作者|潘濤 編輯|羅麗娟

價格暴漲、供不應求，如今新能源汽車上遊産業迎來了黃金時期，這樣的熱鬧場面和多年前落後的産業面貌，形成了鮮明對比。

在動力電池的四大材料中，電解液雖然技術門檻相對不高，但在很長一段時間，産品嚴重依賴進口，而且還需看人臉色，發展過程較為曲折。

2002年以前，國内能夠生産電解液的公司屈指可數，其核心材料六氟磷酸锂的制備技術牢牢掌握在海外公司手裡，為滿足市場需求，産品隻能從日本和韓國等地進口，對外依賴嚴重。

此後幾年，随着消費電子和新能源汽車風口的出現，陸續有國産品牌崛起，不僅供應國内，進而走向全球。在這個過程中，國泰華榮、新宙邦、天賜材料等幾家頭部企業，發揮了重要作用。

2006年底江蘇國泰上市時，旗下子公司國泰華榮已是國内第一、世界第三大锂離子電池電解液生産企業，在國内市場的占有率達到40%。此後，新宙邦打入海外巨頭供應鍊，逐漸實現對國泰華榮的反超。2015年之後，天賜材料抓住機會，一躍成為市場第一，如今其領先優勢還有越來越大的趨勢。

十餘年間，從進口到出口，從行業不景氣到擁有多家巨頭，中國的電解液市場經曆了一場巨變。這中間發生了什麼？站在新能源汽車爆發的風口，行業未來又将何去何從？

輪流坐莊

在國産電解液的發展過程中，國泰華榮堪稱第一個吃螃蟹的人。

2002年6月，國泰華榮就建成了200噸/年锂離子電池電解液批量生産線，成為國内首家實現工業化生産锂離子二次電池電解液的企業。随後幾年，國泰華榮抓住為LG、三星等電子巨頭供貨的機會，不僅成功打入國際市場，并借此穩固了其國内電解液龍頭的位置。

直到2013年，在國内市場，國泰華榮都保持着領先優勢。但在這之後，國泰華榮的市場份額開始出現下滑，另一個“新”玩家被更多人所熟知——新宙邦。

這家成立于2002年的公司，一開始還并不叫新宙邦。“公司最開始名字叫宙邦，當時的想法是要做‘中國的杜邦’，後來又專注于新興領域，所以就加了一個新字叫新宙邦。”創始人覃九三說。

新宙邦的锂電池電解液于2003年正式推出市場，此後一段時間，正好趕上國内數碼锂電池爆發的階段，在比亞迪、比克、力神等一大批國内企業的帶動下，電解液的國産化進程開始加速。

2010年，電解液的國産化率就達到了8成以上，基本完成了進口替代。新宙邦也迎來了發展的黃金時期，在這一年初成功登陸資本市場。财務數據顯示，2009年，新宙邦的營收增長36.78%，達到3.19億元，淨利潤更是暴漲近9成，從3100多萬元上漲到6000多萬元。

上市之後，新宙邦營收節節攀升，從2009年的3個多億元，短短兩年便實現翻倍，2011年時其營收已經超過了6.5億元。這一時期，新宙邦陸續走入松下、索尼、三星等海外巨頭供應鍊，市場地位空前。

2014年，新宙邦超過國泰華榮，成為國内電解液市場龍頭。

不過，其行業龍頭的位置并沒有維持太久。2015年，天賜材料完成對東莞凱欣的收購，GGII數據顯示，2016年天賜材料全面接管東莞凱欣後，其産量及産值均已是全國第一。

一場收購，讓天賜材料一躍成為國内電解液的新龍頭，并且此後，其領先優勢持續擴大。2020年天賜材料在國内電解液的份額已經接近3成。

來源：前瞻産業研究院

和覃九三的背景相似，天賜材料的創始人徐金富也是化工專業出身，研究生畢業後，他先在學校的化學研究所工作了一段時間，但沒過多久，他就跟着自己的同門師兄羅秋平，一起開始了創業之路。而羅秋平創立的這家公司——道明化學，正是此後大名鼎鼎的藍月亮的前身。

這段成功的創業經曆，讓徐金富賺到了人生的第一桶金，随後他離開道明化學，回到浙江老家，開啟了人生的第二次創業，和地方一家國企合作做原料藥的生意。然而第二次創業并不成功，此前賺到的錢幾乎都被虧了進去。

不甘心的徐金富重返廣州後開始第三次創業，從在道明化學最熟悉的日化原材料做起，通過從事相關貿易，1995-2000年，他又積累了一筆資金。

徐金富能在失敗後如此快速崛起，和前東家的合作不無關系。他曾向媒體透露，自1995年開始，公司就和藍月亮有合作關系。也正是憑借這筆錢，徐金富才得以在2000年，在廣州創辦天賜材料。

從時間來看，天賜的創辦時間比新宙邦更早，但為什麼直到2015年，天賜材料還需要通過收購的方式，才成為行業龍頭？天賜錯過了什麼，新宙邦又是如何抓住了機會？

一超多強

事實上，新宙邦一開始并不是從事電解液的研發與生産，而是從電容器溶劑起家，後來又做添加劑，此後才陸續涉足電容器電解液和锂電池電解液。

按照覃九三的計劃，新宙邦最初打算從液态六氟磷酸锂入手，但做了半年後，發現其存在一定門檻，于是決定先采用進口六氟磷酸锂，自己主攻添加劑，以做好電解液産品和服務。但是六氟磷酸锂，恰恰是電解液行業的關鍵所在，該材料在電解液中的成本占比超過6成。

來源：首創證券

從電解液的成分來看，主要分為溶質、溶劑以及添加劑。幾種原料，按照一定的比例配置，從而制成電解液。其中，溶質部分的電解質锂鹽，也就是六氟磷酸锂，是電解液中最為活躍的因素，能夠決定電解液的基本理化性能。

和隔膜以及正負極材料相同，電解液也是锂電池的四大核心材料之一。在锂電池内部，電解液能夠進行離子傳導，從而起到溝通正負極的作用，對锂電池的能量密度、工作溫度範圍、循環壽命、比容量以及安全性能等指标都有重要影響。

不過，和隔膜、高鎳三元正極等材料具備的明顯技術門檻不同，電解液的生産難度并不高。而且和其它材料的投資規模相比，其輕資産的屬性也較為明顯，首創證券數據顯示，單GWh電池對應的産能投資在500萬左右，顯著低于其他材料。

此外，電解液從建設到投産的時間也不長，僅在半年到一年左右。相比之下，隔膜行業至少需要2年。諸多因素，讓六氟磷酸锂的地位顯得更加重要。

繞開六氟磷酸锂的研發，讓新宙邦得以迅速發展，但多年之後，這一“貿工技”的路線也逐漸顯現出一些劣勢。經曆前幾年的快速發展後，新宙邦自2012年開始陷入了一段停滞。

Wind數據顯示，2011-2014年，新宙邦營收增長放緩，其中2012、2013年的增長率更是僅有個位數。2011年新宙邦總營收為6.5億元，到2014年的三年時間，僅增長了1.1億元，為7.6億元。

宏觀經濟的放緩，下遊需求的下降，都對新宙邦帶來了重要影響。在2013年年報中新宙邦表示，由于锂離子電池化學品因行業競争加劇，産品銷售價格大幅下降，導緻主營業務收入同比下降14.88%。這正是新宙邦這幾年的縮影。

另外一邊，天賜由于對上遊的材料六氟磷酸锂有所布局，安全墊較厚，這幾年的增長相對良性，營收從2011年的4.7億元增長到2014年的7億元。

此後，适逢國内新能源汽車爆發，電解液産業公司紛紛乘上東風，新宙邦和天賜的差距，也越來越大。2020年，天賜材料實現營收41.19億元，而新宙邦同期的營收僅為29.61億元。

曾經的王者，國泰華榮也一蹶不振。江蘇國泰年報顯示，2015年時，其化工收入為5億多元，到2020年，這部分收入增長到18億元，但和頭部兩家相比，已經有了很明顯的距離。而且這部分收入不全來自锂電池電解液業務，還有來自有機矽業務的貢獻。

行業已形成了一超多強的局面。這些企業落座到今天的排序，與其業務擴張程度和企業發展策略不無關系。

新宙邦從電容器溶劑發家而來，此後持續橫向發展，從添加劑一直跨界到锂電池電解液等。2015年收購海斯福，新宙邦進入含氟精細化工領域，并在同一年布局半導體化學品，路子越走越寬。

相比之下，天賜材料則更加專注，一直在電解液的産業鍊進行縱深發展。收購東莞凱欣後，天賜很快開始向上遊進軍，此後陸續完成對锂鹽、添加劑，甚至是最上遊的碳酸锂、硫磺、锂輝石的布局。

目前，天賜材料已有大約8成的六氟磷酸锂能夠實現自給自足，僅有少部分還需要外部采購，未來随着更多新産能釋放，其自供比例或許還将更高。而新宙邦則還需要向多氟多、天際股份等六氟磷酸锂巨頭進行大量采購。

近年來，六氟磷酸锂的價格經曆了一輪暴漲。Wind數據顯示，目前其價格已經達到了56.5萬元/噸，而去年同期的價格還在9萬元/噸左右。作為電解液的核心材料，六氟磷酸锂的價格将直接影響電解液的價格。通過大比例自供，天賜材料無疑能在成本上占據一定優勢。

今年以來，天賜材料的股價漲幅已經超過了1.2倍，市值逼近1300億元，而新宙邦同期的漲幅則僅有20%左右，當前市值500億元。

仍有變數？

和動力電池的其他核心材料類似，電解液也陷入了瘋狂擴産的狀态。根據前瞻産業研究院數據，預計到2021年底，天賜材料産能将達到20萬噸/年；新宙邦産能将達到15萬噸/年；國泰華榮産能将達到7萬噸/年。

根據2020年年報，天賜材料在建的锂離子電解液産能高達35萬噸，新宙邦披露的口徑為電池化學品新建産能，為17.58萬噸。

近年來，随着市場需求暴漲，電解液的頭部效應正變得越來越明顯。前瞻産業研究院數據顯示，2017－2020年，國内電解液行業企業CR3從46.3％增長至61.6％；CR5從61.5％增長到77.6％。

在上行周期内，大肆擴産，以搶占更多的市場份額，是穩固行業龍頭地位的不二法門。但和天賜材料相比，新宙邦的擴張腳步還是相對謹慎。

這或與其創始人對行業的判斷有關系。“今年很難，明年更難，馬雲說後年可能會好，但我覺得也未必，去年是産業十年發展最艱難的一年，但可能會是未來幾年來最好的一年。”2020年，在接受高工锂電采訪時覃九三說。

為避開國内競争激烈的市場，新宙邦盯上了國際市場，後者更像是一塊尚未被分割的蛋糕。新宙邦也因此頻頻布局。

例如在波蘭，新宙邦投資了年産4萬噸锂離子電池電解液項目。而在此前的投資者關系活動中，新宙邦也透露，未來在美國布局生産基地已是其既定戰略，未來将适時啟動。

适逢新能源汽車浪潮，頭部企業們除了一邊跑馬圈地瘋狂擴産，另一邊，為了強化領先地位，也開始更多向溶質、添加劑等材料方向延伸，形成一體化布局，從而保證供應并降低成本。

按照2021年的公告，新宙邦合計擁有5.9萬噸添加劑産能計劃，包括了氟代碳酸乙烯酯、二草酸硼酸锂、氯代碳酸乙烯酯等種添加劑，預計2023年投産。

天賜材料也有相應布局，但規模不及新宙邦激進。

發力側重不同，或許将對頭部企業未來的行業地位帶來直接影響。另一方面，電解液的核心原料六氟磷酸锂，近年來也面臨了一些不确定因素。

雖然六氟磷酸锂因為性能均衡、成本較低，且工藝較為成熟，長期以來都是電解液溶質的首選。但事實上，六氟磷酸锂也因為較差的熱穩定性、容易形成沉澱等問題而飽受诟病，行業對溶質的探索一直沒有停下。

目前，LiFSI（雙氟磺酰亞胺锂）已經漸漸顯露出替代六氟磷酸锂的可能性。相比六氟磷酸锂，LiFSI不僅具備更好的高溫穩定性、耐水解，而且和矽負極的相容性也更好。随着六氟磷酸锂價格持續高漲，二者的價格差距也将被逐漸抹平。

受制于LiFSI的技術壁壘，國内擁有生産能力的廠商并不多。通過提前布局，腰部企業或許将迎來崛起的機會。例如康鵬科技，其目前LiFSI的産能合計已有1700 噸。天賜材料、新宙邦也已有LiFSI産能布局，但優勢并不大。

動力電池正處于極速發展時期，近年來，鈉電池、半固态電池、固态電池等概念輪番出現，企業一旦沒有跟上，命運很可能就被改寫。

對于電解液企業來說，既要避免過于激進而踏錯的風險，也要防範過于謹慎而導緻落後的局面，在新能源的風口上，相比飛得過高，飛得更久更穩才是硬道理。

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