來源：每日經濟新聞

“左右不了，說沒落就沒落了。”老李吐出煙圈，随風散去。

站在昔日輝煌的廠區門口，眼看着“兄弟企業”牛欄山酒廠賣得越來越好，老李隻有歎息。作為工廠裡十多年的老員工，老李目睹了公司老闆換了又換，卻對這背後的資本故事幾乎一無所知。

老李當年參與生産的牽手果蔬汁一定能喚醒不少80、90後的記憶。

2000年左右，因率先在國内提出“果蔬汁”概念并将其市場化，牽手品牌一度在飲料江湖中春風得意。巅峰時期，其生産公司北京牽手果蔬飲品股份有限公司（下文簡稱牽手股份）的營收不僅将母公司旗下的牛欄山二鍋頭遠遠甩在身後，更是超越了如今的行業巨頭彙源果汁。2004年時，牽手股份還差點早于彙源果汁登陸香港資本市場，開啟另一扇大門。

但幾年之後，牽手股份的高速發展之路戛然而止。有“紅頂商人”背景的創始人劉鳳洲棄之而去之後，牽手股份赴港上市的計劃不了了之。此後，由于業績下滑，加之母公司業務轉型需要，牽手股份無奈再遭抛棄。2011年，渴望重振雄風的牽手股份遇到了急速擴張中的海航集團，但這一段露水姻緣最終未能成為公司的救命稻草。兜兜轉轉十餘年，當再度回歸順鑫系之時，牽手股份顯然已經錯過了發展黃金期，與主流消費市場漸行漸遠。

坐擁品牌基礎和賽道先機，牽手股份卻在國企順鑫系和民企海航系資本來回倒手之間幾度沉浮，最終錯失發展機遇。這是一段典型的資本與産業相愛相殺的故事。

近期，牽手股份公開尋求增資擴張，這個“有故事”的飲料品牌再一次進入人們的視線。增資對象塵埃落定，N 财經（njcjnews）記者也在此時回溯了牽手果蔬汁那一段被“偷走”的時光。

營收曾超牛欄山二鍋頭，如今産品難覓

驅車駛入北京市順義區，牛欄山二鍋頭已然成了本地人最引以為傲的談資。而作為北京第一家農業上市公司，牛欄山二鍋頭所屬的順鑫農業（000860，SZ）也備受資本市場的關注。

在牛欄山酒廠不遠處，一個偌大卻略顯空曠的廠區默默伫立于此。這裡正是牽手股份當前的所在地。即便與順鑫農業淵源頗深，牽手股份的發展軌迹卻與順鑫農業南轅北轍。

位于北京市順義區的牽手股份廠區 圖片來源：N 财經記者 李詩琪 攝

今年三月，N 财經（njcjnews）記者以消費者身份對北京的飲料市場進行走訪調查時發現，多數飲料經銷商并未銷售牽手的産品，少數幾家銷售牽手果蔬汁的經銷商也直言，賣得不好，建議下遊商家謹慎鋪貨。

牽手股份的老員工老李則對記者表示，牽手股份順義廠區的很大一部分早就租了出去，目前廠區内隻有一個車間在進行飲料生産，産品的銷路也比較局限，當前僅僅在北京、河北、河南、陝西、内蒙古等地有售。

回首牽手股份的輝煌年代，其眼下的境遇不免令人扼腕。約在20年前，一位“大有來頭”的創始人帶領牽手股份走上了一條快速成長的道路，羨煞同行。但所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在這位創始人出走之後，牽手股份經曆了一段波折又坎坷的成長命運。

據《财新》雜志此前的報道，牽手股份的創始人名為劉鳳洲，曾是一名叱咤北京商界的女商人。

1998年，因洞悉到果蔬汁飲料的發展前景，時年35歲的劉鳳洲一手創辦了北京彙豐農工貿發展有限責任公司（下文簡稱彙豐農工貿，牽手股份的前身），專注生産果蔬汁飲料。在一位落馬官員主政北京市順義區期間，劉鳳洲輾轉與其結識。也是在同一時期，劉鳳洲與順鑫農業牽上了線。

2000年，順鑫農業入股彙豐農工貿，北京牽手果蔬飲品有限責任公司(後改為牽手股份)正式成立，持有18%股權的劉鳳洲開始擔任牽手股份總經理一職。

在劉鳳洲領導的幾年時間裡，牽手股份的成績可謂蒸蒸日上。順鑫農業财報顯示，2001年～2003年間，牽手股份的主營業務收入由0.77億元躍升至2.03億元。而在2003年，彙源果汁的營收僅有1.3億元。到2004年，牽手股份的淨利潤已經突破了0.26億元，彙源果汁的淨利潤則為0.23億元。

除了業績超越彙源果汁，彼時牽手股份主營的果蔬飲品業務還力壓順鑫農業旗下的白酒釀造業務，成為上市公司營收最高的闆塊。

老李回憶稱，牽手股份能從私營變為國營，并進入上市公司體系，說明當時公司的領導者還是有些“手段”的。公司鼎盛時期，由于各類宣傳推廣，牽手的果蔬汁概念曾在市場廣受認可，産品甚至遠銷到了西藏、新疆等地。可以說，彼時公司的銷售渠道已經完全打開。

對于牽手股份來說，“有手段的領導者”無疑是其天生的優勢，但這一優勢也隐藏了極大的不确定性。劉鳳洲随即的出走就成了牽手股份的第一個命運轉折。

順鑫農業的公告顯示，截至2004年5月26日，劉鳳洲已經将其持有的全部牽手股份的股權轉讓予順鑫農業。針對劉鳳洲退出的原因，《财新》雜志報道稱，是由于其與牽手股份的财務總監意見不合。

劉的退出讓含着金湯匙出生的牽手股份第一次嘗到了被抛棄的滋味。沒有了“紅頂商人”的“保駕護航”，牽手股份的發展軌迹也一落千丈。

回過頭來看，在牽手股份成立後的19年裡，其僅僅在成立之初經曆了4～5年的黃金時期。之後的十餘年間，牽手股份則好像一顆棄子，始終輾轉在各種資本運作中，逐漸消沉。

上市未果，牽手股份再度淪為棄子

值得注意的是，劉鳳洲退出後不久，牽手股份曾在2004年12月完成了改制工作，正式成為股份公司，而其目的則是要登陸香港資本市場。彼時順鑫農業曾表示，完成股改後的牽手股份将發行H股并在香港聯交所上市，初步計劃于一年内完成上市方案。

一年複一年，牽手股份上市一事遲遲沒有進展。上市計劃不了了之，牽手股份的業績也在劉鳳洲出走的第二年開始走低。公告顯示，自2005年起，牽手股份的主營業務收入開始出現下滑，其對順鑫農業利潤的貢獻率也逐年下降。

對此，順鑫農業在公告中解釋稱，牽手股份連年虧損的主因包括：果蔬汁市場日益激烈的競争、公司前期銷售費用投入較高但效果不理想、原輔材料價格不斷上漲等。

此後，牽手股份雖不斷推出各類飲料新品以調整産品結構，但公司業績的頹勢始終沒能逆轉。2007年，牽手股份出現了610.9萬元的淨利潤虧損。而同年，彙源果汁已順利登陸港股，并實現了26.56億元營收和6.4億元淨利潤的亮眼業績。

此時，牽手股份即将面臨再度被抛棄的危機。對于順鑫農業來說，業績逐年下滑的牽手股份顯然已不再那麼重要。在業務轉型的壓力下，順鑫農業不得已選擇将牽手股份剝離。

2010年3月，伴随一紙公告，順鑫農業将其所持牽手股份90%的股權與北京順鑫控股集團有限公司（順鑫農業的控股股東，下文簡稱順鑫集團）擁有的四宗國有土地使用權進行了置換。此後，牽手股份不再參與公司合并，轉由順鑫集團全資控股。

一位接近順鑫農業的受訪者告訴N 财經（njcjnews）記者，從上市公司層面考慮，2010年左右順鑫農業的股價一直處于低位，公司領導作出決策，為突出主業，把公司的一些非主營業務，特别是業績不突出的業務闆塊剝離。置換出牽手股份就是從這個方面進行考量的。近年來，順鑫農業也一直在推進企業瘦身，以聚焦白酒和養殖主業。

根據順鑫農業在2010年轉讓牽手股份時發布的資産置換暨關聯交易公告，由于牽手股份近三年利潤大幅下滑，且連續三年虧損，對公司整體的盈利水平有一定的負面作用。本次出售牽手股份股權，有利于提高公司資産質量，增強公司整體盈利能力。

就影響來看，牽手股份再度易主後，不僅意味着其領導層發生了變化，更緻命的是，牽手股份錯過了果蔬汁飲料發展的風口。

N 财經（njcjnews）記者梳理發現，2000年後，果汁飲品和茶飲産品不斷豐富，國内飲料市場的進入格局調整期，彙源、可口可樂、娃哈哈相繼推出果汁飲料。2003年，農夫果園的混合果汁和果蔬汁飲料面世，國内果蔬汁飲料市場也進入了多強争霸的時期。

顯然，要想在這輪比拼中脫穎而出，穩定的發展戰略和持續的資金投入必不可少。但對于接連成為棄子的牽手股份來說，“安内”尚未完成，也難有足夠的精力和資本進行“攘外”。很快，牽手在果蔬汁領域的先發優勢便徹底喪失。

“抱大腿”失敗，與海航緣分僅維持兩年

南方航空上供應的牽手品牌飲品 圖片來源：N 财經記者 李詩琪 攝

被順鑫農業剝離後，順鑫集團接手牽手股份也隻是緩兵之計。幾個月之後，一個更為重大的關于牽手股份的賣身計劃開始醞釀實施。這一次，等待它的是激進擴張中的海航集團。

2010年之後，被外界貼上“野蠻生産”标簽的海航集團開啟新一輪擴張，集團高層正式提出“超級X計劃”。由此，集團旗下的多個闆塊開始了密集的收購行動，牽手股份與海航的結緣也正是基于這一背景。

2011年3月，順鑫集團與海航易控股有限公司（下文簡稱海航易，2014年更名大集控股有限公司，海航集團下屬公司）共同增資擴股牽手股份。增資完成後，牽手股份注冊資本由1億元增至3億元，海航易以51%的持股比例獲得了牽手股份的控制權。

作為海航集團旗下主營食品業務的重要公司，海航易還在同一時期收購了海航商業控股有限公司持有的易食股份（000796，SZ），而後者正是海航集團旗下國内首家以航空食品為主業的上市公司。

急速擴張中的海航施以援手，牽手股份一度看到了複蘇的希望。但事實上，缺少快消品運營經驗的海航或許并沒有想好如何打好牽手這張牌。伴随着海航集團激進擴張，弊端逐漸顯現，其與牽手股份的聯姻也注定是一場露水姻緣。

今天看來，在控股牽手股份期間，海航對于牽手股份最大的貢獻或許隻在于，幫助牽手的産品成為海南航空的指定飲品。此外，海航再未留下其他印記。

一位了解牽手股份背後資本運作的受訪者告訴N 财經（njcjnews）記者，順鑫集團當時把對牽手股份的控股權轉讓給海航方面，目的是為了讓海航把這塊業務做起來。但事情發展并不遂人願，海航方面并沒有專心經營，牽手股份反而在繼續走下坡路。公司很多培育多年的渠道都被砍斷，期間廣告費用投入也相應減少，很多商場陸續撤掉了牽手的産品。

在這樣的背景下，順鑫集團隻能選擇再次将牽手股份“接回家”。根據大華國際資信評估有限公司對順鑫集團出具的一次短期融資券評級報告，2013年3月，順鑫集團決議将海航易持有的牽手股份51%的股權全部回購。

牽手股份與海航集團的緣分僅僅維持了兩年，而海航易經營牽手不善也側面印證了其本身自顧不暇。工商信息顯示，當前大集控股有限公司（更名後的海航易）旗下投資的9家公司中，僅有2家在業，其餘全部存續或注銷。其中，易食股份也在2015年被海航旗下凱撒旅遊借殼，随之轉變為旅遊公司。

一度以為抱上資本大腿的牽手股份就這樣被海航開了個玩笑，其複蘇的星火也随之再次熄滅。

再度招商引資 公司發展何去何從？

經曆了多方資本勢力的幾次倒手，兜兜轉轉之後，牽手股份最終回歸了順鑫集團。而在順鑫集團主導牽手股份經營的6年多裡，牽手果蔬汁卻始終像一顆遺珠，遊離于主流消費市場邊緣。

記者在北京産權交易所查閱牽手股份的增資信息了解到，2015～2017年，牽手股份的營業收入從0.44億元緩慢增加至0.83億元，淨利潤從2269萬元的虧損變為了164萬元的微薄盈利。2018年，牽手股份的業績顯著增長，實現營收1.15億元，淨利潤791萬元。

一位知情人士告訴N 财經（njcjnews）記者，順鑫集團不想看着曾經輝煌的果蔬汁第一品牌“牽手”就此沒落，遂又從海航手中回購了股份。當然，幾經折騰之後，企業要想實現市場份額和品牌影響力等完全恢複還需要時間。為此，順鑫集團近兩年也調動了人、财、物馳援牽手發展。除傳統渠道外，牽手也開始發力新零售，并成為南方航空的指定果蔬汁使用産品等等。

根據牽手股份最新一輪的增資計劃，公司拟募集資金不低于1億元，主要用于發展主營業務。增資完成後，原股東即順鑫集團方面持股占比80%；新增股東占比20%。根據記者從知情人士處獲得的最新消息，這一項目已找到了合适的增資對象，雙方現已進入了交易流程，預計不久後便會正式披露。

對于如今的牽手股份來說，依靠新的增資計劃幫助企業完成複興，注定會是一段漫長的征程。

“牽手是國内第一家推出果蔬汁概念的公司，百分百的果蔬汁，那是咱們手裡的牌。”提到牽手股份的競争力，老李這樣說道。不過，二十年鬥轉星移，這張底牌的力量和價值實際上已經微乎其微。

中國食品産業分析師朱丹蓬對此表示，牽手股份在國内最早提出果蔬汁的概念，引領了整個中國混合型果汁的潮流。但在後期的發展階段中，公司由于種種原因，并沒有抓住這一優勢并持續投入，在渠道、客戶和品牌等方面，都沒有把握好果蔬汁飲品的發展紅利，因此也就慢慢淡出了市場。而在今天，類似于牽手主打的混合型果蔬汁飲品，其品牌個性和核心競争力實際并不突出。如果沒有大企業參與到市場中，光靠個别企業的“小打小鬧”，效果或許将十分有限。

回溯牽手股份近20年的發展曆史可以看到，即使身處優質的産業賽道，企業面對資本的予奪也無可奈何。“紅頂商人”劉鳳洲無疑幫助牽手股份搶占了果蔬汁的發展先機并為其打下了品牌基礎，但在此後發展過程中的多次易主也打爛了牽手股份原有的一手好牌。

這是一個大浪淘沙的時代。曾經，在資本的裹挾下，牽手股份就要淹沒在商品經濟的浪潮中。但如今，當浪潮褪去，牽手股份也在期待新命運的展開。

（文中“老李”為化名）

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