今天簡單給大家科普一下淨資産收益率(ROE)吧。
5月初巴菲特開股東大會的時候,說未來會考慮在中國市場投資,但隻有淨資産收益率不低于20%,且能穩定增長的上市公司才能入他的法眼。
有人整理出,2009年 - 2019年10年時間裡,每年淨資産收益率連續超過20%的上市公司,A股僅有5家,分别是貴州茅台、海天味業、格力電器、洋河股份、承德露露。
為什麼巴菲特會這麼重視淨資産市盈率呢?
淨資産收益率(ROE)的計算公式是淨利潤 / 淨資産。淨利潤大家肯定都熟悉,賺多少錢就是多少錢;淨資産=總資産 - 總負債,表示的是屬于上市公司所有的、可以自由支配的财産,所以淨資産又被稱為所有者權益。
目前有兩種ROE的計算公式,一種是全面攤薄ROE,ROE=淨利潤 / 期末淨資産;另一種是加權ROE,ROE=淨利潤 / 期初和期末淨資産的平均值。大多數時候我們都用加權ROE。
ROE是淨利潤與淨資産的比值,從數學意義上,表示每1元股東的資産中上市公司所創造出的收益,所以也被成為資産回報率。這個數字越高,代表公司對資産的利用效率越高,帶給股東的回報也越多。
注意關鍵詞:效率。
打個比方,A上市公司淨資産1000元,制造一件産品的成本100元,賣200元,那麼A的毛利率【毛利率=(收入-成本) / 收入】就是50%。但是A上市公司這一年裡隻賣出去1件,所以一年的毛利潤也是100元。
現在還有一家上市公司B,淨資産也是1000元,因為技術不行,制造一件産品的成本是150元,還是賣200元,算一算毛利潤25%。但是B公司勤奮,每年賣10件,所以毛利潤500元。
從毛利率的角度,A上市公司比B上市公司高,但是從對資産利用效率的角度看,B是秒殺A的。
通常意義上,淨資産收益率高于20%的公司,我們都是好公司;低于10%基本上都比較差了;高于35%更優秀,但可能也有風險,這個我們後面再說。
ROE作為衡量上市公司賺錢效率的指标時無可替代,但是使用時需要注意兩個問題:
1、 觀察ROE指标時,要注意數據的連續性和穩定性,不是ROE某一年超過20%就可以。ROE突然提高,原因可能是這一年淨利潤來自炒股或者賣房什麼的,這種提高都是非經常性的,下次就沒了。還有一種情況,就是淨利潤不變,但是淨資産減少了,ROE的計算結果也會增加。
2、 ROE并不是越大越好。ROE可以經過公示變換,表示為(總市值 / 淨資産)/(總市值 / 淨利潤)=市盈率 / 市盈率。也就是說,當市盈率變大的時候,ROE也會随之變大,而市盈率變大,往往會作為公司股價高估的表現。
因為ROE非常重要,所以很多上市公司會通過一些方法來提高自己的ROE。
根據杜邦分析法,ROE還可以表示為淨利率 X 總資産周轉率 X 權益乘數,其中淨利率反映公司賺錢能力,總資産周轉率反映公司資産運用的效率,權益乘數反映公司負債程度的高低,權益系數=1 /(1-資産負債率)。所以一家上市公司可以通過資産周轉率、提高淨利率和提高資産負債率來提高ROE。
1. 提高資産周轉率,比如優化銷售渠道、搞促銷;
2. 提高淨利潤率,比如提高營業收入,優化成本;
3. 提高資産負債率,比如加杠杆。
1、 2就不說了,這都是上市公司精益求精、挖掘自身潛能的做法。但是通過提高資産負債率的方法來提高ROE,說白了就是借錢搞業務,和我們加杠杆炒股一樣,收益高,風險也大。銀行的資産負債率都在90%以上,這個比較特殊,我們先不考慮。
一些重資産行業的白馬股,如格力電器、美的集團、萬科A,近幾年的ROE都在20%以上,但同時資産負債率也常年超過60%。之所以能有那麼高的ROE,這裡面負債出了很大一部分力。
格力電器淨資産收益率:
格力電器資産負債率:
萬科A淨資産收益率:
萬科A資産負債率:
格力的負債裡面,絕大部分多是無息負債(主要是應付、應交、預收賬款),和萬科這種有息負債(找銀行借錢)為主的公司還是有一點差别的。不過光根據有息負債、無息負債,也不能說萬科的風險就一定比格力大……這個問題往後說就越來越深了,先打住吧。
另外,上市公司還可以通過現金分紅的方式來提高ROE。因為ROE=淨利潤 / 将資産,現金分紅對淨利潤沒有影響,但現金分紅後要在淨資産要減去分紅的部分。分子不變,分母減小,ROE也會提高。
關于ROE,大概就想到這些。今天的文章稍微有點深,不知道大家聽懂了多少。沒聽懂也沒關系,财務方面的很多細節大家沒必要知道,看完今天的文章,理解知道下面這段話就夠了:
ROE是好公司的第一特征,但是ROE數據要多年穩定才有參考意義,并且ROE并不是越大越好。
就是這樣,周末愉快。
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