作者：艾古

艾古：有朋友孩子今年高考，最近成績出來，問我一些填報志願的事。

主持人：這說明人家瞧的起你，想聽聽你的高見。

艾古：我确實挺有想法的。不過我什麼也沒說，哼哼哈哈瞎扯了幾句不痛不癢的話應付了一下。

主持人：有你這麼當朋友的嗎，咱倆絕個交呗？

艾古：我也沒辦法。事關人家的前途命運，不敢瞎出主意。萬一開學後覺得失望（這個可能性是很大的），這個鍋豈不是得我背？以前有朋友問我對股票的看法，我很誠實地說了些我的看法，結果這家夥因為聽說我炒股賺了錢認定我很厲害，就抓住我說的某句話為依據入場下注了，後來據說虧了幾萬塊，至今我們再也沒聯系過。真的是太尴尬了，做人難啊。

現在的人很多都有心理缺陷，跟他們說話要特别小心。尤其是像股票這種事，直接和利益相關，話稍有不慎，引起誤解就會很被動。所以我總是考慮既要盡可能把自己的想法如實地說清楚，又要表明态度不希望讓人因而産生不好的非份之想。

主持人：什麼叫非份之想？你肯定又發現什麼大牛股了，而且我知道你肯定會不承認，生怕讓我給套出來。

艾古：沒有，真沒有。我的觀點是比較明确的：一是市場處于有機會做底成功的良好狀态。二是沒有發現什麼讓人眼前一亮的東西。隻要不亂來，堅持非禮勿動，還是有希望的。

我的觀點，賺小錢是王道，總想賺大錢賺快錢就是非份之想。賺小錢是本份是真相，是成功投資的本質，賺大錢不切實際是妄想。今天我想從這個角度談談我對市盈率這個概念的認識。

主持人：從火星回來多久了？現在炒股還有人看市盈率？

艾古：首先，我們假定金融隻是一個數字遊戲，誰都不可能真的有錢。在這個前提下，所有大股東持股的資金就都是銀行貸款。那麼公司收益水平的一個重要衡量，就是必須要能覆蓋銀行利息，否則就無法周轉。也就是說，這種情況下，市盈率水平隻要高過銀行利率，就有投資價值。

主持人：大緻地說，20倍市盈率，相當于5%的利率。好像和市場現實相差很遠。

艾古：由于大股東的絕對優勢地位，上市公司基本都是不分紅的。那麼，如果大股東實際持股比例隻有50%，其實40倍市盈率就相當于5%的利率。反正隻要能對付銀行利息，多的錢還不是公司實際控制者想怎麼花就怎麼花。比如茅台如果每股收益15元，40倍市盈率就是600元。

主持人：提示一下，茅台去年全年每股收益13.31元，大股東持股比例是61.99%，你這個算法隻是毛估估。不過按你這個算法，用真實數據換算一下，目前茅台的股價倒還是比較合理的。那麼如何解釋大多數公司市盈率遠不止40倍？

艾古：一是衆所周知的原因，這些公司估值的依據是預期的收益，屬于賭的性質。二是如果大股東持股的資金有一部分是自有資金，那麼理論上市盈率還可以再翻一倍，到80倍100倍也正常。

主持人：如果這樣，雖然能解釋得通，但豈不是自有資金的效益太低了？

艾古：一來和市盈率比較的是貸款利息，自有資金如果存銀行隻能獲得存款利息，比貸款低不少，算起來也不算太吃虧。二來人還是要有點事業心嘛。隻要公司能盈利，資金能周轉，有個穩定業務的公司作為自己的事業地盤，心裡還是更踏實更有成就感的。

通過這樣一解析，道理就清晰了。而且，确實如我所說，所謂賺錢，就是賺小錢，着眼點就是那麼一丁點利差。正因為如此，所以央行利率調整哪怕非常微小都是非常敏感的、牽涉重大利益的事。

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