
出品|每日财報
作者|劉陽
關注二級市場的投資者都已經注意到了,随着近期煤炭價格的不斷走高,A股煤炭闆塊也是一路高歌猛進,不斷上演逆勢拉升的好戲,11月份,煤炭闆塊漲幅高達 16.1%,位居行業第2位,進入12月份之後,漲勢更加迅猛,12月18日,煤炭闆塊指數大幅上漲超6%,外界将這一現象形象的稱之為“煤超瘋”。
在過去很長一段時間,煤炭行業因産能過剩的問題而幾乎被資本市場抛棄,從“棄兒”到“寵兒”,“煤超瘋”的背後隐藏了哪些重要的信息呢?《每日财報》今天就為大家解讀一下。
供需格局的轉變是根本
市場經濟時代,供需格局是一個行業發展的晴雨表,供不應求,行業上行,供過于求,行業下行。
從需求端來看,經濟的超預期複蘇是煤炭需求提振的根本,2020 年二季度實際 GDP增長3.2%,經濟增長由負轉正,三季度實際GDP增長4.9%,前三季度同比增長0.7%。
進一步來看,煤炭的主要下遊消費行業有電力、化工、建材、鋼鐵,另外還有少量的散煤。4月份以來,煤炭下遊需求基本恢複至去年同期水平,電力和建材煤炭消費同比增長,電力是主要用煤行業,在年初負增長後,二、三季度電力行業煤炭消費量快速複蘇,1-10月累計僅同比下降 1.5%。鋼鐵、水泥煤炭需求分化,其中鋼鐵用煤同比較大幅度增長,1-10 月累計同比增長5.2%,水泥用煤年初大幅下降後逐漸企穩。
從供給端來看,自2016年“供給側改革”以來,我國煤炭産量出現大幅度下滑,供應有限而下遊需求仍有增長,煤炭行業供需格局持續緊張,在此背景之下,進口煤的補充作用凸顯,2019 年全年累計進口煤炭2.99億噸,僅次于2013年3.27億噸水平,位居史上第二。但進入2020年之後我國進口煤管控持續趨嚴,1—10月,我國累計進口動力煤1.82億噸,同比減少2040萬噸,降幅 10.1%。
其實這裡還有一個重要的信息,澳大利亞是我國進口煤炭的重要供應國,中國有将近三分之一的煤炭來自澳大利亞,截止2020年9月,動力煤和煉焦煤占比分别達到56.00%和56.50%。随着中澳關系在今年的不斷惡化,煤炭貿易往來也受到直接沖擊,前一段時間,中國煤炭資源網報道稱部分國有電企和鋼廠已收到海關的口頭通知,從11月1日開始停止進口澳大利亞煤炭。
當地時間12月15日,澳大利亞《悉尼先驅晨報》報道,澳煤炭行業發聲懇求莫裡森政府與中國合作,确保相關限制不會實施,并恢複兩國長期貿易關系的穩定。海外進口的下降直接抑制了煤炭的供給。此外,近期全國煤礦較大以上事故頻發,8月至今,已發生9起較大以上事故,煤礦安全檢查形勢升級,加之山西、陝西等地部分煤礦年底任務已經完成,多以保安全生産為主,目前并不追求高産量,煤炭産能進一步收緊,缺貨問題比較嚴重。
綜合以上信息來看,國内煤炭的需求随着經濟的複蘇而得到提振,但供給端卻因種種原因而出現了收緊的情況,矛盾的主要方面在供給端,在供需緊平衡的局面下,國内煤炭景氣度的提升也是順理成章的事情。
未來怎麼看?
從全局的角度出發,我國煤炭行業存在着主體分散、集中度偏低、産業布局不合理等問題,推動煤炭企業兼并重組是有效化解煤炭行業散、亂、弱等問題的重要舉措。早在2017年12月,國家發展改革委等12 個部委聯合發布了《關于進一步推進煤炭企業兼并重組轉型升級的意見》(以下簡稱《意見》),《意見》中提出以“堅持市場主導、企業主體和政府支持相結合;堅持發展先進生産力和淘汰落後 産能、化解過剩産能相結合;堅持做強做優做大主業和上下遊産業融合發展相結合;堅持提高産業集中度和優化生産布局相結合”為原則。
在政策的指引下,國内煤炭行業的集中度不斷攀升,依據煤炭工業協會披露的數據,2016-2019 年,煤炭行業 CR5、CR10産量占比分别從27.5%、40.2%上升到33.3%、46.0%,等到2020年晉能控股和山東能源整合重組完成後,CR5和CR10的産量占比将分别達到42.8%、55.0%,頭部效應更加顯著。
機構預測,2020年,國家能源投資集團産量和收入規模有望超過50000萬噸、5561億元,新組成的晉能控股産量和收入規模将分别達到 42585萬噸、6517億元,山東能源産量和收入規模将分别達到 27712 萬噸、6440億元,三大集團将超越中煤能源、陝西煤業等公司。另一方面,在事故頻發的情況下,安全性成為煤炭行業未來繼續發展的重要前提,在智能化轉型的高質量發展背景下,中小企業恐怕難以承擔相關的成本輸出,頭部企業憑借技術和資金優勢拿到更多的市場份額幾乎已成定局,強者恒強的邏輯同樣成立。
需要注意的是,在節能減排和環保的大趨勢下,清潔能源是未來發展的重點方向,盡管短期出現階段性的供需緊平衡,但長期來看,煤炭在總量上需求是要趨向下降的。在此背景之下,煤化工産業的價值就得到凸顯,不僅可以應對持續增加的國際油氣價格波動、生态環保約束、新能源和可再生能源替代等風險,而且實現煤炭由單一燃料向燃料與原料并重轉變。
煤化工是指以煤炭為原料,經過物理和化學反應轉化為氣體、液體和固體燃料以及化學品的過程。2019 年,現代煤化工項目數量穩步增長,達到230個,同比增加10.58%,根據《煤炭工業“十四五”現代煤化工發展指導意見》公開征求意見稿,預計到“十四五”即2025年末建成煤制氣産能150億立方米、煤制油1200萬噸,煤制烯烴1500萬噸、煤制乙二醇800萬噸、長焰煤熱解分質分級清潔利用3000 萬噸,相比于2019年分别增長34.00%、76.75%、90.80%、59.75%,産能規模擴張将打開行業的成長空間。
在具體企業層面,華魯恒升是目前國内的煤化工龍頭,業務結構目前已經由單一的化肥業務拓展為肥料、有機胺、醋酸、多元醇、己二酸齊頭并舉,成為國内重要的基礎化工原料制造商和全球最大的DMF供應商。
DMF全稱二甲基甲酰胺,為無色透明液體,是一種萬能的工業溶劑,截至2020年上半年,國内 DMF有效産能為81萬噸,而華魯恒升的現有産能就達到23萬噸,與此同時,3萬噸技改升級10萬噸,預計2020年底前投産,是該領域内當之無愧的國内龍頭。此外,公司在醋酸、多元醇、己二酸等領域也保持領先地位。
總體來看,煤炭行業的此輪行情是供需格局變化驅動下的階段性上揚,矛盾的主要方面是供給端。事實上,在需求端整體增長有限的情況下,供給端的變化或成為未來行業走勢的風向标,從目前的情況來看,煤礦安全形勢嚴峻,此前各省市相繼出台“煤礦安全專項整治三年行動方案”,明确2021年為集中攻艱階段,安監高壓勢必貫穿明年全年,因此明年國内的煤炭産量難以出現大幅度放量的情況,海外進口的形勢如何發展就成為關鍵因素。
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