“資産收益率”和“淨資産收益率”往往會同時出現。“淨資産收益率”表達了一家公司的基本收益，“資産收益率”體現的是公司所有的資産表現而不隻是權益資産。

資産收益率：(淨利潤 稅後利息費用) ÷期初期末平均總資産淨資産收益率：淨利潤÷期初期末平均股東權益

因為任何一個單一時間的财務比率數據都可能是沒有意義的，而且在某些情況下會起到誤導我們的作用，我們通過下表來簡單演示。

舉例：

上圖假設淨資産基數為100，當年淨利潤30，加2年的淨資産基數就是130；假設分紅50%，從當年的淨利潤裡扣除，例如3，直接影響4的淨資産基數，所以4為169 50.7÷2 = 194.35；回購股票給員工發福利指4年末的時候的資金使用，所以影響5的初始基數：194.35 58.3-100 = 152.65

由此我們從中可以看到：

① 這5年的淨資産收益都是30%，當收益以現金分紅的形式分給了股東一部分，那麼每股收益增速也相應的降低同樣的幅度，如4每股收益增速為15%，這是很正常并可以理解的，因為給到了一部分資金到客戶手裡而并沒有做再投資。

② 以市場價格回購股票，然後把它當作福利補貼發給員工。這是一種不産生效益的淨資産利用方式，例如5，雖然淨資産收益率依然為30%，但每股收益的增速卻變為-21%。

③ 其他情況下，淨資産收益率穩定在30%，每股收益增速也為30%，這就說明淨資産收益率越高，每股收益增速越快，從而帶動股價增長越快。這也就是為什麼從股東的角度來說，ROE是最好的标準，這也是巴菲特經常提到的财務比率，本傑明格雷厄姆：判斷企業成功的最佳指标就是企業的投入資本收益率。上面的圖表和分析表明雖然淨資産收益率是最佳财務指标，但是需要和每股收益配合着來看。

如果每股收益增速相較淨資産收益率不夠，這時需要核實一下股東是否得到了股息、公司是否在回購股票，亦或者是資金在以一種不産生效益的方式被使用。（未分配利潤 之後的季度盈利-股息分配=下一季度未分配利潤數據）

以海康威視舉例：

ROE = 29%ROA = 18%

海康威視的利息支出非常少，有息負債占總負債的比例為20%，有息負債為顯式杠杆，應付款等可以歸納為隐式杠杆。

海康威視的淨資産收益率為29%，是資産收益率的1.6倍，海康威視使用隐式杠杆，将資産收益率轉變為更高的淨資産收益率。

當然海康威視的ROA本身也不錯，如果某家企業的資産收益率較低，淨資産收益率較高，表明企業利用不計息的隐式杠杆來提高了淨資産收益率，也是一種強勢的表現。

這兩項數據可以幫助我們評估管理質量，如果管理質量好，财務表報通常都很容易看懂。财務比率可以幫助我們來評估管理層的表現。

如果股權增值過高（也就是商譽高），體現在淨資産收益率上就是很低的。而且入資折合股份數額，總股份數增加，原來的其他股東會相應降低持股比例，在企業的話語權也會被稀釋。

通過發行股票收購企業，在财務分析上等同于股東入資，一個不能為企業未來盈利做出貢獻的子公司淨資産還能成為資産嗎？這些不良資産對企業債務的清償也難以做出貢獻。上市公司收購中商譽大幅減值的案例也是比比皆是。

資産産生收益的能力較強，并且企業的收益使用得當的話，将會使每股收益得到快速增長，從而帶動股價上漲。

這就是作為投資者最關注的因素。通過計算每股收益、淨資産收益率、資産收益率對我們了解公司的基本業績至關重要。

#财經##股票##财務報表分析##淨資産收益率#

定期分享投資幹貨

關注我不迷路

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!