潔柔各種系列對比?2020年的生活用紙龍頭，先後經曆了上半年的大漲和下半年的調整 ，下面我們就來說一說關于潔柔各種系列對比?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

潔柔各種系列對比

2020年的生活用紙龍頭，先後經曆了上半年的大漲和下半年的調整。

對比美國生活用紙行業CR4高達70%的集中度、龍頭40%的市占率，國内CR4僅30%、龍頭不到10%的市占率。那麼哪家潛力最大呢？awang哥元旦期間編了一張表格，據此從多個維度一一對比分析。

一、産品結構對比：恒安業務最全，維達和潔柔更聚焦紙巾

從産品結構來看，恒安國際的業務覆蓋最全最均衡，生活用紙業務營收占比是50%，另外30%是個人護理業務。

而維達國際的紙巾業務占比達82%，個護占比18%，而2019年之前的個護收入也主要來自海外，國内個護近兩年剛起步。

中順潔柔業務最單一，98%的營收由紙巾業務貢獻，個人護理業務不到2%。

二、品牌對比：恒安全覆蓋，維達多元化，潔柔高端化

1、恒安國際

恒安除了紙巾包括核心品牌“心相印”，高端子品牌品諾、竹π和中低端品牌優選。其中心相印”位列2020中國品牌價值榜單前十，其中高端産品營收占比提升至7%。

2、維達國際

自2013年，歐洲最大、世界第二的衛生用品制造商，愛生雅Essity集團成為維達的大股東，将旗下高端品牌得寶Tempo、商用品牌多康Tork與維達整合，目前維達高端生活用紙營收占比近三成。

除此之外，維達最核心的品牌，就是定位大衆市場的維達Vinda系列。

3、中順潔柔

而體量更小的中順潔柔則高端占比更高，非卷紙類高端産品占比70%。高端品牌包括Face、Lotion和自然木系列，中低端品牌包括太陽系列。

三、渠道對比：維達多元化渠道優勢更明顯

生活用紙銷售渠道主要是四大類，未來趨勢是傳統經銷商渠道（GT）占比逐漸下降，取而代之的是大型商超賣場渠道（KA）、商用消費品渠道（AFH）、EC（電商渠道）。

先看恒安，根據2019年财報，有經銷商12277家，其中商超渠道7110家、傳統渠道3608家，而線上渠道營收占比達到兩成，産品遠銷63個國家地區。

相比之下，潔柔的2018年經銷商僅2700家，線上渠道占比28%、商超渠道22%，而傳統渠道43%較高占比（維達僅31%），仍然存在下降的空間。

相對其他兩家，維達的渠道則更加均衡與多元化：

首先維達的15%營收占比的商用渠道，具備先發優勢，且商用渠道3.6%的市占率在國内排第一。B端渠道對于消費行業的龍頭而言，不僅有利于更快擴張，而且易守難攻，有利于形成渠道壁壘。

其次，是維達的29%營收占比的線上渠道，相對另兩家龍頭優勢明顯，2019年維達電商收入42.6億人民币，遠高于恒安22.5億人民币的生活用紙電商收入，也高于潔柔的18.74億。

除此之外，維達還有25%的海外渠道收入。由于大股東愛生雅，将内地14億 東南亞6億人口的市場加以整合，維達成為國内唯一覆蓋了20億人口的生活用紙企業。

四、盈利能力對比：潔柔趕超性成長，但規模上仍有差距

從營收規模看，維達雖然總營收不如恒安，但其實自2016年來，維達生活用紙業務收入就已經超過恒安，因此僅從紙巾業務來看，維達體量最大。

而從毛利率來看，中順潔柔以39.63%的毛利率高于另外兩家，這和潔柔産品高端化定位（營收占比70%）不無關系。

從近三年的業績增速來看，潔柔的年化增長超過30%，相對于維達的26%和恒安的3%，成長性較快。而從費用看，潔柔的20.65%的銷售費率也高于維達的15%和恒安的4.8%，近幾年潔柔挖來了另一紙巾巨頭金紅葉的銷售高管，可以看出在營銷這塊潔柔布局相對激進，這也是成長較快的原因。

但從産能規模來看， 恒安國際和維達明顯比中順潔柔高出一個梯隊。

不光如此，在生活用紙行業競争格局上，恒安和維達近10%的市占率，也比潔柔5.5%的市占率更具優勢，因此相對而言潔柔仍然有差距。

五、估值與評測

根據一緻性預測，預計2020年潔柔的估值是30倍，而恒安的TTM是13.8倍，維達的15.7倍。

總得來說，潔柔成長近幾年最快，這得益于高端化産品定位，和卓越的銷售團隊，給人感覺進攻性很強，富于彈性。

從渠道和規模來看，維達在B端、線上和海外的多元化渠道先發優勢，以及20億人口的市場體量，如此強大的渠道護城河，若能成功橫向拓寬品類，想象空間巨大。

而從産品矩陣全覆蓋來看，恒安的産品護城河最為成熟。恒安的市值之所以是維達和潔柔的2-3倍，也與産品結構不無關系。未來如果紙巾巨頭要打開新增長點，或是削弱紙漿原材料價格波動對成本的影響，就必須拓展個人護理業務。目前恒安的個護業務已經深耕多年，而維達和潔柔的個護業務才剛剛開始。

高毛利的個護業務與較低毛利的紙巾業務相輔相成，這和洽洽食品在做好瓜子基本盤後，積極拓展毛利更高、協同性強的每日堅果業務，打開新增長點類似。

那麼，個人護理賽道上，哪隻龍頭更有前途？下篇文章繼續比較。

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