1．風險偏好情緒升溫，銅價高開震蕩

圖1：滬銅主力60分鐘走勢圖

本周銅價在近一個月高位徘徊，滬銅主力節後高開，後續運行于7.23-7.3萬，截止周五下午三點，主力2207合約收至72650點，周漲幅0.72%或520元。基本面看，倫敦庫存持續下滑，對銅價起支撐作用，國内方面，上海月初複工，消費存在回暖預期；宏觀上，歐元區周四宣布結束量化寬松時代，計劃7月加息25基點，暗示9月加息50基點，大幅上調通脹預期；市場關注周五晚間美國CPI數據，通脹何時見頂将直接影響美聯儲後續加息節奏，截止目前美元指數反彈重新站上103關口，外盤金屬表現承壓。

本周現貨銅漲160元，周五好銅升水170元。月初上海複工，進口銅流入增多，下遊買盤逐漸恢複，不過整體呈現供應寬裕，升水逐步下調；同時鋁錠重複質押現象被曝出，周邊金屬自危，限制了市場交投氛圍。

進口盈虧方面，本周人民币小幅貶值，進口盈利窗口重新閉合，現缺口在200元/噸附近。

圖2：電解銅與升貼水走勢

圖3：進口盈虧和滬倫比值

現貨銅與上周相比漲150元/噸左右，廢銅漲100元/噸左右。精廢差價在1390元附近，對比上周上漲40元。

上海等地有序複工複産，供應增多；節假日期間外盤大漲，周一高開後，持貨商積極賣貨；由于精廢價差偏窄，銅杆廠下遊訂單疲軟，疊加政策支持力度下滑，銅杆企業采購意願不佳，廢銅報價呈現易跌難漲局面。

調研國内2022年5月全國再生銅杆産量23.3萬噸(修正值)，産能利用率40.51%(修正)，同比去年5月份下滑32.8%，環比4月份下滑18.46%。

精廢價差在上個月基礎上繼續縮窄，5月底1200元/噸，五月中旬一度跌至600元以内，廢銅基本沒有價格優勢。

庫存方面，多數銅廠現原料基本清空，虧損幅度進一步擴大，廠家廢銅采購挺價意願低迷。

政策方面，江西優勢不再，鷹潭等地折算票點上漲至6.7-7，銅杆虧損達每噸500元以上，贛州地區要求供貨商成立個體戶；

地區差異方面，江西5月份銅杆産量對比4月降幅超40%；湖南政策表現最佳，廢銅價格為全國最高；湖北地區為達成産量要求，虧損同樣嚴重。

經合組織預測2022年全球GDP增長為3.0%，去年12月預測為4.5%，2023年為3.0%，去年12月預測為3.2%。美國經濟在2022年和2023年将分别增長2.5%和1.2%，此前的預測增速分别為3.7%和2.4%；預測2022年歐元區通脹率為7%，2023年為4.6%。

國内消息：中國5月份PPI同比上漲6.4%，預估為6.4%，前值8%。中國5月CPI同比上漲2.1%，預估為2.2%，前值上漲2.1%。

銀保監會召開小微金融工作專題(電視電話)會議，深入學習貫徹近期黨中央、國務院關于穩經濟的決策部署，交流當前金融支持小微企業等市場主體纾困發展各項政策落實情況和工作進展，布置下一步工作。會議要求，聚焦信貸增量供給再發力。2022年繼續實現普惠型小微企業貸款“兩增”目标，确保個體工商戶貸款增量擴面。銀行機構要層層抓實小微企業信貸計劃執行，向受疫情影響嚴重地區進一步傾斜信貸資源。國有大型銀行要确保全年新增普惠型小微企業貸款1.6萬億元。

乘聯會數據顯示，5月新能源乘用車零售銷量達到36.0萬輛，同比增長91.2%，環比增長26.9%。1-5月新能源乘用車國内零售171.2萬輛，同比增長119.5%。5月新能源車國内零售滲透率26.6%，較2021年5月11.6%的滲透率提升15個百分點。

乘聯會數據顯示，2022年5月乘用車市場零售達到135.4萬輛，同比下降16.9%，環比增長29.7%，5月零售環比增速處于近6年同期曆史最高值。1-5月累計零售731.5萬輛，同比下降12.8%，同比減少107萬輛，其中4-5月同比下降86萬輛影響較大。

國務院聯防聯控機制于6月9日下午3時召開新聞發布會，國家衛生健康委疾控局一級巡視員賀青華介紹：各地可根據疫情防控的需要進行調整。沒有疫情發生，也沒有輸入風險的地區，查驗核酸不應成為一種常态。

以美元計價，中國5月出口同比增長16.9%，預期8%，前值3.9%。中國5月進口同比增長4.1%，預期2.8%，前值持平。中國5月貿易順差787.6億美元，預期順差577億美元。

李克強主持召開國務院常務會議，聽取穩增長穩市場主體保就業專項督查情況彙報，要求打通堵點完善配套充分發揮政策效應。會議強調，經濟下行壓力依然突出，要高效統籌疫情防控和經濟社會發展，各地要切實負起保一方民生福祉責任，以時不我待的緊迫感推動穩經濟政策再細化再落實，确保二季度經濟合理增長，穩住經濟大盤。

綜述：本周滬銅高開後震蕩下行。周現貨銅漲160元左右。周一高開補漲節内海外COMEX銅漲幅。海外方面，本周進入全球央行超級周，周内包括澳洲、印度、歐央行等國家及地區均發布利率決議。其中歐央行選擇漸進式加息，美元指數周内上行至103上方。關注今晚美國五月CPI數據，或将決定後續銅價走向。受歐洲禁止俄原油進口影響，國際原油價格持續高漲，高通脹支撐銅價短期維持高位。

世界銀行及經合組織再度下調全球經濟增速，衰退預期緻使銅價中長期承壓。供應端來看，周内受南美銅礦主産國擾動及全球顯性庫存較低影響，銅價有所溢價。需求端來看，國内聚焦于經濟重啟，且宏觀利好政策頻出，市場仍有所期待。但受限于相對較弱的現實，難以支撐銅價走出明确向上趨勢行情。綜上所述，預計下周滬銅主力将保持震蕩格局，臨近下周四美聯儲六月利率決議，銅價重心或将下行風險。區間參考：倫銅9300-9800美元，滬銅主力7.1-7.3萬，廢銅6.55-6.7萬。

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