風傳數日的滿幫赴美IPO終于官宣。

5月28日，滿幫集團（以下簡稱“滿幫”）正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交首次公開發行招股書，拟在紐交所挂牌上市，股票代碼“YMM”，承銷商為摩根士丹利、中金、高盛等。據此前媒體報道，滿幫的估值約在200-300億美元左右。

滿幫集團由運滿滿和貴州貨車幫于2017年合并組成，是一家以大數據技術為依托，為貨運司機和貨主進行運輸需求對接的網絡貨運平台，主要面向公路貨運市場，以跨省幹線運輸業務為主。

根據CIC灼識咨詢的數據顯示，按物流支出計算，中國的公路貨運市場規模居世界第一，2020年已達到6.2萬億元人民币。其中，以滿幫、福佑卡車為代表的整車運輸市場又是公路貨運的重頭，根據麥肯錫公布的數據，大緻占據50%以上。

滿幫IPO背後兩個看點，第一，按總交易額（GTV）計算，滿幫集團是2020年全球最大的數字貨運平台，“平台型”是二級市場認知壁壘最低的一種故事，此次IPO可以看看市場是否還樂于為此買單；第二，滿幫是與資本共生的典型範本，其中運滿滿從天使輪就接受了滴滴投資人王剛的投資，此人甚至在合并後很長時間擔任董事局主席，在股東名單裡，軟銀、老虎、騰訊、紅杉、高瓴、GGV、光速全部都在，參與過滿幫投資的機構近20家，此次IPO又是一場盛宴式的挂牌。

巧合的是，股東名單同樣豪華的福佑卡車也于上周遞交了招股書，拟在納斯達克進行首次公開募股。不出意外的話，“公路貨運第一股”将在兩家公司之中産生。

累計融資15輪，軟銀、紅杉為主要股東

滿幫前身為運滿滿，2017年，運滿滿與貴州貨車幫合并後組成了滿幫集團。2018年4月24日，滿幫宣布完成合并後的首輪融資，金額達19億美元，由國新基金和軟銀願景基金聯合領投，其他投資方還包括紅杉資本、高瓴資本、騰訊、光速中國、鐘鼎創投、GGV紀源資本等知名機構，陣容堪稱豪華。

2020年11月24日，滿幫又宣布完成約17億美元新一輪融資，騰訊投資、軟銀願景基金、紅杉資本和高瓴資本等13家機構參投。

另據CVSource投中數據顯示，在滿幫完成合并之前，運滿滿和貨車幫就已累計完成13輪融資，融資規模達數億美元。

招股書顯示，IPO前，軟銀持有滿幫集團22.2%的股份，為其第一大外部股東，紅杉資本持股7.2%。

同時，滿幫集團創始人、董事會主席兼CEO張晖持股15.5%，原貨車幫創始人、滿幫集團創始人兼董事戴文建持股1.3%，滿幫集團董事季衛東持股4.9%，全體董事和執行官合計持股21.7%。

（來源：滿幫集團招股書）

年營收25.8億元，由280萬卡車司機撐起的IPO

滿幫集團的主營業務是通過線上撮合平台的形式，幫助貨車司機與托運人雙方快速完成運輸交易，以提高運輸效率，消除信息不對稱。

招股書顯示，截至2020年底，滿幫業務覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條。2020年全年GTV(平台總交易額)達1738億元，約占中國數字貨運平台GTV總量的64%，訂單量達7170萬單，共計280萬卡車司機和130萬貨主在平台上完成貨運訂單。2021年3月，滿幫平台貨主MAUs(月活躍用戶數)已達140萬。

2019年、2020年，滿幫集團的營收分别為24.7億元與25.8億元，扣除營業成本後的毛利潤分别為10.8億元與12.7億元，毛利率從44%上升至49%。此外，非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，滿幫集團2020年實現淨利潤2.81億元，相較于2019年的淨虧損9281.1萬元扭虧為盈。2021年第一季度，滿幫營收8.67億元，同比增長97.7％，非美國通用會計準則（Non-GAAP）下淨利潤大增324.4％，達1.13億元。

（來源：滿幫集團招股書）

根據招股書，滿幫集團目前的營業收入主要來自貨運配套服務和增值服務兩方面。前者在2019年、2020年分别貢獻了約17.7億元和19.5億元，占總營收的71.6%和75.5%；後者則在兩年中分别貢獻了7.0億元和6.3億元。下面分别介紹一下兩種服務的具體内容：

首先來看貨運配套服務，其又細分成貨運清單、貨運經紀和交易傭金三類。

1）貨運清單

托運人可以在平台上免費發布一定數量的運輸訂單，超出該數量後，托運人需支付會員費後才能繼續在平台上發布新訂單。目前，滿幫平台上的會員共分為兩檔。第一檔的年費為688元人民币，允許托運人每年發布100個運輸訂單，第二檔年費為1688元人民币，托運人每年可發布1688個運輸訂單。招股書顯示，截至2021年3月31日，滿幫平台上共有51.4萬活躍付費會員。

2）貨運經紀

2018年1月，滿幫推出貨運經紀服務—— “滿運寶”。作為貨運經紀人，公司與托運人訂立合同以銷售運輸服務和平台服務，還與卡車承運人訂立合同以購買運輸服務。向托運人收取的金額與付給卡車承運人的金額之間的差額為公司的平台服務費。2020年，該項目營收達到20.9億元，占總營收的52.9%。

3）交易傭金

自2020年8月開始，滿幫在杭州、湖州和紹興三地試點，開始向卡車司機收取傭金。據招股書披露，2020年，平台收取的交易傭金為4314萬元，占總收入1.7%。2021年3月，滿幫總共向60個城市的貨運訂單收取傭金，傭金總額為人民币4660萬元。

另一方面，滿幫還為托運人和卡車司機提供信貸解決方案、保險經紀、ETC服務、能源服務和卡車銷售等增值服務，2020年，該服務為滿幫帶來6.3億元營收，貢獻近1/4的總營收占比。招股書顯示，2020全年，有大約192.83萬名用戶在滿幫平台使用了至少一項增值服務。

值得一提的是， 根據CIC灼識咨詢的數據顯示，按總交易額（GTV）計算，滿幫集團是2020年全球最大的數字貨運平台。

B端市場緊縮，滿幫能否靠發力C端講出新故事？

雖然在跨城幹線運輸業務中取得過半的市場份額，但滿幫并非高枕無憂。

據交通運輸部此前公布的一組數據顯示，全國營運貨車數量由1368萬輛降至1088萬輛，下降20%；從業人員數量也由2100萬減少到了1800萬人。在市場緊縮且發展空間有限的情況下，想要在上市後獲得二級市場的認可，滿幫亟需尋找新的市場和用戶來擴寬自己的發展空間。

顯然，滿幫也意識到了這一點。

2020年8月，滿幫先是收購了同城貨運領域的省省回頭車，又在同年11月，以新品牌“運滿滿”開展同城貨運業務。對此，有業内人士分析認為，滿幫此舉正是在跨城幹線運輸業務中取得過半的市場份額後，尋找新的業務增量。

根據艾瑞咨詢研究報告顯示，2014-2019年，我國同城快遞運輸量提升至110.4億件，國内同城貨運市場規模也已從8000億元增長至1.3萬億元。與此同時，《2020-2026年中國同城貨運行業全景調研及投資前景預測報告》顯示，中國同城貨運市場排行前十的企業，市場占有率僅為3.5%，這意味着同城貨運這個新的萬億賽道，還有巨大金礦尚待開發。

滿幫通過布局同城貨運，勢必會觸達到更多的C端用戶，從而提升其用戶規模以及總交易額。

但故事的背後必然隐藏着挑戰。看上同城貨運這塊“蛋糕”的并非滿幫一家。

2020年4月，滴滴就開始入局同城貨運，投入1億元成立貨運公司，并于6月23日在成都、杭州等地上線了滴滴貨運。

同年10月，順豐也推出了“貨車導航”，并于12月通過旗下天津市元合利科技有限公司拿到“網絡貨運”牌照，獲得了貨運市場通行證。

與此同時，已經深耕同城貨運領域多年的老玩家貨拉拉，實力也不容小觑。2020年12月，在剛剛宣布完成5.15億美元的E輪融資之後，貨拉拉又在2021年1月宣布完成了15億美元的F輪融資，投資者包括紅杉中國、高瓴資本、順為資本等知名機構。

面對衆多勁敵，講的又是從B端轉攻C端的高難度故事，但至少IPO這一步，滿幫走在前面了。

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