前不久寫過一篇文章《如何看待被投資公司出現的利空和問題》。文中表達了一個觀點，任何公司都會有自己的問題，我們投資一家公司并不能隻看到優點，而不看缺點，這樣的話一旦股價下跌，缺點被市場加倍放大時，你就會驚慌失措。

實際上無論公司漲還是跌，缺點都在那裡，我們投一家公司是在充分了解公司優點和缺點之下的一種權衡。實際上隻有充分認識到公司的缺點和局限，在投資的過程中才會永遠保持客觀冷靜，才不會被市場沖昏頭腦。

本人投資福耀玻璃快5年了，對公司的理解算是比較深的，之前寫過不少文章談福耀的優點，這裡就來談談福耀的缺點。我之所以談缺點，不是不看好福耀了，而是想讓大家全方位地理解一家公司。在投資這個領域裡，其實你隻要能客觀公正地理解少數幾家公司，你就具備了一種思維，具備了一種有穿透力的眼光。而不是憑自己的感覺，看各種市場咨詢，自己持有某隻股票就拼命地幻想它的各種優點和利好，這樣非理性的态度即使你看了1萬家公司，依然無濟于事。

首先福耀最大的缺點來自于制造業本身的屬性，福耀是最典型的制造業模式，很多人把格力當成制造業，其實格力更多具備的是消費品屬性，品牌，渠道，産品三者構成消費品的核心競争力。而典型的制造業模式就是福耀，唯一的核心優勢在于産品。

制造業是一個很苦逼的行業，競争對手隻要産品超過你，你馬上就不行了，因為典型的制造業隻是工業中的一個環節，比如福耀的汽車玻璃，隻是汽車産業中的一個環節，消費者買車根本不會關注這玻璃是什麼品牌的，是不是要用你的玻璃這個決定權掌握在汽車廠家手裡，而不是消費者手裡。

而汽車廠家都是大客戶，很多人對商業模式不理解，總覺得大客戶好，其實做大客戶的生意是最不好的商業模式。比如我開了一個公司，做某種配件，我的客戶主要是格力美的這些大公司，我的親朋好友一聽就覺得我好牛逼啊，而我另一個朋友也有一家公司，做棒棒糖的，是當地的知名品牌，這一聽好像很一般，實際上他活的比我滋潤多了。

第一個他生意比我穩定，我的生意完全依賴大客戶，一旦我的對手産品比我好，很容易取代我，可能我突然之間就破産了。而我的朋友做棒棒糖生意，客戶是成千上萬的大衆，一旦形成品牌，會相當穩固。第二，大客戶話語權非常強，作死地壓價，而且拿了我的貨半年都不給錢，我利潤非常低，公司現金流非常不好，很容易就資金鍊斷裂。而我朋友賣棒棒糖，利潤比我高多了，而且賣出去的産品馬上就拿到現金，每天簡直是躺着收錢。

福耀作為一個典型的制造業，行業所有的先天局限它都有，重資産，投資大，想要提升點利潤就得投很多錢進去，比如福耀美國工廠，都投了幾十億了，5年過去了，現在才剛開始盈利。這不是福耀做的不好，而是行業屬性決定的。

大客戶模式，決定了你的話語權很低，大客戶有強大的壓價能力，産品無法提價（隻能出新品，出高端産品），福耀的管理已經精細化到極緻，每年都在壓縮成本，但是為什麼毛利和淨利率一直提不上來，行業模式決定的，非福耀所能為也！

同時這種模式也意味着有很多應收帳款和存貨，大客戶嘛，肯定要把錢先欠着，預收款幾乎沒有（你占不到客戶一毛錢便宜），所以公司的負債大部分都是有息債務，意味着你要靠不斷借錢付利息來維持運轉。不像格力，負債率看起來很高，其實都是占用上下遊的錢，一毛錢利息都不用給，就好像我長期拿别人的錢做生意不用付利息，而且别人願意無限期的借給我，這是品牌強大到占據了産業食物鍊的最頂端的結果。同樣是制造業，格力和福耀商業模式完全是不同的，所以我為什麼說格力更多的是消費品屬性。

福耀所處的行業是非常成熟的汽車行業，全球汽車行業增長率非常低，這些年平均大概3%~4%左右，福耀已經占據了汽車玻璃行業四分之一的市場，在無法提升毛利率和淨利率的情況下，未來要成長，隻能靠提升市場占有率，不過空間也是有限的了。所以投資福耀，不要抱着賺快錢、賺暴利的想法，穩穩當當地賺取合理的收益率就可以了，這麼多年來，福耀給我的回報已經大大超出我當初的預期了。

無論是在網上還是在生活中，我都認識很多投資方面很有造詣的人，他們對福耀的态度都差不多，就是很尊敬這家企業，但是要投那就算了，頂多投資一點點捧個場而已，為什麼，因為這些人都明白福耀的局限性，他們也有能力找到比福耀更有賺頭的标的。

說了這麼多，大家也不必對福耀失望，我對福耀的評價是“沙漠之花”，意思就是在最貧瘠的沙漠裡開出了最美的花朵，汽車玻璃這個行業沒什麼利潤，我估計福耀一家至少賺了全行業70%以上的利潤。福耀所處的行業，所處的商業模式，都是非常非常一般的，就好像一個小夥子出生在非常貧苦的家庭，一無所有，所有的成功都要靠自己十倍百倍的努力，你嫁給這樣的小夥，跟着他奮鬥一輩子，雖然最後也成功了，但過程還是比較艱辛。而你嫁給一個富豪，不用費什麼力氣就能錦衣玉食地過一輩子（市場上就有這樣躺着賺錢的企業）。這是福耀的缺點和局限，也是福耀最可貴的地方。

實際上從我第一天投資福耀開始，我就完全明白福耀的所有缺點，所以我對福耀的預期一直都不是很高，我每一年都有很多次賣掉福耀的沖動，但每一年福耀都超出了我的預期，福耀在管理和經營上所做的努力以及達到的高度讓我一次次的為之感動，但同時我也明白，福耀再怎麼努力，那些先天的缺陷永遠也改變不了。

福耀體内有兩股力量，一股是先天的缺陷，一股是後天的努力。先天的缺陷永遠都是那麼的強大不可撼動，而後天的努力一旦稍微松懈，就會被先天打敗。就好像人一樣，一個人要想取得成功就要永遠自強不息，而要想變得失敗平庸則什麼都不幹就行了，平庸是人先天就具備的強大屬性，就像萬有引力一樣無時無刻都在把你引向失敗的結局。觀察企業，觀察人生，觀察世界，其樂趣遠勝于賺錢本身啊！

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