本文來源：時代商學院 作者：鄭少娜

來源 | 時代商學院

作者 | 鄭少娜

編輯 | 黃佑芊

“十四五”時期，我國生态環境保護将進入減污降碳協同治理的新階段。今年上半年，國家陸續出台了一系列專注于節能減排、減污降碳、可再生能源、新型儲能領域的“十四五”綠色高質量發展規劃，倒逼以重化工為主的産業結構、以煤為主的能源結構進行改變，促進經濟社會發展全面綠色低碳轉型。

在碳達峰、碳中和目标下，新的環境需求将催生新的市場機遇，生态環保行業面臨挑戰與機遇并存的局面，需要更加彰顯生态環境體系的正外部性，創造生态新價值，使環保由生産成本變為發展動能。

據同花順iFinD，本文選取A股申萬一級環保行業的126隻成份股作為基礎樣本，以此對環保行業2022年中報表現進行分析總結。在樣本成份股中，共分為6個子闆塊，包含42家水務及水治理企業、28家固廢治理企業、24家環保設備企業、19家綜合環境治理企業、6家大氣治理企業，以及7家其他領域的環保企業。

【概述】

營收同比增長5%，超八成企業實現盈利。2022年上半年，環保行業的營業收入總額同比增長5.38%，歸母淨利潤總額同比下滑13.14%。其中，71家企業營收實現增長，占比56.35%，106家企業實現盈利，占比84.13%。

行業利潤率下滑，重塑核心競争力。近兩年環保行業的利潤率均值總體下滑，2022上半年，環保行業毛利率均值為29.46%，同比下滑了2.76個百分點，達到2018年上半年以來的最低水平。

負債率有所改善，研發費用同比增長17%。2022年上半年末，環保行業平均資産負債率為47.93%，同比降低了0.37個百分點，達到2018年以來的最低水平，企業更加注重技術進步，2022年上半年的研發投入費用同比增長17%。

環保設備營收增速快，水務及水治理毛利率居高。2022年上半年，環保設備闆塊實現總營收285.84億元，平均營收增長率為18.48%，成長性突出。另外，水務及水治理的毛利率均值水平整體較高，達33.78%。

目錄

【概述】1

圖表目錄2

一、營收同比增長5%，超八成企業實現盈利2

二、行業利潤率下滑，重塑核心競争力3

三、負債率有所改善4

四、環保設備、大氣治理營收增速遙遙領先5

五、水務及水治理毛利率水平居高7

六、總結與展望8

【參考資料】9

圖表目錄

圖表1：2022H1環保行業的營收規模分布情況

圖表2：2018H1—2022H1環保行業的毛利率變化情況

圖表3：2018-2022H1環保行業的資産負債率變化情況

圖表4：2022H1環保行業各闆塊的營收規模和增速情況

圖表5：2022H1綜合環境治理企業的營收規模與增速情況

圖表6：2022H1環保行業各闆塊的毛利率情況

圖表7：2018H1—2022H1水務及水治理闆塊的毛利率變化情況

一、營收同比增長5%，超八成企業實現盈利

據同花順iFinD，2022上半年，環保行業實現營業收入1505.99億元，同比增長5.38%；在126家企業中，71家實現正增長，占比56.35%。

從營收規模看，如圖表1所示，僅1家首創環保(600008.SH)的營收規模接近百億，為99.25億元；60億~80億元營收規模的企業有2家，分别為浙富控股(002266.SZ)、瀚藍環境(600323.SH)；40億~60億元營收規模的企業有4家，分别為盈峰環境(000967.SZ)、ST龍淨(600388.SH)、海新能科(300072.SZ)、華宏科技(002645.SZ)；20億~40億元營收規模的企業有19家；10億~20億元營收規模的企業有16家；10億元及以下的企業有84家，占比為66.67%。可見，環保行業仍以10億元以下的小規模企業為主。

2022年上半年，受新冠肺炎疫情及市場融資大環境影響，部分企業訂單量減少，在建項目數量與規模有所下降，再加上項目暫停或延遲開工，工程進度放緩，最終導緻營業收入下降。由于營收下降導緻毛利減少，部分企業盈利情況同樣不容樂觀。

據同花順iFinD，2022上半年，環保行業實現歸母淨利潤149.24億元，同比下滑13.14%。不過，有106家企業實現盈利，占比84.13%。

二、行業利潤率下滑，重塑核心競争力

環保行業屬于重資産行業，一般具有項目規模大，所需投資金額高，并且需要項目立項、可行性研究、初步設計、招投标等流程，其流程耗時相對較長，需要投入更多的時間進行跟蹤服務和市場營銷，因此項目轉化為銷售收入和利潤的周期較長。

随着行業競争加劇，利潤率也被不斷壓低。2022年上半年，環保行業的營收雖然仍在增長，但近兩年來利潤率總體在下滑。

如圖表2所示，據同花順iFinD，2022上半年，環保行業毛利率均值為29.46%，同比下滑了2.76個百分點；行業淨利率均值為9.21%，同比下滑了3.58個百分點。自2018年上半年以來，行業毛利率均值保持微增，至2020年上半年迎來拐點，随後行業毛利率均值接連兩年下滑，達到2018年上半年以來的最低水平。

未來，環境産業将進入存量時代，以投建為主的環境污染治理業務逐步減少，以運維等為主的服務市場将繼續擴大，企業的收益不再是信息不對稱帶來的機會，而是來自技術進步和精細化的管理。

時代商學院注意到，2022年上半年，環保企業在技術研發方面的投入力度加大，行業研發費用金額同比增長17%，研發費用增速超過同期營收增速，其中78家企業的研發費用同比增長，可見環保企業更加注重對核心競争力的修煉。

三、負債率有所改善

在回款難以及融資難的雙重壓力下，環保行業實施了戰略收縮，進行去杠杆調整。據同花順iFinD，2022年上半年末，環保行業平均資産負債率為47.93%，同比降低了0.37個百分點。

從近年來行業趨勢看，如圖表3所示，2019年末行業的負債水平最高，為53.13%，此後環保行業負債結構不斷改善，截至2022年上半年，達到2018年以來的最低水平。

2019年以來，受金融去杠杆以及PPP（政府和社會資本合作模式）項目風險嚴格管控等多重因素的影響，重資産發展模式的傳統環保行業融資難度加大，尤其是民營企業融資成本較高，資金問題導緻不少民企陷入經營困境，因此企業更多注重打造适合自身發展的商業模式。

一直以來，政策及資金是環保行業的兩大驅動因素，但在經曆以資本為驅動的快速發展之後，技術與服務驅動将成為下一輪行業發展周期的關鍵因素，因此，技術持續升級、精細化運營管理、商業模式創新等策略将在很大程度上決定企業的競争力。

四、環保設備、大氣治理營收增速遙遙領先

從各闆塊表現看，如圖表4所示，2022年上半年，環保設備闆塊實現總營收285.84億元，平均增速為18.48%，成長性突出，緊随其後的為大氣治理闆塊，總營收達70.42億元，平均增速為18.19%。

不過，盡管上述兩個闆塊的營收增長較快，但營收總規模仍低于固廢治理闆塊的492.64億元、水務及水治理闆塊的369.7億元，可見，環保設備闆塊以及大氣治理闆塊仍具有一定的成長空間。

相對其他闆塊來說，2022年上半年，綜合環境治理闆塊業績表現欠佳，平均營收增速為-4.29%。如圖表5所示，在19家綜合環境治理企業中，營收規模呈現明顯的兩極分化現象，最大規模接近百億元，最小規模不足1億元。從營收增速情況看，有10家企業營收規模同比出現下滑，占比52.63%。

綜合環境治理業務是基建投資的重要組成，行業具備典型的公益性，其投資依賴于政府行政審批與政府資金的投入。2022年上半年，受退稅減稅與土地财政的影響，部分綜合環境治理企業的業務拓展和工程回款受阻。

不過，今年上半年以來，國家層面出台了多項“十四五”時期的生态環境領域的專項發展規劃，随着各級發改委審批項目的速度加快、專項債項目加速落地、政府财政支出速度增加，預計下半年政府項目的招投标将加快恢複，項目資金更加有保障，綜合環境治理企業的業績将有所改善。

五、水務及水治理毛利率均值居高

如圖表6所示，2022年上半年，在固廢治理、環保設備、大氣治理、綜合環境治理、水務及水治理闆塊中，水務及水治理的毛利率均值水平整體較高，達33.78%，其次為環保設備闆塊，為30.95%。

供水行業整體上處于成熟期，在形成規模化經營發展格局後，提質增效逐漸成為行業發展重點，水務公司發展智慧水務的訴求也日益增強，信息系統建設不斷融入水處理各個環節，推動着行業變革和高質量發展，因此企業的利潤水平相對較高。

今年上半年，國家發布了《關于加快推進城鎮環境基礎設施建設的指導意見》、《農業農村污染治理攻堅戰行動方案（2021—2025年）》、《“十四五”重點流域水環境綜合治理規劃》等文件，在污水處理行業方面，國家政策支持力度不減，2022年中央預算内投資70億元，支持各地污水處理、污水資源化利用、城鎮生活垃圾分類和處理、危險廢物處置、園區環境基礎設施、海水淡化等項目建設。

六、總結與展望

今年上半年，在回款難、融資難的雙重壓力下，環保行業實施了戰略收縮，進行去杠杆調整，行業營收同比增長5%，其中環保設備闆塊的營收增速突出，但由于新冠肺炎疫情及市場融資大環境等因素影響，行業競争加劇，企業在建項目數量與規模有所下降，工程進度放緩，行業利潤率情況整體下行。

當前，我國經濟社會從環境保護邁入綠色發展新階段，但生态文明建設仍處于壓力疊加、負重前行的關鍵期，環境産業即将進入存量時代，在新的環保治理需求帶動下，産業驅動要素随之發生結構性變化，由資金與投建驅動的産業需求轉變為技術與運營服務驅動，企業應注重技術持續升級、精細化運營管理以及商業模式創新，盡快提升内核競争力。

【參考資料】

《減污降碳協同增效實施方案》

《“十四五”節能減排綜合工作方案》

《“十四五”可再生能源發展規劃》

《關于加快推進城鎮環境基礎設施建設的指導意見》

《農業農村污染治理攻堅戰行動方案（2021—2025年）》

《“十四五”重點流域水環境綜合治理規劃》

（全文3480字）

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