股票交易的一大難點，在于面對紅綠跳動的數字，很容易沖動交易，頻繁買賣，行情好的時候頭腦一熱便沖了進去，行情差了，又隻剩下一句"這一切都是騙人的"。

那有沒有什麼具體的量化的方法，可以讓我們擺脫情緒的幹擾，并且對于戰略級擇時有較大的指導意義呢？答案當然是肯定的。

1、 PE Bands

市場上常用市盈率PE來衡量股價是否被高估——所謂市盈率，就是每股股價除以利潤，得出的數字反映的就是需要多少年你的投資能回本。

比如說你花200塊錢買了一股股票，每股利潤是10元，市盈率就是200/10=20，意思是給定現在的利潤水平，你大約要20年回本。

很明顯，市盈率越高，回本時間越長，意味着當前股價越“貴”。

對于一家公司來說，它的價值有可能迅速縮水，甚至最後破産倒閉，因此并不能依靠簡單的市盈率估值法，但對于一個市場而言，本質上是背靠整體的國力、人口、科技、生産力在作保證，因此通過市場整體的市盈率高低可以判斷當下市場的性價比情況。

• 以滬深300（大盤價值）為例

過去10年，滬深300 PE-TTM的波動範圍在8-16倍之間波動，最新的PE(TTM)約為12，高于近十年39%的時間。

回顧上一輪市場低點是19年初，屆時經曆過18年長達一年的去杠杆疊加中美貿易争端；

再往前滬深300市盈率低于10倍出現在15年以前，在10倍左右振蕩甚至觸及8倍PE，為十年間最低點。

回顧曆史的好處是，假設當下是12年初，并且曆史一定會重演一遍，你有信心、有耐心、有能力等到15年的亮光嗎？依據又是什麼？

如果對于前兩個問題不能給出确切的回答，那麼面對完全未知充滿不确定的未來，我們又該如何去做計劃和準備。

• 以中證500（中盤成長）為例

過去10年，中證500 PE-TTM的波動範圍在16-42倍之間波動，最新的PE(TTM)為19，高于近十年6%的時間。

仔細看看這張圖，對于市場的中盤股而言，現在已經接近近10年的最低點，上一次出現這樣的性價比是19年初，整個18年流動性收緊 企業盈利不斷下調 中美争端不斷升級，在18年底，市場上各種商譽不斷暴雷。

但誰能預估到僅過了3年，我們又幾乎觸及這樣的底點？

結合近十年整體市場的估值範圍，還可以給我們的證券類資産的配置有所啟示。

假設當市場最新的PE高于近十年0%的時間（即當前市盈率≤曆史最低點），個人可分配于證券類資産的現金可以滿倉；

當市場最新的PE高于近十年100%的時間（即當前市盈率≥曆史最高點），個人可分配于證券類資産的現金應該零配置。

即：M(證券類倉位) = 1 – 市場過去10年市盈率分位數

考慮大盤價值和小盤成長不同風格市場差異，各為50%的權重，則當下的市場過去10年市盈率分位數為：

1/2*6% 1/2*39% = 22.5%

得，M(證券類倉位) = 1 - 22.5% = 77.5%

最後，還可以根據個人風險偏好，在這個參考倉位上作±15%的調整。

2、 股債收益率差值模型

即股債收益差 = 股票長期投資回報率- 無風險利率

原理上也很好理解，假設市場上每一個人都是理性人，當無風險利率＞股票長期投資回報率時，為了追求收益最大化，自然應該賣出股票這樣的證券類資産，買入無風險利率，反之亦然。

通常，無風險利率用十年國債收益率，股票長期投資回報率用市場指數的市盈率倒數（市盈率為每股股價P/利潤E，它的倒數就是利潤/每股股價，不就是投資回報率了嗎？），

對于股債收益差，

差值越大，說明股票相對于無風險利率的收益越好，也就表示股票越低估；

差值越小，則說明股票收益率越低，則股票越高估。

• 以滬深300指數股債收益差為例

當下中國10年期國債收益率大約2.81%，滬深300指數PE估值約為12，1/12=8.33%

當前滬深300股債收益差為：

8.33% - 2.81% = 5.52%

2015年滬深300指數最高點PE估值約為18，1/18=5.55%，同期的中國10年期國債收益率大約3.58%

十年股債收益差最小為：5.55% - 3.58% = 1.97%

2014年滬深300指數最低點PE估值約為8，1/8=12.5%，同期的中國10年期國債收益率大約4.06%

十年股債收益差最大為：12.5% - 4.06% = 8.44%

以10年為範圍，假設滬深300股債收益差達到8.44%，則個人可分配于證券類資産的現金可以配置100%的倉位，股債收益差達到1.97%時，則0%的倉位。

那麼，當下5.52%的股債收益差對應的倉位為

（5.52% - 1.97%）/（8.44% - 1.97%）= 54.9%

• 以中證500指數指數股債收益差為例

當下中國10年期國債收益率大約2.81%，中證500指數PE估值約為19，1/19=5.26%

當前中證500股債收益差為：

5.26% - 2.81% = 2.45%

2015年中證500指數最高點PE估值約為80倍，1/80=1.25%，同期的中國10年期國債收益率大約3.58%

十年股債收益差最小為：1.25% - 3.58%= -2.33%

2018年中證500指數最低點PE估值約為17，1/17=5.88%，同期的中國10年期國債收益率大約3.27%

十年股債收益差最大為：5.88% - 3.27%= 2.61%

以10年為範圍，假設中證500指數股債收益差達到2.61%，則個人可分配于證券類資産的現金可以配置100%的倉位，股債收益差達到-2.33%時，則0%的倉位。

那麼，當下2.45%的股債收益差對應的倉位為

（2.45% - -2.33%）/（2.61% - -2.33%）= 96.7%

同樣的，考慮大盤價值和小盤成長不同風格市場差異，各為50%的權重，

M(證券類倉位)

= 1/2* 54.9% 1/2* 96.7% = 75.8%

最後，還可以根據個人風險偏好，在這個參考倉位基礎上作±15%的調整。

可以發現，對比PEBands方法估算出的77.5%，二者在結果上是相當接近的。

最後，通過(1)PE Bands或者(2)股債收益率差值模型的方式，便可以完全擺脫個人情緒，進入理性且冷靜思考的狀态，更更重要的是，這樣的方法可以完全精準量化當下市場的性價比，給個人倉位配置提供有力的依據。

在一年中可能1到2個關鍵時刻看一眼，對于戰略級擇時就有較大的指導意義，但對日常選股、選行業沒指導意義。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!