美贊臣收購價值?每經記者：金喆 陳星 每經編輯：梁枭，下面我們就來說一說關于美贊臣收購價值?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

美贊臣收購價值

每經記者：金喆 陳星 每經編輯：梁枭

今日（6月6日）淩晨，利潔時集團宣布，以22億美元向春華資本出售大中華區的嬰幼兒配方奶粉及營養品業務（主要為美贊臣中國區業務）。該交易仍須完成與荷蘭當地工會的法定協商程序，預計交易将在2021下半年内完成交割。交易完成後，主要受中國區嬰幼兒營養品業務商譽和無形資産重新評估的影響，預計産生約25億英鎊淨虧損。

《每日經濟新聞》記者注意到，利潔時在2017年以179億美元的總價格收購美贊臣全球業務。短短四年時間，美贊臣中國區業務為何再次被出售？乳業專家宋亮對記者表示，此次春華資本接盤的價格偏高，但對美贊臣來說，現在作為獨立個體，靈活性更強，是一個更好的結果。

利潔時預計虧損25億英鎊

陷入出售傳聞不到一個月，美贊臣中國業務的接盤者浮出水面。

美贊臣相關人士向《每日經濟新聞》記者表示，英國當地時間6月5日，利潔時集團宣布與春華資本集團簽訂交易協議，以22億美元的企業價值将大中華區的嬰幼兒配方奶粉及營養品業務出售給春華資本集團。交易完成後，利潔時将保留該項業務8%的股份，并預計得到13億美金的現金收入。

據介紹，本次交易包括在大中華區使用美贊臣以及藍臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒有許可費的永久獨占許可。交易完成後，利潔時将繼續在全球保有美贊臣藍臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在大中華區以外的其他國家或地區繼續經營這些品牌。

美贊臣方面表示，該交易仍須完成與荷蘭當地工會的法定協商程序。利潔時即将啟動有關協商程序，也将就此交易與其他相關工會進行接觸。取決荷蘭工會的協商程序以及滿足交易的其他慣常交割條件的完成，交易可望在2021下半年内完成交割。

2017年2月，利潔時宣布以總價179億美元收購美贊臣，這也是利潔時曆史上最大一筆收購。這意味着美贊臣在高調“嫁入”利潔時4年後，再度面臨易主。

利潔時CEO拉什曼·納拉辛漢（Laxman Narasimhan）表示，這項交易标志着利潔時在實施重振可持續增長和創造長期價值的戰略上又邁出了堅實的一步。作為這一過程的重要環節，利潔時正在積極果斷地調整投資組合。經過全面詳盡的戰略性評估後，利潔時為大中華區營養品業務找到了一個理想的新家園，使其成為春華資本集團的一份子。

據了解，交易完成後，主要受大中華區嬰幼兒營養品業務商譽和無形資産重新評估的影響，利潔時預計産生約25億英鎊淨虧損。宋亮則表示，此前市場了解的公開出價最高為20億美元，結合本次出售資産的評估價格，本次交易價格偏高。

新生兒出生率下降，美贊臣從昔日龍頭到跌出前五位

曾經，利潔時對美贊臣的中國市場寄予厚望。2016年，中國正式放開二孩政策，美贊臣有近三分之一的市場在中國，且集中在中國的一二線城市，利潔時看好美贊臣在中國的未來發展。

二孩政策、電商渠道的确曾讓奶粉龍頭企業看到新機遇，2016年數據顯示，天貓超高端奶粉在線上實現了19.4%的增速，進口品牌增速達到25%。2017年上任的美贊臣大中華區總裁睿恩達在2017年公開表示，過去估計中國每年有1600萬的新生兒出生，2017年～2020年每年預計有2000萬。随着二孩政策的實施，嬰幼兒配方品類未來5年會有7%～10%的增長，為整個行業帶來機遇。

然而，業内期盼的人口紅利并未如期而至，2017年～2020年，中國人口出生數量連續四年下降。國家統計局披露的數據顯示，2020年我國出生人口數量為1200萬人，相比2019年的1465萬人減少265萬人，降幅約18%。這一數值，與此前預期的2000萬有超過500萬的缺口。

與此同時，美贊臣等外資品牌還要面對國産奶粉的強勢崛起。Euromonitor數據顯示，國産奶粉的占比從2018年的43.7%提升到2019年的49%。中國飛鶴董事長冷友斌此前表示，截至2020年11月底，飛鶴的國内市場占有率已經從2019年1月的9.5%增至18%，預計2021年會突破20%。

宋亮指出，國産奶粉崛起主要受兩方面因素影響，一方面，三四線市場人口衆多，一二線人口下降，三四線市場集中度提升，進而推動國産奶粉市場份額提升，另一方面，國内消費者對國産奶粉的信心也在不斷提升，甚至包括一、二線消費者對國産奶粉信心已經在全面恢複中，消費者選擇奶粉也更趨專業，加上國産奶粉在品質、渠道和品牌等方面不斷提速，優勢比較明顯。

此外，國産奶粉近年來的市場投入也讓諸多外資品牌望塵莫及。一位不願具名的外資乳粉企業人士表示，近幾年外資品牌的投入基本與前幾年持平，但确實與國産品牌不能比。

在這種環境下，美贊臣的市場份額也逐步下滑。根據行業協會披露的數據顯示，美贊臣中國業務2019年銷售額達68.5億元人民币，2020年發展基本持平。宋亮表示，美贊臣在國内奶粉市場的排名大約在第六位。

利潔時在2020年财報中表示，大中華地區是利潔時重要市場，因受價格影響，四季度美贊臣的銷售并不及預期，同時利潔時認為美贊臣短期内增長的機會或将減少。

4月28日，拉什曼·納拉辛漢（Laxman Narasimhan）在一季度财報中再次強調，利潔時大中華區的收入已出現雙位數的下滑，将對其作出戰略調整。“我們希望利用這種調整握緊拳頭，應對日益激烈的市場競争。”

春華資本非首次涉足乳粉行業，曾投資本土奶粉品牌君樂寶

作為本次交易的收購方，春華資本在其官方公衆号表示，這一收購是春華資本在消費領域的又一重要布局。未來，将多方面支持美贊臣在中國的發展，強化其在中國龐大的嬰幼兒奶粉市場的定位和增長前景。

據了解，在利潔時将出售美贊臣在華業務的消息傳出後，競購者包括伊利、君樂寶、新希望集團旗下投資平台草根知本以及凱雷等私募股權公司。而最終勝出的春華資本的知名度并不如前述競争者。

官網信息顯示，春華資本是一家由經濟學家胡祖六創辦的全球性專業投資管理機構，管理多隻人民币和美元私募股權投資基金，為全球多家金融機構、主權基金、養老金、企業年金等專業投資者管理資産。

截至去年9月底，春華資本的投資記錄分布近60家細分行業龍頭企業。包括阿裡巴巴、百盛中國、字節跳動、快手、興盛優選、滴滴出行、蔚來汽車、螞蟻科技集團、老百姓大藥房及本土奶粉品牌君樂寶等。

近年來，春華資本投資消費類标的的動作明顯增多。2016年，春華資本曾向擁有肯德基、必勝客等餐飲品牌的百勝餐飲集團投資4.10億美元。2019年，春華資本聯手平安資本等，參與對君樂寶的股權收購。彼時，胡祖六曾公開表示“看好中國乳制品行業的成長性”。

針對此次收購，中國食品産業分析師朱丹蓬表示，相較于美贊臣中國70億元的營收，春華資本此次出售應屬“抄底”。朱丹蓬表示，春華資本有較為充足的資金實力和市場資源，未來可從資本端、渠道端、消費端等方面推進美贊臣業務發展。

而宋亮則認為，大家都普遍關注春華資本會否将君樂寶和美贊臣打組合拳，但春華資本在君樂寶的股權占比不高。對于未來春華資本會如何運作美贊臣，有以下三個猜測：第一是把君樂寶和美贊臣打包上市，第二是相互參股形成協同效應，第三是君樂寶上市後收購美贊臣全部或部分股份。

“以前美贊臣的市場策略偏保守，現在作為獨立個體，靈活性更強，不再受母公司的約束。另外，春華資本對美贊臣的中國業務會有明顯投入，這樣市場開拓會更好。”宋亮認為，對于美贊臣來說，這是一個更好的結果。

每日經濟新聞

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