如果各位已經系統掌握了前面的資産負債表内容，恭喜你，對于閱讀财報來說，乾坤大挪移神功你已經練到第三層了，小有所成。

恭喜各位進入第8節的學習課程——利潤表，也叫損益表，這是很多投資者最喜歡關注的一張報表，很多喜歡用PE等方法去估值的投資者，更是找到一隻股票便急不可耐的來看這張表。

一、投資者為什麼那麼喜歡看利潤表呢？

證券基本面分析當中，估值是一個難點，也就是說股價到底是貴還是便宜，是該買還是賣是一個永恒的話題點。在所有的估值方法中，市盈率PE是廣大人民群衆最為喜聞樂見的。

對于PE估值的廣泛使用，也使得利潤表受到特别大的重視，因為P（股價）= PE（市盈率）× E（每股收益），每股收益是怎麼來的呢，是拿利潤除以公司的股本。所以兜兜轉轉，最終還是回到了利潤上。

大家做投資，可能會經常看到一個詞兒，戴維斯雙擊或是戴維斯雙殺（PS：戴維斯雙擊是美國戴維斯家族的投資哲學。老戴維斯從1947年以5萬美元開始投資，至1994年去世時，擁有9億美元财富，增值了1.8萬倍）。戴維斯尋找10倍以下市盈率、經營業績年增長率達到10%~15%以上的企業，享受其業績增長和市盈率增長對股價的倍增效應。比如今年企業每股收益1元，預期年增長率20%，如果當前市盈率為10倍，股價就為1×10=10元。如果3年後市盈率回歸正常，市場給出20倍的市盈率。同時由于企業的淨利潤以20%的速度增長，3年後每股收益為1×1.2×1.2×1.2=1.728，則彼時股價為1.728×20=34.56，那麼這隻股票的3年回報率為345.6%，年化收益為51.19%。由此可見，通過這種方法取得的投資回報是巨大的，可以享受到市盈率和每股收益的乘數效應。

二、利潤表的基本概念

從圖中可以看到，利潤表的觀念很簡單，就是讓我們知道一家公司在一段時間内是賺錢還是虧錢！

它相當于給一家企業一段時間的盈利狀況錄了一段視頻。所謂一段時間，如果是一個季度，就叫季報，相應的還有中報和年報。這當中，年報準備時間最充分，信息披露最詳細，可參考度最高。半年報次之，至于季報，月報，相對簡單，僅供投資者了解基本數據。

利潤表就像一個漏鬥，一家公司也許進來的收入有1000億，但最後剩下的利潤卻可能隻有200億。因為營業收入要減去各種費用，各種稅收之後才能得到淨利潤。

市場最喜歡看利潤表，容易産生誤區也容易造假，因此，我們要對利潤表的一些誤區有所了解。

三、以貴州茅台為例，抽絲剝繭利潤表

下圖通過excel表整理的貴州茅台近10年的利潤表主要科目，作為示例：

01

先看營業總收入，包括營業收入、利息收入、手續費和傭金收入，利息收入和手續費以及傭金收入是因為茅台的子公司——茅台财務屬于金融機構，所以多出了這兩項，大多數公司是沒有這兩項的。營業收入，就是我們常說的主業經營所得，也就是銷售茅台酒的收入。

說到這裡，我們需要重點說說營業收入和主營業務收入的區别。主營業務收入和營業收入的區别是：營業收入 = 主營業務收入 其他業務收入；沒有其他業務收入的情況下：營業收入=主營業務收入。

有時候，我們需要計算毛利率和毛利潤。毛利潤＝營業收入－營業成本，毛利率＝毛利潤÷營業收入。毛利率越高，越代表這是一門好生意；毛利率越低，越代表這是一門艱難的生意。如果毛利率是負的，代表這真是一門爛生意，堅決不能投資。所以我們要特别記住：

（1）不要投資任何“連續三年毛利率都是負值”的公司。

（2）看毛利率要五年一起看，而不能隻看一年單一的指标，那樣沒有太大的意義，要從數字中看到趨勢，來判斷公司有沒有長期獲利能力（當然毛利率隻是其中一個指标，我們要三張報表綜合判斷）。

02

我們弄清楚了收入，接下來就要确認對應的成本和費用啦！利潤表中的成本和費用，必須是在該期間内為取得收入而發生的成本和費用，會計稱之為“配比原則”，通俗地說，就是這期間的成本支出要用在取得這期間的收入上。

從上文中的茅台圖表我們可以看出，營業總成本=營業成本 利息支出 手續費及傭金支出 營業稅金及附加 銷售費用 管理費用 财務費用 資産減值損失。這其中“利息支出 手續費”及“傭金支出”主要是因為茅台有從事金融業務的子公司，普通企業無此項目。

• 營業成本：

賣出産品之後，企業雖然獲得了一筆收入，卻也因此失去了自己生産出的産品，這些交易産生的直接損失便是所謂的營業成本。主要是指企業對外銷售商品、提供勞務等主營業務活動和銷售材料的成本、出租固定資産的折舊額、出租無形資産的攤銷額、出租包裝物的成本或攤銷額等其他經營活動所發生的實際成本。對于制造業産品銷售來說，它是由期初庫存産品成本加上本期入庫産品成本，再減去期末庫存産品成本求得的。

那麼，利潤表中的營業成本和資産負債表上的生産成本之間有什麼關系呢？其實，它們之間是部分與整體的關系———營業成本是生産成本的一部分，是那些被賣掉的産品的生産成本。

生産成本中賣出去的是營業成本，沒賣出去的是資産負債表上的存貨。

以上就是生産成本如何一步一步反映在财務報表上的過程：它首先被記錄在資産負債表的存貨一項中；這之後，随着存貨被賣掉，生産成本便被反映在利潤表的營業成本當中。

• 營業稅金及附加：

營業稅金及附加，指營業過程中無論是否盈利都需要繳納的稅款，包括營業稅、消費稅、城市維護建設費、資源稅、教育費附加等。

在财報中，投資者輸入 “稅率”搜索，可以在财報中找到你所關注的公司承擔的稅種及稅率，大概了解一下就可以了！

• 營業費用：

俗稱三費，包含銷售費用、管理費用和财務費用，三費對于利潤的影響很大。

銷售費用，也可能被叫做“營業費用”或“經營費用”，是銷售商品（或服務）産生的費用。如廣告費、促銷費、保險費、運輸費、裝卸費、銷售人員的工資福利及提成、銷售機構的固定資産折舊費等。通常而言，銷售費用會随着銷售收入增減而增減。不過，如果企業銷售規模小，銷售費用的支出對業績的影響很大。

管理費用是與企業管理環節有關的費用，包含管理者工資福利、工會經費、職業教育經費、行政開支、董事會經費、中介機構費用、無形資産攤銷以及管理機構資産折舊、業務招待費、計提的各類準備等。這個科目是一個大的垃圾筐，各種五花八門的支出，各種費用調節，都會丢進這個筐裡。

财務費用主要分為三類：自有資金利息收入；債務的利息支出；在銀行等金融機構辦業務支出的手續費。這個科目主要和資産負債表的貨币資金科目及有息負債相關。視企業自有資金和有息負債的數量大小，财務費用可能為正，也可能為負。如果一家企業的負債很高，可能會背上沉重的債務負擔，陷入給銀行打工的窘境。

• 關于營業費用，大家需要記住下面的兩個公式（營業費用越高，經營壓力越大）：

1、營業利潤率=營業利潤/營業收入

2、營業費用率=毛利率-營業利潤率

• 營業費用率的多少能說明一家企業的情況：

1、營業費用率<10%，代表這家公司在行業内已具有相當的經濟規模，是具有一技之長的公司，或是行業的前三甲。

2、營業費用率<7%，不僅具備很大規模，在經營上的費用也相當節省。

3、營業費用率>20%，可能出現在以下行業中：

（1）自有品牌，廣告推銷的費用非常貴。

（2）尚未具有經濟規模的公司，因為分母（營業收入）小，所以指标高。

（3）市場蓬勃發展，但仍需持續投入的行業。

（4）需要不斷促銷，才有回頭客的行業，如超市。

（5）餐飲業。餐飲業的費用率一般都在33%以上，所以餐飲業的毛利率也必須在50%以上才能持續經營。

• 資産減值損失：

企業調節利潤的關鍵手段之一，各種爆雷的高發區。

每個人都會洗澡，可是，并不是每個人都會“洗大澡”。

資本市場上真正的财務老司機，能用爐火純青的魔術手法，輕松調節數億利潤。想調增多少，就能調增多少；想調減多少，就能調減多少。

重要的是，他們的手法，你挑不出任何毛病，因為，所有的操作細節，都符合制度、符合法規，甚至符合人情、常理。

資産減值損失就是上市公司财務報表的常用調節手法：俗稱“洗大澡”，國外業界的說法是“Take a big bath”。企業選擇某一年度大額資産減值計提，壓低壞年景的業績，從而将利潤推遲到下一年度體現。反正老子已經虧了，索性一次虧個夠，到了來年，我胡漢三還是一條好漢。

股權、固定資産、無形資産、商譽、存貨、壞賬、可供出售金融資産、持有至到期投資等等都可能産生資産減值損失。

03

說了這麼半天，終于來到了利潤，我們先說說營業利潤。

營業利潤是一家企業的核心利潤。持續增加的營業利潤是企業蒸蒸日上的表現，持續提高的營業利潤率（營業利潤/營業總收入）是企業競争力不斷提高的表現。

看利潤表，最重要的就是看營業利潤和營業利潤率。看營業利潤和營業利潤率的曆史變化趨勢。

“營業利潤率”和“毛利率”一樣，越高越好，但沒有具體的判斷指标，兩者都要在行業中進行橫向對比。

04

我們終于抵達了利潤表的彼岸—淨利潤。

所謂淨利潤，就是上文說的營業利潤加上營業外收支淨額，繳納了所得稅，剩下的就是淨利潤。所得稅是指企業将實現的利潤總額按照所得稅法規定的标準向國家計算繳納的稅金。它是企業利潤總額的扣減項目。

淨利潤的多寡取決于兩個因素，一是利潤總額，其二就是所得稅費用。

淨利潤的計算公式為：淨利潤=利潤總額-所得稅費用。淨利潤是一個企業經營的最終成果，淨利潤多，企業的經營效益就好；淨利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的主要指标。

四、拿到一張利潤表，我們看得出什麼？

1、從毛利率判斷是不是一門好生意？和同行相比呢？毛利率屬于哪個水平？

2、從營業利潤判斷有沒有賺錢的真本事。毛利-利潤=費用，這家公司的費用率如何，公司有沒有規模？是不是行業的前三甲？都可以從費用率中看到。

3、營業收入是否高？如果規模很小的話，其他幾項意義也不大。

4、我們看利潤表，核心就是要分析公司是否具有長期穩定的獲利能力，這是關鍵。為了分析是否具有長期穩定的獲利能力，看财報，要看最近連續五年的财報，因為景氣有波動，經濟有周期。隻有長期觀察一個公司的利潤表，才可以看出問題與機會。

5、在銷售收入中，我們要盡量獲取更詳細的收入結構信息，把銷售收入進行分類，看公司收入最高的類别，是公司的核心項目還是其它不相關的項目，以及各個收入類别的前景。

6、我們要切記：利潤表是推估的概念，淨利隻是帳面上的獲利預估，淨利不等于現金，利潤表上淨利很多，并不代表公司有許多現金。從淨利到現金的轉化，還需要公司強有力的經營能力。（例如縮短應收賬款周轉天數）

7、提高公司的淨利潤，一是提高收入，二是減少成本與費用，要兩手一起抓，控制成本費用要适度，提高收入是關鍵。

五、利潤表的一些理解誤區

01

利潤表告訴我們：公司在一段時間内是賺錢還是虧錢，它是推估的概念，因為淨利潤不等同于現金流。

為什麼這樣說呢？我們自己創業開個小飯店，便利店，雜貨店，可以一手交錢一手交貨，天天收現金。但大部分公司并不是采用這種現金交易的方式，大多數情況下為了做更多的生意，都會給客戶一定的付款條件。比如裝修工程設計，最後的結款得等到工程全部竣工驗收後一段時間後業主才會付清全部工程款。除了付款周期因素外，還要考慮付款周期内一些引起收不到款的不确定性因素。比如質量問題，顧客會要求退貨；極端時，如果碰到下遊公司倒閉，貨款可能就收不回來了。對比個人，我們在外面的私活，看似有錢要入賬，但碰到黑心朋友不按事先說好的付款，打折或拖欠不還，雖然看似有錢，在沒有打進銀行卡前都不能算在自己真正的收入上。因此，我們要記住：利潤表是推估的概念，淨利潤表不等同于現金流。

02

對比個人，月收入從2萬提高到3萬，可是支出也從1萬提高到了2萬，最後一算，其實存款并沒有變化！公司也一樣，它營業收入高，不一定它賺的錢就多，同時還要看成本及費用。因此，以後在看到媒體說某公司營收創新高時，我們學習過财報的小夥伴就不會那麼激動啦，我們會問公司收入這麼多，是不是真的能收到這麼多錢？我們會想辦法搜集資料，看到細處的信息。因為在财務世界中，絕對金額沒有太多的意義，充其量代表規模大小而已！

03

财報是企業的體檢表，就像我們身體健康一樣，不太可能一下子由好轉不好，或者由不好轉好。拿毛利率指标來說，下面兩種情況都是在合理範圍内的：

1、 一家公司的毛利穩定下跌是合理的，因為毛利被市場與競争壓縮，客戶會一直要求降價，毛利就會穩定下跌。

2、如果5年内毛利穩步上升，一般表示公司持續在做産品的研發與升級，新産品會帶動新的市場。但如果5年内，毛利率由原來的70%連續兩年降為20%，除了表示公司内部産品研發出了問題，或是重要團隊改變之外，還有一種原因是市場中出現了新的競争者，改變了市場之前的遊戲規則，例如出租車行業出現了滴滴。

04

很多指标，不能單看公司單方面的變化，作為投資者，我們需要關注整個行業甚至行業和行業之間的對比。比如營業收入方面，不僅要看企業營業收入絕對值的增長，還要看增速是否高于行業平均水平。隻有營業收入增長速度高于行業平均增長速度，才能證明企業的市場份額在擴大，它是行業中的強者。

05

因為利潤表是推估的概念，所以公司最後有沒有現金流入，要結合現金流量表 一起看。驗證淨利潤是否變成現金進入公司賬戶的方法是獲利含金量指标判斷：獲利含金量=經營活動現金流量淨額/淨利潤=OCF/NI＞100%，如果不滿足，就代表有可能有意外狀況或不為人知的内情，值得深入驗證這家公司是否真如報道所說的那麼賺錢。

06

如果一家公司的利潤絕大部分是由營業外收入獲得，而不是靠它的主營業務，這樣的公司，它們的盈利能力一般是不可持續的。因為營業外收入和營業外支出跟公司的經營活動沒有半毛錢的關系，都是由偶然因素造成的，不像主營業務那麼具有可持續性。因此利潤表不僅告訴我們一家企業今年賺了多少錢，還能再區分可持續項目和不可持續項目的基礎上，推測企業未來的盈利能力。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!