【億邦原創】11月4日，巨子生物正式在港交所主闆挂牌上市。作為“重組膠原蛋白第一股”，巨子生物開盤報價25港元/股，截至9:40，報于每股30.45港元，市值約為302.06億港元。

成立于2000年的巨子生物，是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理産品頭部企業，最核心的技術優勢是具備自主研發及生産重組膠原蛋白和高活性稀有人參皂苷的能力，并在全球範圍内保持領先水平。巨子生物不僅是最早實現量産重組膠原蛋白的企業，也是重組膠原蛋白和稀有人參皂苷最高産能的公司之一。

作為國家高新技術企業，巨子生物的“專有重組膠原蛋白技術”獲得了行業内首個發明專利授權，是首家獲得重組膠原蛋白産品醫療器械注冊證的公司，也是行業内首個同時擁有“中國國家技術發明獎”和“中國專利金獎”的企業。

基于20餘年的技術研發和積澱，巨子生物在近三年保持着高質量的盈利能力。招股書顯示，2019年至2021年，巨子生物分别實現營收9.57億元、11.90億元、15.52億元；淨利潤分别為5.75億元、8.26億元、8.28億元；毛利率分别為83.3%、84.6%、87.2%。截至2022年7月31日，企業實現營收11.26億元，同比增長48.1%。

巨子生物高速成長的三年，也是中國品牌破土而出、竿頭直上的三年。彼時，國貨品牌以低價産品和制造優勢在市場上夾縫求生；此時，以科研為核心實力的國貨品牌已經站上擂台，開始可以和國際品牌們掰一掰手腕，這個過程也許漫長，但必将繼續收獲成長。

在“重組膠原蛋白第一股”誕生的裡程碑時刻，如果試着去刻畫巨子生物的全景圖譜，我們可以清晰地感知到這家企業一路前行的“點線面”。

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22年深耕

專注重組膠原蛋白研發

科研和創新是巨子生物的“支點”，也是企業撬動持續增長的“杠杆”。

巨子生物的底氣來自于一支124人的“研發天團”，和擁有的79項發明專利及專利申請。同時，研發團隊中碩士及以上學曆人員，約占研發總人數的36.3%。

截至2022年4月，巨子生物已承擔着三項“國家重點研發計劃”、兩項國家高技術研究發展計劃（“863”計劃）以及國家高技術産業化示範工程等最具代表性的國家級重大科研項目。

如此“豪華”的科研背景可以追溯到22年前。2000年，巨子生物首席科學家範代娣教授帶領50餘人的研發團隊，曆時六年時間，采用基因工程技術對人膠原蛋白基因進行重組轉化，并通過高密度發酵培養生産具有不同功效的重組膠原蛋白。

研究團隊将這項獨有專利技術命名為“類人®膠原蛋白”，這意味着，首個由中國人自主研發、具有自主知識産權的重組膠原蛋白成功問世，也為巨子生物在原料自主這個核心問題上搶占了領先身位。

2022年，由範代娣教授參與并負責編寫的《膠原蛋白材料》一書入選中國化工學會成立100周年紀念精品專著，“重組膠原蛋白”因此被列為中國百年化工技術突破之一。

同樣在今年，巨子生物進一步提高了重組膠原蛋白護膚品的透皮吸收率，成功生産出Human-like重組膠原蛋白仿生組合中的mini小分子重組膠原蛋白肽，其分子量僅為217Da（道爾頓），是現有最小玻尿酸的1/4左右。

新技術誕生後，一個新問題出現了，如何把實驗室的成果搬到生産車間進行量産？這并非易事，這一環節也讓大多數科研成果半路“夭折”。大規模、高質量的重組膠原生産能力成為了關鍵所在。

在過去20餘年時間裡，巨子生物一直在優化重組膠原蛋白量産的技術工藝，開發并應用了高密度發酵及高效分離純化技術，解決了阻礙重組膠原蛋白商業化的效率問題。

區别于國内衆多化妝品企業依靠代工廠組織産品研發和生産，巨子生物在核心原料開發、配方研發、産品生産等全流程都實現了“自給自足”：擁有1條重組膠原蛋白生産線，1條稀有人參皂苷生産線，11條功效性護膚品生産線，6條醫用敷料生産線以及2條功能性食品生産線。

之所以下這樣的苦功夫，是因為巨子生物知道作為國産護膚品牌，需要考慮的不止是技術層面的競争，還有來自市場商業化的競争。

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商業化提速

搶占專業皮膚護理市場

以用戶需求為出發點，研發高價值的商業化産品就成為了巨子生物的“線”。

自2009年開始，巨子生物選定了功效性護膚品及醫用敷料産品為主要開發方向。同年，巨子生物創立功效性護膚品牌可麗金，主打抗衰老及皮膚保養；2011年推出皮膚科級專業皮膚護理品牌可複美，産品重組膠原蛋白敷料獲II類醫療器械注冊；2016年推出首個人參皂苷類功能性食品......

目前，巨子生物擁有8個主要品牌、106個SKU，布局了專業皮膚護理産品及功能性食品領域。多品牌組合可以滿足不斷變化且多元化的消費者需求，包括各種不同的皮膚、應用場景及消費者群體。

在精緻護膚、科學護膚理念影響下，功效性護膚賽道在近幾年一直保持高速增長。根據咨詢公司弗若斯特沙利文的報告，2021年中國功效性護膚品市場規模為308億元，2017-2021年複合增速為23.4%，高于化妝品行業10%左右的複合增長。

得益于功效性護膚賽道的高速發展，巨子生物旗下明星品牌可複美、可麗金成為公司實現營收增長的重要引擎。招股書顯示，兩大品牌旗下SKU數量合計占公司總數約85%，2021年分别實現營收8.98億元和5.26億元，合計占公司總營收的91.7%，毛利率分别為88.7%和84.9%。

在銷售渠道建設上，巨子生物采用“雙軌銷售”模式。首先，巨子生物面向醫療機構，布局了全國1000多家公立醫院，約1700家私立醫院和診所，以及約300個連鎖藥房品牌。

此外，面向大衆市場層面，巨子生物布局了天貓、京東、抖音、小紅書等電商和社交媒體平台，亦入駐了屈臣氏、妍麗、調色師、Ole’、華聯集團、盒馬鮮生等2000餘家連鎖網點。

招股書顯示，得益于對線上渠道的重視和加碼，巨子生物線上直銷銷售額從2019年的1.6億元增至2020年的3億元，并于2021年進一步增至6.5億元，占當年總收入的16.5%、25.8%及41.5%；2022年前5個月的線上直銷渠道的收入較2021年又有了進一步提升，占比達到了43.6%。

根據弗若斯特沙利文的數據，2021年中國專業皮膚護理産品市場的整體規模為566億元，按照2021年的零售額計，巨子生物已經成為中國第二大的專業皮膚護理産品公司。

招股書數據顯示，從2019年開始，巨子生物一直是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理産品公司，同時也是2021年中國第二大基于“稀有人參皂苷技術”的功能性食品公司，擁有24%的市場份額。

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第一股問世

引領重組膠原蛋白行業發展

20餘年的産業創新實踐，讓巨子生物完成了從實驗室走向消費者的過程。在成為“重組膠原蛋白行業領軍者”後，持續探索行業的高質量發展路徑就成為巨子生物關注的“面”。

繼透明質酸（玻尿酸）之後，膠原蛋白是被資本市場廣泛看好的中國自主原料之一，尤其是在專業皮膚護理産品市場。

弗若斯特沙利文數據顯示，目前中國整體專業皮膚護理産品市場規模為566億元，其中膠原蛋白規模為94億元。預計到2026年，基于膠原蛋白的皮膚專業護理産品的市場份額将超過透明質酸，年複合增長率達52.6%。

從膠原蛋白在專業皮膚護理領域的應用現狀來看，不管是制備技術、成分安全性還是市場發展潛力而言，重組膠原蛋白相比動物源膠原蛋白的增長潛力更大。

按零售額計算，中國重組膠原蛋白産品的市場規模從2017年的15億元增至2021年的108億元，年複合年增長率為63%，并預計在2027年增長到1083億元，複合年增長率為42.4%。

相比而言，2021年動物源膠原蛋白市場規模為179億元（包含功效性護膚、醫用敷料、注射劑、一般護理、生物醫用材料），2017-2021年的複合增速為21.8%，而在功效性護膚品及醫用敷料領域終端規模分别為16億元、25億元，遠小于重組膠原蛋白終端規模。

就在巨子生物宣布沖擊IPO前後，重組膠原蛋白創業賽道迅速升溫，十餘家企業先後取得了重組膠原蛋白的醫療器械注冊證，其中獲得批号的産品以敷料和凝膠為主。

重組膠原蛋白市場的快速成長，也讓行業标準的出台迫在眉睫。今年8月1日，《重組膠原蛋白》（YY/T1849-2022）行業标準正式實施。這一行業标準的出台代表國家對重組膠原蛋白應用的認可和支持，也帶領着重組膠原蛋白行業及上下遊産業鍊進入發展的“快車道”。

值得注意的是，巨子生物憑借在重組膠原蛋白領域的科研實力，成為此項行業标準的領銜起草企業之一，參與了整個行業标準的制定工作，其中涵蓋重組膠原蛋白的質量控制、檢測項目等八大關鍵環節，以及生物學功能、安全性試驗等核心内容。

此外，今年9月份，巨子生物在企業創立22周年之際，公布了籌備近3年之久、和數十位專家共同編撰的《重組膠原蛋白在皮膚病與皮膚護理中的應用》專家共識。這意味着，在美容護膚之外，巨子生物正在關注國人皮膚問題現狀，探索重組膠原蛋白在臨床醫學、激光治療、皮膚護理等領域的新應用，涉及多種皮膚病症的解決方案。

巨子生物的成功IPO，讓我們認識了這樣一家堅持以科研和技術為核心的中國企業，也為我們打開了想象空間：當越來越多的國貨品牌擁有了核心技術和自主原料後，和長期占據市場優勢地位的國際品牌相比，誰才會是未來的主流呢？

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