A股物聯網闆塊即将迎來一名重磅選手。

投資家網獲悉，中國老牌家電企業長虹集團控股子公司愛聯科技拟在深交所創業闆上市，目前公司已完成一輪問詢回複。

在物聯網領域，愛聯科技深耕多年，客戶覆蓋華為、小米、長虹、美的、微軟、松下、海康威視、極米科技等行業佼佼者。

尤其在智慧家居領域，愛聯科技表現突出，公司WLAN物聯網模組出貨量在中國本土企業中保持全國第一。

不過，背靠長虹集團，既是愛聯科技的優勢，也是其短闆。愛聯科技與長虹集團之間存在大量的關聯交易，并且公允性存疑，或将成為其IPO道路上的一大考驗。

一

沒有成功的企業，隻有時代的企業。任何一家企業想要獲得長足發展，都需要跟随時代潮流不斷做出改變，家電行業也不例外。

近年來，“房住不炒”成為樓市調控主基調，與之相伴相生的家電行業整體承壓嚴重，尤其在疫情爆發後，疊加原材料價格上漲等因素，家電市場進入存量競争時代，轉型升級成為當務之急。

此外，前沿技術持續更新倒逼家電行業開啟新一輪轉型升級。從互聯網到移動互聯網，再到智能物聯網，技術與産業同步發展成為市場主流趨勢，家電企業從簡單制造走向科技支撐，多元化布局勢在必行。

在此背景下，家電行業的頭部企業争相恐後謀新求變，作為“老品牌”之一的長虹集團也積極開展多元化布局，旗下控股子公司愛聯科技在物聯網領域深耕多年，如今已來到沖刺IPO的關鍵階段。

愛聯科技的前身是長虹集團裡面負責設計生産無線模塊的部門，除了滿足集團内部需求外，還可以為部分大廠供應電視和機頂盒的高頻無線模塊，例如天貓盒子等。

2016年12月，該部門獨立成為愛聯科技。發展至今，愛聯科技已成為長虹集團旗下專業從事物聯網無線聯接全領域通信模組、新型系統集成應用産品研發、制造、系統集成與銷售的高新科技企業。

公司主要産品包括無線局域網通信模組、無線廣域網通信模組、系統集成部件或産品和存儲模組，業務領域覆蓋智慧家居、智慧城市、工業物聯網、智慧零售、智慧醫療、車聯網等細分領域的應用。

通信模組是連接物聯網感知層與傳輸層的關鍵，在物聯網連接數量爆發式增長、産業政策持續加碼、網絡連接技術叠代和應用場景需求爆發等驅動因素下，物聯網模組行業有望迎來“量價齊升”階段。

而通信模組具有較高的技術門檻、行業門檻、客戶門檻及智能制造門檻等，兼具标準化和定制化特點，能夠在領域内擁有話語權的企業都絕非等閑之輩，愛聯科技一直專注于物聯網無線連接領域，經過多年沉澱與積累，已掌握多項無線通信模組核心技術。

伴随物聯網、AI、大數據和雲計算等産業逐步成熟，萬物互聯時代将逐步成為現實，物聯網行業在5G和雲計算推動下長期成長性明确，預計2025年全球物聯網行業市場規模将達到1.1萬億美元，其中物聯網模組市場規模将達到892億元，2020-2025年均複合增速29.8％。

目前，長虹集團是愛聯科技的第一大股東，也是控股股東。長虹集團對愛聯科技直接持股71.91％，另外通過申萬長虹、四川虹雲間接享有愛聯科技0.68％的權益。

背靠長虹集團，愛聯科技的客戶覆蓋國内外龍頭企業，近三年前五大客戶包括海康威視、長虹集團、極米科技、小米集團等。此外，愛聯科技服務的客戶還包括華為、美的集團、中國電信、微軟、松下等。

值得一提的是，愛聯科技在智慧家居領域實力雄厚，公司WLAN物聯網模組出貨量在中國本土企業中保持全國第一。截至2021年底，公司已取得授權專利118項、軟件著作權32項。

在物聯網領域持續深耕的愛聯科技，獲得不少産業資本的垂青。企查查數據顯示，2017年和2019年，愛聯科技完成兩輪戰略融資，投資方包括四川長虹集團、寬帶資本CBC、申銀萬國投資、川創投、虹雲創投等，他們大多是專注技術創新領域投資的産業資本。

二

伴随招股書的披露，愛聯科技的核心經營數據也一并展現在公衆眼前。

2019年至2021年，愛聯科技的營業收入分别為8.21億元、8.68億元、11.50億元；同期歸母淨利潤分别為4702.25萬元、4757.93萬元、7061.28萬元。

從财務數據來看，雖然公司業績逐年增長，但其“造血”能力欠佳。報告期内，公司經營活動産生的現金流量淨額分别為-1.56億元、-1.77億元、-2695.28萬元，處在連年淨流出的狀态。

愛聯科技解釋稱，經營活動現金流量淨額為負的主要原因是愛聯科技報告期内将大量應收票據背書或貼現。剔除這部分影響之後，公司經營活動産生的現金流量淨額分别為2535.95萬元、2798.07萬元、4752.79萬元。

一般而言，通過票據貼現可以快速獲得資金，但票據貼現本身是有成本的，而且成本不低，大量票據貼現會增加企業成本，影響其盈利能力。而且，即使剔除了票據貼現的影響後，愛聯科技的經營活動現金流量淨額仍低于當期淨利潤，企業本身的“造血”能力亟待提升。

從業務構成來看，無線局域網模組産品包括WiFi系列模組、藍牙系列模組等，是愛聯科技營收的主要來源，2019年至2021年分别貢獻營收6.14億元、6.52億元、7.7億元，在總營收中占比分别為75.31％、75.1％、66.96％。

而無線廣域網模組産品包括4G系列模組、5G智能系列模組等，是愛聯科技近年來營收增幅最大的一項業務，2019年至2021年分别貢獻營收154.96萬元、812.48萬元、6151.32萬元。

雖然廣域網模組産品在去年收入規模增長明顯，但近三年來該産品毛利率有所下降。2019年至2021年，愛聯科技廣域網模組業務的毛利率分别為27.19％、22.94％、15.08％。

愛聯科技解釋稱，2021年廣域網模組産品毛利率下滑的原因是，為推廣4G模組，公司執行了具有競争力的價格策略。直白點說，就是公司采取了降價促銷。

招股書顯示，2021年愛聯科技的廣域網模組産品價格從上年的61.02元/件下降至51.06元/件，價格同比下降16.32％。

需要指出的是，與局域網模組産品相比，廣域網模組産品在公司總營收中占比極低，2019年至2021年在總營收中占比僅有0.19％、0.94％、5.35％，短期内難以改善公司整體業績。

但愛聯科技看好廣域網模組産品的未來前景。公司對外表示，廣域網模組尚未大規模出貨，未來随着公司廣域網生産規模持續擴大，廣域網客戶訂單逐漸增加，批量出貨的規模效益将推動公司毛利率水平改善。

此外，存儲模組是愛聯科技新拓展的業務領域，去年下半年才開始生産和銷售，去年實現營收3337.53萬元。公司表示，未來計劃在标準存儲模組的基礎上，利用自身的物聯網技術優勢進一步發展無線存儲業務，存儲模組業務有望成為公司銷售收入的新增長點。

通過本次創業闆IPO，愛聯科技計劃募集資金4.41億元。募集資金扣除發行費用後，将投向生産基地産業化建設、物聯網實驗室及研發中心升級建設兩大項目當中。

對于未來規劃，愛聯科技表示，基于物聯網自身豐富的應用場景，公司營銷規劃也将以“多應用場景融合”為主線，深耕智慧家居、智慧城市建設等應用領域。同時，公司将加快産品的全球化認證布局，發力北美和歐洲等海外市場高地。

三

愛聯科技的理想很豐滿，但現實中仍需突破重重束縛。

在愛聯科技的主要産品中，芯片是不可或缺的重要原材料，公司購買的芯片種類主要包括控制類、存儲類、電源類等等。

2020年開始，全球“芯片荒”蔓延開來，芯片價格普遍上漲，這讓愛聯科技倍感壓力。伴随全球“芯片荒”愈演愈烈，愛聯科技主動加大了芯片備貨量。

然而，由于芯片行業技術壁壘較高，主要供應商由高通、聯發科、海思、紫光展銳、翺捷科技等廠商壟斷，議價能力較強，愛聯科技的芯片采購成本呈遞增趨勢。

具體來看，2019年至2021年，公司購買控制類芯片的價格從5.63元/片增至6.77元/片；存儲類芯片從1.08元/片增至2.80元/片；電源類芯片從0.27元/片增至0.29元/片。

這導緻公司芯片采購成本水漲船高。報告期内，愛聯科技采購芯片的總金額分别為5.22億元、6.99億元、7.47億元，2021年的芯片采購額較2019年增加了43.10％。

愛聯科技大量囤積芯片，需要占用巨額資金，這使得公司采購成本大幅增加，從而對經營性現金流量淨額産生了影響，這也是導緻公司“造血”能力欠佳的重要原因之一。

另一方面，愛聯科技向長虹集團及其他關聯方銷售産品的毛利率明顯低于其他第三方客戶，這讓原本就不出挑的業績更加雪上加霜。

以局域網模組産品為例，報告期内，愛聯科技局域網模組業務的毛利率分别為13.96％、15.03％、16.82％，但其銷售給關聯方定制産品的毛利率分别為8.45％、13.11％、10.27％。

顯而易見，愛聯科技銷售給關聯方的産品毛利率明顯低于該業務的整體毛利率，即公司向關聯方銷售産品的毛利率，低于公司向其他第三方客戶銷售産品的毛利率。

招股書顯示，愛聯科技與關聯方之間的交易金額并不低。報告期内，公司向關聯方銷售金額分别為1.46億元、1.09億元、1.53億元，占當期總營收的比例分别為17.77％、12.55％、13.27％。

愛聯科技大量關聯交易的存在，本就有“瓜李之嫌”，公司銷售給關聯方産品的毛利率還明顯低于其他第三方客戶，這難免令人質疑交易的公允性，其中是否存在利益輸送。

實際上，愛聯科技對關聯方的讓利行為，已經影響到公司的毛利率水平。2019年和2020年，同行業公司的毛利率平均值分别為22.57％、19.25％，愛聯科技的毛利率分别為14.08％、14.70％，遠不及同行業的平均水平。

與之形成對比的是，愛聯科技的資産負債率高于同行業的平均值。2019年和2020年，同行業公司的資産負債率平均值分别為45.18％、48.64％，愛聯科技的資産負債率分别為66.84％、59.02％，明顯高于同行業的平均水平。

值得注意的是，愛聯科技募投項目當中的“生産基地産業化建設”用地，公司計劃用IPO募資向長虹集團購買，最終需要經過對方“點頭同意”。

以上不難看出，脫胎于長虹集團的愛聯科技，無論在生産方面還是銷售方面，都格外依賴長虹集團，公司本身獨立性存疑，這或将成為愛聯科技沖刺IPO道路上的一大考驗。

本文源自投資家

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