端午小長假第一天，原本不知道寫點啥，今天看了幾篇挺有意思的研報，跟各位聊聊煤炭吧。

這個詞看起來很熟悉，是個人都懂煤炭闆塊就是挖煤的，但再往細了說就沒多少人清楚了。

包括股票也是，都知道煤炭闆塊漲是因為煤炭漲價，也知道漲價是因為下遊需求旺盛 美聯儲放水，但今年需求旺盛的行業多了，為啥煤炭漲這麼多，又沒多少人清楚了。

不清楚，咱們就搞清楚。

煤炭其實是各種煤的統稱，往細了分大緻有四種：泥炭、褐煤、 煙煤、無煙煤。

不用研究它們四個有什麼區别，我們重點要知道的是用途，從用途角度看，煤炭主要分成三類：

動力煤，發電為主，以上四種都可以提煉動力煤，其中最常用的是褐煤；

化工煤，聽名字就知道幹嘛的，以上四種同樣都可以提煉化工煤，最常用的是無煙煤；

煉焦煤：95%以上用于煉鋼，隻能通過煙煤提煉。

不管哪種煤，從去年開始都有不同程度的漲價，比如動力煤，國内供給相對集中，但需求比較分散，因此價格漲跌主要看供給端的産能變化。

去年由于我國疫情控制得力，下遊需求快速恢複，但動力煤的産能并沒有跟上，因此煤價從去年四月份到年底大漲50%，今年年初由于大量新産能上馬，價格回落了一波。

春季之後，動力煤價格在全球經濟複蘇 美聯儲持續放水的推動下走出一波更猛的行情，直到上個月中旬才見頂。

這是動煤主力合約的走勢圖，很明顯分成三個階段，供需錯配是主要原因，目前已經逐漸進入供需平衡期。

由于國内的經濟已經很接近正常運轉，因此動力煤的需求端（發電）将保持相對穩定，供給端也比較穩定，接下來繼續漲價的空間較小，更大的可能是高位震蕩。

化工煤的下遊是各個化工産業鍊，同時和原油存在着千絲萬縷的聯系，即使是正經的從業人員都搞不懂，各家機構的研報也避而不談（估計也是因為談不明白），我們随機構走，略過此部分。

重點說一下焦煤。

焦煤和動力煤一樣，都屬于需求浮動供給穩定的類型，過去一年的價格走勢也和動力煤差不多，我就不單獨貼圖了。

重點是兩者之間的區别，目前動力煤已經進入供需平衡期，所以市場對動力煤的未來價格分歧很大，但焦煤不一樣，别看之前漲了不少，現在依然是一片看漲的聲音。

主要還是供給的問題，現在下遊的煉鋼需求已經全面釋放，螺紋、熱卷一天一個價，原本上遊的供給就不夠，而且過去半年我國的對澳态度很大程度上加劇了焦煤的供給缺口，看兩則新聞：

1、自2020年11月起，中國下令禁止進口煤炭、大麥、銅礦石、食堂、木材、紅酒和龍蝦等7個類别的澳大利亞大宗商品。

2、國家發改委決定，自2021年5月6日起，無限期暫停國家發改委與澳聯邦政府相關部門共同牽頭的中澳戰略經濟對話機制下一切活動。

第一條關上了我們從澳大利亞進口煉焦煤的大門，第二條又加了把鎖，鎖的死死的。

我國是全世界最大的産鋼國，必然也是最大的煉焦煤需求國，但我國的相關儲量卻并不多，隻占到我國煤炭總儲量的20%-25%，屬于标準的稀缺資源。

國内的煉焦煤主要儲存在山西、河北、貴州、河南、黑龍江、安徽、陝西幾個省，分布面積雖然廣，但儲量不夠，而且品質較低，每年大概有7000萬噸的供給缺口。

産能不夠，進口來湊，我國進口煉焦煤最大的來源是澳大利亞，以去年的數據為例：

去年我國累計進口煉焦煤7256萬噸；

從澳大利亞進口3536萬噸，占比48.7%；

從蒙古進口2377萬噸，占比29.6%；

這倆加起來就接近八成，去年由于疫情存在，煉焦煤的進口通關率比較低，今年蒙古的進口逐漸恢複，澳大利亞那邊由于XX原因已經停止，下邊是具體數據：

今年Q1我國累計進口煉焦煤1125萬噸，同比下降45.9%；

來自澳大利亞的進口量是0，沒錯，一斤都沒買。

可見我們的對外制裁不僅僅隻是靠嘴，真動手啊。

澳大利亞的供給缺口短時間無法恢複，國内的産能提升進度又很慢，疊加全球經濟快速複蘇，焦煤的價格大概率會繼續保持堅挺。

不僅如此，今年還是《煤礦安全專項整治三年規劃》的攻堅階段，再加上環保督察、供給側改革等等因素，将進一步收緊焦煤供應，價格想不漲都難。

再說需求端，焦煤名義的下遊是煉鋼，但不能直接把焦煤扔到爐子裡，中間還有一個環節：焦化。

所謂焦化，是指把煉焦煤提煉成焦炭，然後再用于煉鋼，所以焦煤和焦炭的價格幾乎完全正向關。

這是2014年至今焦煤/炭主力合約的走勢圖，兩者隻在極少的情況下出現短期走勢背離，整體上基本是同漲同跌狀态。

對焦化企業來說，他們把焦煤煉成焦炭，然後賣給下遊的煉鋼企業，賺的其實是加工費，按理說焦煤價格漲跌對他們的影響不大。

但問題是今年的下遊需求旺盛，導緻焦炭需求量激增，焦化企業同樣存在嚴重的産能不足問題，并且短時間無法緩解，市場預計今年全年都是焦化補産能周期。

再加上焦炭更接近需求端，價格彈性大于焦煤（從上邊的圖也能看出來），因此當焦煤處在漲價周期，焦化企業的毛利率會有一定程度的提升。

毛利率提升 訂單量提升，這是市場在關注焦煤的同時還關注焦炭的主要原因。

從長期看，焦煤的供給很難快速恢複正常，焦煤和焦炭相對其他資源品種會更堅挺，相關企業未來的業績也會更值得期待。

具體的股票方面，我總結了一份國内焦煤和焦炭相關上市公司的名單，由于很多公司是開采加工一體化，都做的我也單獨羅列出來了，大緻如下，僅供參考。

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