當下最适合定投的行業，是什麼？

雖然買對行業了收益漲幅會很高，但對于普通人買不中的概率更高。

而且行業基金波動巨大，對普通人不是很友好。

相較而言，均衡的全市場基金更适合普通人。

個人加倉的核心原則是：長期業績優秀、但暫時表現不佳的主動基金。

個人的主要方向，依舊是加價值風格基金。

買優秀的價值風格基金，鑒于基金經理非常看重安全邊際，本身就很難虧錢。

若他們在這次停貸導緻的銀行股調整下，淨值出現了下滑，意味着他們仍在堅持。

說明在這批基金經理的視角中，下跌隻是暫時的浮虧，而不是本金的永久性損傷。

上次聊了丘棟榮、姜誠和劉旭，這次重點聊聊譚麗和趙曉東。

1.譚麗

今年以來，嘉實價值精選跌幅11.6%，勉強跑赢滬深300和偏股型基金。

如果觀察其重倉股，主要是重倉的盈趣科技、招商銀行和鵬鼎控股提供了負貢獻。

譚麗在一季報中提到：

1.主要持倉在以銀行、地産為代表的大盤價值股，這類資産的估值比較安全，我們認為獲得一個合理的收益率是可以期待的；

2.中小盤成長股在 1 季度表現并不好，但我們認為拉長時間維度，将是預期收益率最高的資産，會有很多的個股機會，這些标的分布在很多細分的行業，制造業居多，大多具有産業升級和進口替代的邏輯，我們認為其中會有優秀公司脫穎而出。

雖然盈趣科技（電子煙産業鍊）和鵬鼎控股（蘋果産業鍊）今年景氣度一般，但估值也處于低位，并無泡沫風險。

譚麗作為嘉實基金價值風格投資總監，一直把安全邊際看得很重要：

我們認為未來充滿不确定性，我們對市場十分敬畏，在諸多不确定性面前，要追求更大的确定性，我們首先要保證不敗，就是“勝而求其戰”。

投資是概率事件，我們盡量去尋找确定性強一些的品種，哪怕收益率低一點也可以接受。

或者确定性不強，但因為價格很便宜，向下的風險不大，向上的空間有好幾倍，提供了比較好的賠率。

2.趙曉東

趙曉東作為為數不多任職超過10年、年化超過15%的老将之一，他的管理規模也突破了200億。

今年以來，國富彈性價值跌幅12.25%，與偏股型基金、滬深300基本持平。

國富彈性價值持倉以銀行股為主，持倉占比約25%。

5月10日，趙曉東在自家公号上寫了篇基金經理來信，總結了他最近的思考和調整：

“其實我自己家庭的大部分資産都投資在自己的基金上，這輪下跌也并沒有贖回，所以對于市場波動和淨值下跌，我和你們感同身受，也一直在反思自己哪裡做的不夠好。

比如有些股票是否在深度研究上做的還是不夠，商業模式沒有看清楚，估值上沒有權衡好短期和中期的節奏，這些反思對我調整投資的方法論還是很有觸動的。

我的投資風格在市場上經常被歸類在“深度價值”，因為我是一個偏保守的人，買什麼都是先看價格，撿便宜的買，生活中和投資中都是這樣，“窮人思維”。

疫情以來居家辦公後，我有了更多的時間專注于研究，減少交易，不被市場情緒帶着走，從更長時間維度審視自己的投資組合。

其實我從去年四季度開始就一直在重新審視自己的投資組合，為什麼部分持倉會在市場演繹下低于預期，近階段我稍微調整了下選股框架。

在我之前的選股框架裡，估值可能占40%的權重，然後才是管理層、商業模式。

但現在我會更重視管理層、商業模式一些，尤其是加強對商業模式的研究，估值可以稍微放寬一些。

拉長時間來看，估值的效應會降低，而管理層和商業模式可以幫助企業穿越經濟周期。

面對市場回調，我現在也在更謹慎地選擇一些股票，以替換組合中不滿意的持倉，其中主要是從需求恢複出發加倉了一些消費股，以及止盈了部分金融類股票，但都是小比例調整，希望可以對組合收益更有益處。

我更關注趙曉東在二季度對高估值的百潤股份、樂鑫科技、東方财富、玲珑輪胎如何處理。

那麼，買譚麗和趙曉東，是不是就代表必然賺錢？

在我的投資觀中，未來是不确定的，所以從來沒有100%。

但隻要勝率大于50%，我們就能賺錢。

比如買了10隻基金，權重各自10%，6隻上漲20%，4隻下跌20%，則組合收益為4%。

站在實操的角度，挑選優質基金（股票）使勝率大于50%，并嚴格控制好虧損，就能讓淨值曲線長期向上。

成長風格上，主要考慮納斯達克100和暫時表現不佳、但非常認可的長期績優型基金經理。

最近半導體行業跌幅較大，哪怕是均衡成長風格基金跌幅都不小，以李元博、黃興亮、楊銳文、董理、邬傳雁、謝治宇等人為代表。

我已經布局了納斯達克100、楊銳文和謝治宇。

楊銳文和謝治宇距離下次加倉仍有10%的距離，這裡再聊聊納斯達克100。

當前納斯達克100估值23.72倍，對于定投族（增量資金、無限）來說，屬于加倍定投區間。

但作為存量資金（有限）而言，我仍會以5%的倉位參與納斯達克100，而且以每跌15%-20%的價格逐步買進。

最後再聊聊，如何應對市場中的波動。

巴菲特曾經說過，投資這門課隻需要學習兩門課程，一是如何面對市場波動，二是如何給企業估值。

我的答案是，一定要有一個堅定的錨，哪怕末日來臨都不能動搖。

3月30日的直播中，謝治宇還有一段話，我也非常喜歡：

曆史上，我們也是遇到過比較困難的時候，2018年就是一個非常典型的例子。那年受到了很大的外部沖擊，所以跌幅也非常大。

最終你需要找到一個你自己認可的錨。

什麼是你自己認可的錨？

很簡單，就是你持有的這個資産究竟是什麼？

股票并不怕它跌得多，怕的是他永恒地跌得多。

因為股價的波動因素非常多，但長期來看，它最終都服從于企業的基本面。

所以短期跌得多不一定那麼可怕，你的估值合理，企業基本面非常強勁，最終股價一定會回去。

怕的是在基本面沒有你想象那麼好，估值比你想象的貴很多。

所以，最終在熊市裡或者說在一個很差的市場裡面，錨是什麼？

大概率就是你對這個企業的判斷。

确實，估值的波動是很大的，最終它會服從于這個企業真實的狀況。

當你越來越清晰的認識到企業現在的狀況和将來發展的狀況，并且對這個東西有一個合理的估值的時候，就找到了這個錨。

不過以我而言，并不能完全判斷一個企業的内在價值，但我也有自己的錨：

這個錨就是中國經濟的長期向上，意味着一批優秀的企業創造了非常不錯的盈利，必然會帶動A股長期向上。

最簡單的策略就是在低估時買入滬深300，高估時賣出，因為它彙聚了中國最優秀的一批公司，大概率長期向上。

如果覺得主動基金仍有明顯的超額收益，則分散配置中國最優秀的一批基金經理，優勝劣汰，大概率能獲得比較高的年化收益。

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