江淮汽車未來會成為新能源車代工的成功模式,還是會與海馬和長江汽車殊途同歸?
整個5月,傳統汽車制造闆塊出現了一波行情。最惹眼的是中通客車(000957.SZ)整月上漲了261.06%,截至5月31日收盤,連創13個漲停闆,6月1日,中通客車獲得14連闆;5月漲幅排第二的是江淮汽車(600418.SH)5月上漲了48.74%;長安汽車(000625.SZ)、長城汽車(601633.SH)5月分别上漲了33.24%和34.03%。這些大漲,帶動了整個行業在5月上漲了23.15%。
在接下來一段時間《巴倫周刊》中文版将逐個對最近股價波動較大的汽車制造商進行解讀。
本文的研究對象是江淮汽車。
![江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工) 江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工)1](/uploads3/large/tos-cn-i-qvj2lq49k0/19aedc23283e48dc9a92a4a709c9d6ce.jpg)
《巴倫周刊》中國版關注到江淮汽車源于市場知名基金經理楊銳文的大量持股,2021年末,江淮汽車的十大股東中,楊銳文管理的基金占到四席。盡管2022年前四個月,江淮汽車股價下跌了不少,楊銳文管理的基金仍占到江淮汽車十大股東的兩席。究竟是江淮汽車有什麼樣的魔力,能夠受到管理着400億規模、有着“成長獵手”之稱的楊銳文如此青睐。
![江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工) 江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工)2](/uploads3/large/tos-cn-i-qvj2lq49k0/5f2700c248284475856e043df810f85d.jpg)
![江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工) 江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工)3](/uploads3/large/tos-cn-i-qvj2lq49k0/815304e62f06476e96c3074a51832d7a.jpg)
圖片截圖來自wind
兩年前,江淮汽車曾經走出了一波“大行情”。自2020年5月,江淮汽車股價從5元/股左右上漲至最高點21.9元/股(2021年12月31日),上漲了300%多。進入2022年江淮汽車股價回落,到4月底5月初甚至跌至7元左右,但進入5月份,江淮汽車股價再次回升。在5月最後一個交易日,收報11.81元。
從業績來看,江淮汽車并不理想。最近五年,一直處于虧損中。市場的關注點在于江淮汽車對電動車新勢力蔚來汽車的代工,以及跟大衆在新能源車領域的合作。
最近,汽車制造闆塊的上漲可能還跟中國将推出汽車下鄉政策的提振。
5月31日,“減征部分乘用車車輛購置稅”沖上微博熱搜。财政部、稅務總局官方發布相關通知:2022年6月1日至12月31日,單車價格不超過30萬2.0升及以下的排量乘用車購置稅減半。
截至6月1日收盤,江淮汽車股價為11.93元/股,較5月31日上漲1.02%,市值為260億元。Wind數據顯示,wind汽車指數(886033.WI)6月1日上漲2.91%,其中有長城汽車(601633.SH)長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(002594.SZ)近20個汽車成分股今日飄紅。
![江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工) 江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工)4](/uploads3/large/tos-cn-i-qvj2lq49k0/b91785fbbda04e11a97336e3ba8e3fed.jpg)
1、經營艱難的江淮汽車江淮汽車成立時間可追溯至1964年5月20日。作為一家綜合型汽車廠商,江淮汽車的業務可以分為整車和客車底盤,整車業務中,商用車為江淮汽車貢獻了營業收入的最大占比。
過去幾年,江淮汽車的主營業務業績一直處于虧損中。過去五年,從歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤(下稱“扣非淨利潤”)看,江淮汽車連續五年為負值。
2017年至2021年,江淮汽車的扣非淨利潤分别為-0.93億元、-18.77億元、-9.78億元、-17.19億元、-18.84億元。
![江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工) 江淮給哪家能源汽車代工(江淮汽車替人代工)5](/uploads3/large/tos-cn-i-qvj2lq49k0/d7af6371cb84418884bb5e9e36777a89.jpg)
4月28日,江淮汽車發布的一季度報告顯示,該季度江淮汽車實現營業收入97.61億元,同比下降16.43%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤為-2.9億元,同比下降253.45%。
季報顯示,江淮汽車淨利潤大幅下降的原因是受疫情及芯片短缺影響,銷量下降;芯片、電池等原材料價格上漲導緻成本上漲,主營業務毛利減少所緻。
最新産銷快報數據顯示,2022年4月,江淮汽車銷量僅為2.74萬輛,同比下降了48.36%。貢獻了江淮汽車營收一半以上的商用車銷售量下滑巨大,除了中型貨車和客車非完整車輛銷量同比小幅增長11.69%和2.81之外,占銷量最大部分的輕型貨車銷量同比減少54.25%,為1.11萬輛;中型貨車銷量同比減少78.84%;多功能商用車減少35.58%;大中輕型客車分别同比減少65.96%、30.43%、51.61%。
2021年年報顯示江淮汽車的商用車貢獻了其營收的58.43%,達235.52億元。
同時在其營收占比中排第二的乘用車銷量也出現了較大幅度下滑。其中SUV銷量9799輛,同比減少39.44%;多功能乘用車(MPV)同比減少73.13%;轎車同比減少10.64%。
商用車和乘用車貢獻了江淮汽車營收的80%。
在江淮汽車的非經常性損益中,最大的一塊是政府補貼。2017年至2021年,計入當期損益的政府補助逐年提高,分别為6.02億元、12.78億元、11.17億元、13.03億元和20.05億元,而同期,江淮汽車的利潤總額分别為2.07億元、-14.76億元、0.89億元、1.35億元、1.92億元。
中國政府從2009年開始鼓勵新能源汽車發展,并從2010年開始提供财政補貼。
同時,自2018年4月至2020年12月31日,蔚來汽車共向江淮汽車支付了代工費及虧損補償共12.34億元,其中包括4.56億元的虧損補償和7.78億元的代工費。2018年至2020年,江淮汽車營業收入中确認的虧損補償金額分别為1.26億元、2.07億元、0.65億元。而同時期,江淮汽車的淨利潤分别為-7.85億元、1.06億元、1.43億元。
這筆錢要從江淮汽車為蔚來汽車代工開始說起。
2、江淮汽車的新能源車史江淮汽車在财報中表示,其從2002年就開始了新能源汽車産業化技術路線探索。
2010年江淮汽車入局新能源汽車賽道,年報顯示,2011年江淮汽車第二代純電動車實現1000 台交付使用。2012年江淮汽車第三代純電動車順利完成近 2500 台銷售。2016年,江淮汽車推出首款純電動SUV——iEV65,經曆幾次自燃和召回事件後,在市場上的銷量增幅開始回落。2016 年其新能源乘用車銷售 18,369 輛,同比增長為74.59%,至2017年同比增速回落至53.86%。
同年,江淮汽車跟蔚來汽車開始合作。2016年4月,江淮與蔚來汽車簽署戰略合作協議,建立工廠。彼時江淮汽車為蔚來汽車合作模式是:江淮汽車代工生産蔚來汽車,蔚來汽車向江淮汽車支付生産費用,并對江淮汽車投産前三年的工廠運行費用虧損進行全額補償。年報顯示,2020年江淮汽車生産蔚來汽車4.4萬輛。2020年,蔚來汽車全年交付量為4.37萬輛。
2021年3月,江淮汽車發布公告,與蔚來汽車簽署合資意向書,雙方合資成立江來先進制造技術(安徽)有限公司(下稱“江來制造”),其中江淮汽車認繳2.55億元,占注冊資本的51%,蔚來汽車占49%。江來制造的主要業務範圍為智能純電汽車制造、工藝研發、管理應用、供應鍊銷售等,可以說是涵蓋了新能源汽車的所有業務。此時,江淮汽車與蔚來的合作模式由此前的“代工廠”轉變為“合資工廠”。江淮汽車承擔的角色是負責造車環節,而蔚來汽車主攻新能源汽車技術。江淮汽車協助蔚來于 2021年實現 9.3萬輛的新車交付,同比增加109.1%。
2021年5月,蔚來汽車公告與江淮汽車簽訂聯合制造生産協議,協議顯示江淮汽車代工蔚來整車生産,當前合同合作期至2024年5月,江淮汽車将繼續生産蔚來已上市的ES8、ES6、EC6、ET7車型和其他未來可能的車型,合同還顯示年規劃産能24萬輛,蔚來汽車向江淮汽車支付12億元代工續簽費用。
為蔚來汽車代工的同時,江淮汽車還與大衆汽車進行了合作。2017年12月大衆汽車與江淮汽車合資成立江淮大衆汽車有限公司(下稱“江淮大衆”)。2018年,江淮大衆推出全新汽車品牌思皓,但當時思皓首款電動車——思皓E20X被市場普遍認為思皓本質上仍是原江淮iEVS4的改款換标之作。
2020年,大衆汽車對江淮大衆合資公司增資,江淮大衆更名為大衆安徽,大衆汽車持股比例升至75%。大衆安徽研發中心預計2022年第四季度建設完成,對江淮大衆的前端研發和生産全面把控。同時其旗下的模塊化生産平台MEB制造工廠于2021年開工建設,2023年首款車型投産,預計最大年産量可達35萬輛。
看起來,與蔚來汽車2021年新簽訂的合作及與大衆汽車的合作的大衆安徽2023年投産後似乎讓江淮汽車未來幾年仍能持續受益。
2021年年報顯示,江淮汽車發展戰略變更為“做大做強商用車,聚力發展智能汽車與智能新能源汽車”的多點發力。
3、成為新能源車代工成功模式?中國傳統汽車制造公司為新能源車公司代工的模式在最近幾年發展迅速。自2017年中國相關監管部門收緊對新能源車生産資質的審批之後,代工就成為一種新能源車生産的主流模式。
代工模式,對于在新能源汽車行業的初創車企和傳統車企是共赢的選擇。首先,新能源車企可以省去部分成本費用(工人工資、水電雜費、計算設備和廠房折舊等),并且以最低成本的方式來邁過量産門檻。而對于傳統車企而言,則可以釋放大量因銷量不好而囤積的産能。據乘聯會數據顯示,2020年中國乘用車産能利用率從2017年的66.55%降低到48.45%,2021年這一數據為52.47%,尾部企業産能空置情況十分嚴重。代工也讓傳統車企的業績困境獲得緩解。
與江淮汽車一樣,成立于1993年的海馬汽車與成立于1997年的長江汽車都曾為新能源車企做代工。
海馬汽車于2017年9月與小鵬汽車簽署了《小鵬品牌汽車合作制造框架協議》,海馬汽車僅被授權使用其商标和相關技術并生産協議産品,協議有效期至2021年12月31日截止。代工小鵬汽車後,海馬汽車業績和銷量層面,大部分都來自于代工小鵬汽車的銷量和收入。海馬汽車2021年銷量為29513輛,海馬汽車負責人表示其中大部分來自為小鵬代工生産的G3車型,而當年小鵬銷量為98155輛。但随着小鵬分别在廣東肇慶、廣州、武漢建設了生産基地,合作協議到期之後小鵬與海馬汽車并未續約。
2019年,長江汽車通過合資成立長江乘用車公司,為新能源車企零跑汽車代工生産新能源汽車,由于零跑汽車旗下車型在市場上的銷量不理想和長江汽車自身問題,最後長江汽車并未走出困境,并且于2020年11月破産清算。
江淮汽車未來會成為新能源車成功的代工模式,還是會與海馬和長江汽車殊途同歸?
這大概與車企自身的戰略關系緊密。海馬汽車業務涉及金控、置地等産業,自2017年其在傳統車型方面僅推出了三款車型(海馬S5、海馬8S海馬7X等),而在新能源汽車方面,除改款愛尚EV之外,隻有海馬E3一款車型。而長江汽車的電動汽車一直未實現量産與發售。
而江淮汽車在代工的路上也充滿了不确定性。
有利的方面是,新能源車的代工需求旺盛。随着小米、阿裡、字節等企業以不同的形勢入局新能源汽車賽道,賽道愈發擁擠,同時有媒體稱早在2018年,國内新能源汽車産能過剩已經初現端倪。彼時,據不完全統計,42家車企投身造車工廠建設,累計規劃的年産能已超千萬輛,甚至已然超過國家設定的2020年保有量500萬輛的目标。
而不利的因素在于,新能源車代工業務的粘性并沒有那麼高,這個行業還沒有出現“台積電”那樣的代工精英。
盡管江淮汽車與蔚來汽車的協議簽至2024年,但是2022年1-4月因受疫情影響,蔚來汽車産能和新車交付量均有所下滑。同時蔚來汽車的自有産能正在建設中。2022年4月29日蔚來已與合肥市達成合作,規劃建設一個年産能100萬輛整車的産業園,一期工廠預計在2022年三季度投用。
而在與大衆汽車的合作中,大衆安徽2023年起才能對江淮汽車貢獻投資收益。
最近,包括江淮汽車在内的汽車制造闆塊的大漲,不排除受到行業政策的推動。
5月23日,國務院常務會議進一步部署穩經濟措施,決定實施6方面33項措施,其中包括階段性減征部分乘用車購置稅600億元。會議還提及穩産業鍊供應鍊、優化複工達産政策、汽車央企發放的900億元貨車貸款,要銀企聯動延期半年還本付息等多項利好汽車行業恢複和發展的政策。
5月31日财政部、稅務總局官方發布相關通知:2022年6月1日至12月31日,單車價格不超過30萬2.0升及以下的排量乘用車購置稅減半。
包括中信證券、華泰證券等機構都認為,最近的政策将對汽車消費起到明顯的提振作用。隻是不知道在政策推動下的市場情緒能夠持續多久。
迄今,楊銳文管理的兩隻基金仍然在江淮汽車的十大股東占據了兩個位置。
文|《巴倫周刊》中文版撰稿人黃穎芳
編輯|吳海珊
版權聲明:
《巴倫周刊》(barronschina)原創文章,未經許可,不得轉載。
(本文僅供讀者參考,并不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。)
,
更多精彩资讯请关注tft每日頭條,我们将持续为您更新最新资讯!