蘇甯易購，曾經的千億級白馬，先與國美寡頭對決，後與京東分庭抗禮，奈何近年來直線墜落，堪稱“價值股”災難。

2020年11月開始，蘇甯的債券就開始頻頻暴跌，信用債風暴之下對蘇甯債券違約的擔憂逐漸加劇。

2021年2月，因拖欠意甲轉播費，蘇甯旗下PP體育暫時被剝奪意甲轉播權。據悉，PP體育已拖欠轉播費費用達半賽季之久，蘇甯資金鍊緊張情況可見一斑。

面對經營上的窘境和資金鍊的緊張，蘇甯開始引入國資股東。今年2月28日蘇甯公告稱，包括張近東在内的公司股東拟将公司23%的股份轉讓給深國際控股及深圳市鲲鵬資本。在計劃引入深圳國資後，6月2日蘇甯再度公告，稱公司股東蘇甯電器集團與江蘇新新零售創新基金簽署了《股份轉讓協議》，蘇甯電器集團拟将持有的公司5.2億股（占公司總股本的5.59%）轉讓給新零售基金。資料顯示，新零售基金的股東為四家江蘇國企，背後實際控制人均為江蘇省人民政府。

但引入國資過程還比較漫長，蘇甯現金流極度緊張的情況并沒有緩解。蘇甯易購被曝出售員工公寓，要求一個月内搬走。員工表示：口頭通知，很突然。爆料中提到，蘇甯易購提供的員工宿舍名叫紫金嘉悅，租金比市價便宜，原本隻租給校招生，上個月突然開放給全體員工，并且隻接受預交6個月租金，（賣了員工宿舍後）第二個月就趕人出門。如果不是資金面嚴重吃緊，也不會爆出此等荒唐事。

6月15日早間，蘇甯易購的連發2份公告，全是利空。

• 1、公司實際控制人張近東5.4億股持股被司法凍結。
• 2、公司第三大股東蘇甯電器集團有限公司因部分股票質押式回購交易觸發協議相關條款的約定被動減持1000萬股股份，未來6個月内可能減持不超3.835億股股份。

受利空影響，蘇甯易購跌停，股價創8年新低，距離2015年最高點已經下跌74%。6月16日，蘇甯易購股票臨時停牌，拟披露重大事項。

蘇甯的業務近年來每況愈下，2020年營業收入合計2523億元，同比下滑6.3%；歸母淨利潤虧損42.75億元。

2021年一季度，蘇甯易購營業收入較上年同期繼續下滑，雖然其歸母淨利潤同比扭虧，但扣除非經常性損益後淨利潤虧損幅度較上年同期進一步擴大。

而主要的競争對手京東，自從完成了基礎設施搭建，就一直在盈利的路上狂奔。在營收方面，2021年第一季度京東集團錄得收入2032億元，較2020年同期增加39%。

蘇甯近些年的潰敗，主要原因還是管理公司的人不行。市場給了蘇甯十年時間，蘇甯曾經擁有那麼好的政商關系和線下門店資源，以及那麼高的信息化水平，可以說蘇甯的失敗很大程度上是人之過。管理層很多決策是那麼的想當然，内部管理内耗嚴重。

2016年，管理層講了一大堆未來要做的各種大事，件件都是需要極大資源投入的。也正是從2016年開始，戰投入股恒大200億元，現在恒大泥菩薩過江自身難保，張近東的這筆錢暫時是拿不回來了。2016年夏天，蘇甯拿出2.7億歐元買入了意甲豪門國際米蘭70%的股份，随後在2019年1月又下了其餘的30%的股份，實現了對國米的完全控股。截至目前，蘇甯已經收購國米五年，五年來蘇甯集團一共為國米投入了5.5億歐元，折合人民币超42億元。

2019年蘇甯27億元收購萬達百貨下屬全部37家百貨門店，年中又出資48億，收購家樂福中國80%的股份。看似風光，但正是這些四面出擊，頻繁耗巨資并購，讓蘇甯走了下坡路，并将公司的現金流一步步比入絕境。

這就是成長股投資之父費雪為什麼強調要投資那些具備業務和管理競争優勢的企業的原因，費雪把公司的管理層必須誠實且具備充分的才能作為選股的前提，通過公司的競争對手去了解目标企業的優勢和劣勢，這樣能夠更好地了解一家公司究竟是如何運作的，以此來區分公司的成長究竟是因為運氣還是因為能力。

正如著名大V唐朝《巴芒演義》書中所言，與優秀的人管理的優秀企業打交道，我們常常能不斷收獲驚喜。相反，與爛人、爛企業打交道則會常常帶給我們驚吓。越是優秀的人，制造麻煩的概念就越低，因為好的習慣能讓他們有意無意避開潛在的麻煩。而麻煩不斷的那些人，有時候并不是運氣不好，而是他們的性格和行為習慣裡，天然就隐藏着滋生麻煩的種子。這樣的人管理的公司，注定解決一個麻煩，後面可能跟着一串麻煩。

對于蘇甯而言，因為體量和對地方的重要性，徹底炸雷可能性不大，但在去年11月爆出财務危機之後就果斷應該回避了。現在因為是問題企業，裡面的機構資金早就剁了，剩下的除了大股東就是一些不斷“抄底”的散戶了，後面就算國資引入了，渡過困境也需要很長一段時間，而且這裡面本身還有很大不确定性。

金錢是有時間價值的。與其把資金押注在爛企業的困境反轉（鮮有成功的案例），倒不如投資于優質企業坐享優秀者努力的成果。往往，因為優秀所以更加優秀，反而能不斷挑戰成就的上限，而爛企業的下限總是能夠超乎你的想象，不但能讓你虧損累累，還能讓你心力交瘁。

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