（報告出品方/作者：中航證券，鄒潤芳）

1.1 驅動電機是新能源車的核心組成部分

電機是各種機械的動力源，根據用途可分為驅動電機和控制電機。電機是指依據電磁感應定律實現電能轉換或傳遞的一種電磁裝置，主要作用是 産生驅動轉矩，作為用電器或各種機械的動力源，按照用途可以分為驅動電機和控制電機，其中驅動電機直接将電能轉化為機械能，主要用于電 動工具、家電、其他通用小型機械設備等；控制電機主要用于轉速、位置的精确控制，可分為步進電機和伺服電機。

驅動電機是新能源車的核心組成部分，直接影響汽車的主要性能。驅動電機是新能源汽車的三大核心部件之一，替代傳統汽車的發動機和發電機 作為電動汽車的主要執行機構，其特性決定了爬坡能力、加速能力以及最高車速等汽車行駛的主要性能指标，直接影響車輛動力性、經濟性和舒 适性。

1.2 新能源汽車驅動電機發展趨勢：

行業快速擴容，雙電機車型占比有望提升

新能源車銷量、滲透率持續提升，驅動電機行業高速增長。随着新能源車技術的不斷更新發展及國家政策的大力支持，新能源車銷量及滲透率不 斷提升，2016-2020年我國新能源車銷量CAGR達27.5%，帶動新能源車驅動電機行業快速擴容，2021H1我國新能源車驅動電機裝機量達115.4 萬台，已接近去年全年裝機量146.3萬台。

雙電機車型占比提升将帶來更大裝機量。B級和C級以上電動車的驅動功率一般在180kw以上，需要配置兩台及以上電機，近年來伴随“雙電機” 電動車的占比提升，單車電機搭載量從2018年的1.05提升至2020年的1.07，我們認為，随着雙積分政策推行、消費升級及雙電機優勢顯現，電 機裝機量将進一步增長。

高功率、小型化，油冷、扁線成為發展方向

高功率密度、小型化是新能源車電機的重要發展方向，可以減少新能源車電量損耗進而提升續航裡程。 高功率密度：功率密度為單位體積電機的輸出功率，與轉矩和轉速成正比，電機高功率密度的實現方式包括：1）高速化：相對于外永磁轉子電 機，内轉子永磁電機具有轉子半徑小及可靠性強的優點，成為高速電機的首選。在高速化的過程中，電機散熱能力要求提升，冷卻方式傾向于采 用油冷；2）高轉矩密度：有提高磁阻轉矩比例、諧波注入、提高單位體積内的磁場能量（扁線電機）等方式。 小型化：主要考慮相同功率下電機的體積更小及縮小對電機做工沒有貢獻的線圈體積，可以通過增加線圈的槽滿率和縮短線圈末端兩種方式實現， 具體應用中，扁線的槽滿率高、更易壓縮，是實現電機小型化的最佳途徑。（報告來源：未來智庫）

1.3 扁線電機大規模産業化基礎進一步完善

扁線電機技術持續改進

技術改進：方正電機、華域電動等電機生産企業增加扁線繞組層數以降低集膚效應。集膚效應是指當導體中有交流電或者交變電磁場時，導體内 部的電流分布不均勻，電流集中在導體的“皮膚”部分，從而導緻導體通過電流的有效部分減少，導體的等效電阻增加、損耗功率增加的現象。

研究表明，增加每槽導體數可以有效降低渦流損耗、改善電阻随轉速增加的趨勢，從而提升扁線電機的效率。以同一款上汽新能源ER6車型為例， 對比4層扁線繞組電機，8層扁線繞組：1）電機效率≥90%的區間從83%提升至88%；2）NEDC工況的平均電耗從13.8kwh/百公裡下降至 12.2kwh/百公裡，下降幅度超過11.5%，顯著提升續航裡程。

扁線電機設備國産化降低投資成本

設備國産化：扁線電機制造工藝複雜、設備要求高，國産替代、降本增效需求迫切。扁線電機現多采用第二代軸向繞組技術（包括Hair-pin和Ipin），制作工藝多且複雜、對繞組成型的精度和應力要求極高，此外，因采用軸向嵌裝的方式使得端部需要進行扭彎、焊接、絕緣等工藝過程處 理，而這依賴于高端自動化設備。扁線電機制造設備國産化持續深入，降低成本推進行業進一步向大規模量産發展。

上遊原材料量産能力增強

扁線制造加工難度大，國産扁線制造商量産能力增強。漆包扁線應能滿足電機對絕緣等級、耐久老化、耐油以及機械加工性能的需求，此外，相 比圓線需要進行端部折彎處理，R角應力集中漆膜易破裂，整體制造加工難度較高。

以精達股份為例，2015年開啟新能源車用精密扁線項目并獲得日系汽車用精密扁線的訂單，2017年實現批量供貨，打破了外資壟斷；此後持續 投入研發，通過自主開發扁線拉絲模具、漆包模具、焊接工藝、在線測試等技術等滿足了扁線絕緣層薄、絕緣強度高、柔韌性好、表面光潔、高 強度漆膜附着力、杜絕R角加工時漆膜破裂等特性，于2020年通過德系、美系及國内新能源汽車頭部企業的認證工作。

1.4 扁線電機行業需求迎來爆發

預計2025年滲透率超過90%

預計2025年扁線電機滲透率超過90%。國内主流新能源車品牌正加速推進扁線電機，2017年上汽在國内首先使用扁線電機，2021年特斯拉 Model 3/Y、比亞迪DM-i、比亞迪秦PLUS EV等車型紛紛搭載扁線電機，有望引領行業裝配扁線電機的潮流。2021年1-10月前15名新能源車型中有5款搭載扁線電機，滲透率達27.08%，而2020年扁線電機在前15名新能源車中滲透率僅為17.59%，我們 認為随着中遊制造商擴産加快、各主流車企切換扁線電機意向明确，扁線電機滲透率有望加速提升，預計2025年滲透率超過90%。

預計2025年新能源車扁線電機全球市場空間約708億元

預計2025年全球新能源車扁線電機市場空間約708億元，國内市場空間約342億元。我們做出如下核心假設：

1）假設全球新能源車銷量及滲透率穩步提升，2025年中國、歐洲、美國的新能源車滲透率分别為33%、38%、20%；2）假設随着電機輕量化、高功率密度的發展趨勢，2025年我國及全球扁線電機滲透率提升至90%；3）據我們測算，2020年我國每台新能源車裝載1.07個電機，假設随着消費升級及雙電機車型占比提升，這一數值每年增加0.005；4）假設伴随新能源車驅動電機集成化的發展趨勢，扁線單車用量每年增加0.5kg。 根據以上假設，我們預計2025年全球、中國的扁線電機需求量分别為2024萬個、978萬個，對應市場空間為708億元、342億元；2025年全球、 中國的扁線需求量分别為21.25萬噸、10.26萬噸，對應市場空間為134億元、65億元。

2.1 中國新能源汽車扁線電機産業鍊情況

上遊：包括原材料和零部件兩部分，核心的原材料包括（钕鐵硼）永磁材料和電工鋼（矽鋼），核心零部件包括扁線、軸承及軸承蓋； 中遊：扁線電機的生産廠商，主要分為整車企業和第三方電機企業兩大類； 下遊：主要包括傳統車企和造車新勢力兩類。（報告來源：未來智庫）

2.2 永磁同步電機的核心材料——钕鐵硼材料

钕鐵硼材料是當今綜合性能最優異的永磁材料。钕鐵硼具有極高的磁能積和矯頑力、能量密度較高，使儀表儀器、電聲電機、磁選磁化等設備的 小型化、輕量化、輕薄化成為可能，因而在工業和電子領域得到廣泛應用。钕鐵硼可分為燒結钕鐵硼、粘結钕鐵硼和熱壓钕鐵硼三類，其中燒結 钕鐵硼多被用于永磁同步電機。

中國是钕鐵硼産能大國，但高端钕鐵硼材料供給不足。據中國稀土行業協會數據，2020年中國燒結钕鐵硼毛坯産量約17.9萬噸，同比增長5%， 但中國高性能钕鐵硼材料供給不足。根據中國汽車工業協會統計數據，新能源汽車單車平均钕鐵硼用量約3.5kg，2020年全國新能源車産量為 129萬輛，對應高性能钕鐵硼需求為0.45萬噸。

钕鐵硼材料下遊應用廣泛。钕鐵硼包括多個牌号等級，每個材料等級對應着各個應用領域，主要包括N系列（MRI、音響）、M系列（消費電 子）、H系列（線性電機、微型電機、傳感器）、SH系列（風力發電機、工業電機）等系列。其中EH系列和TH系列主要應用于新能源汽車電機。

2.2.1 扁線

扁線化帶來增量需求，行業壁壘相對較高

電磁線行業格局分散，2020年CR6僅為25.8%。我國是全球電磁線第一大生産國和出口基地，據中國電氣工業協會數據，2020年我國電磁線需 求量達180萬噸。從競争格局來看，行業内生産廠家超過千家，2020年CR6僅為25.8%，長尾效應顯著。

扁線制造難度高，預計放量後市場向頭部集中。電磁線按照導體形狀可劃分為圓線、扁線、異形線，其中扁線的生産制造工藝較為複雜，國内僅 有精達股份、長城科技、金杯電工、冠城大通等少數企業可以量産，2021年上半年扁線産量分别約為2045噸、1300噸、800噸、1852噸，短期 内仍處于供不應求狀态。我們認為，随着新能源車扁線電機加速滲透，電磁線競争格局有望向頭部量産企業集中。

預計2025年全球扁線需求量約21.25萬噸，對應市場空間約133.9億元。根據前文測算，2025年全球、國内新能源車扁線電機需求量分别為 2024萬台、978萬台，假設伴随電機集成化的發展趨勢，單機用扁線量逐漸從目前的8.5kg提升至2025年的10.5kg，在扁線單噸價格保持在 63000元不變的情景下，我們測算2025年全球新能源車扁線需求量約21.25萬噸，對應市場空間約133.9億元，2020-2025年CAGR達125%； 2025年國内新能源車扁線需求量約10.26萬噸，對應市場空間約64.67億元， 2020-2025年CAGR達131% 。

2.2.2 設備：克來機電、豪森股份等具備裝備制造能力

扁線電機制造工藝複雜，國内克來機電、豪森股份、巨一科技等具備裝備制造能力。新能源車驅動電機智能生産線是将定子、轉子、減速箱、電 機控制器等100-400種零件按驅動電機産品工藝流程順序完成裝配制造的作業流水線，通常由總裝線、測試線、定子分裝線、轉子分裝線、電機 控制分裝線、減速箱分裝線組成。

扁線電機制造過程中的關鍵工藝PIN線成型、自動扭頭、塗敷等工藝技術難度較大，對設備的自動化程度要求較高，國内僅有克來機電、豪森股 份、巨一科技等少數設備商具備扁線電機裝備制造能力，其中克來機電配套聯合電子等、豪森股份配套上海龍芯等。

2.2.3 電機：車企自産和第三方電機制造商并存

國内電機市場的參與者分為整車廠和第三方供應商兩大類。國内具備電驅動系統整體集成設計能力的整車廠包括比亞迪、特斯拉、北汽新能源和 宇通客車等傳統整車企業。其中：第三方外供企業可分為國際先進制造商、傳統電機生産企業和專業新能源汽車電機企業。

國際先進制造商：海外汽車零部件企業以合資方式進入國内市場，主要公司包括日本電裝、博格華納、博世、采埃孚等；

專業新能源汽車電機企業：順應新能源車發展而成立的專注于新能源車電驅動系統的企業，主要代表公司包括深圳大地和、精進電動等；

傳統電機生産企業：從傳統電機轉型新能源車電機制造的企業，主要包括大洋電機、方正電機、卧龍電驅、藍海化騰等。

2021H1，TOP10企業合計市占率為74.4%，其中6家為第三方供應商，裝機量占前十企業的45.97%；4家整車廠裝機量占前十企業的54.03%。

規模效應、集成化、電動化有望推動第三方供應商與車企長期共存

第三方供應商與整車企業有望長期共存，集成化、扁線化或将強化第 三方供應商競争力。2020年電機行業TOP10企業中整車企業包括比 亞迪、特斯拉、蔚然動力、大衆變速器4家，其中比亞迪和特斯拉龍 頭優勢顯著，合計市占率達23.8%，行業整體第三方供應商與車企的 市占率較為接近，展望未來，我們認為第三方電機将與整車企業長期 共存：

1）電機外供能夠有效分攤成本：汽車零部件行業屬于資本密集、技 術密集型行業，前期的高技術、高資本投入需要經過産品量産才能得 到合理分攤。2）集成化、扁線化趨勢給第三方供應商帶來更多機會：集成化為電 驅動總成發展的關鍵趨勢之一，整車廠基于供應鍊安全、議價能力的 考慮更傾向于掌握電驅總成核心技術，對于電機及相關零部件可以選 擇外包，第三方供應商有望獲得更多市場份額。此外，扁線電機技術 難度、資金投入更大，車企出于成本及效率考慮更有可能外購電機， 第三方電機有望以Tier-2的身份提升市占率，如2020年方正電機切入 蔚然動力扁線電機供應鍊。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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