有些生意閉着眼睛一想就知道很賺錢，比如說奢侈品（某驢），再比如說醫美，打個瘦臉針，嗨體的動辄好幾千，醫美龍頭愛美客毛利率高達93.54%！！！你就說這得多圈錢，今年前三季度一共營收10個億，歸母淨利潤就高達7個億！

也有行業毛利率很低，比如說民生行業，金龍魚市占率40%規模大，以微利著稱，一直在10%上下波動，糧油價格受到政府管控，雖然毛利低但是屬于強壁壘，其他競争對手不會輕易進入。

現在每次在看行業和公司的時候都會去着重去看一下毛利率，毛利率是反映産品市場競争能力的重要财務指标，毛利率越高，産品盈利能力越強，在市場上的議價能力和競争力就越強。

從計算毛利率的公式上來說，影響毛利率的因素有兩個：一個是營業收入，另外一個就是營業成本，簡單點來講就是銷售價格和銷售成本的比拼。

雖然毛利率的變化雖然不起眼，但上下1%的浮動就可能是背後公司産品售價提升10%或者成本減少10%造成的。

一、對比分析

指标存在的意義是讓我們進行對其篩選，而篩選的目的就是要選出最優标的。

①首先看公司所處的行業，如果行業平均毛利率持續走高，說明行業正處于成長期，反之，很有可能進入了衰退期。

②看看公司在行業内處于一個什麼地位，一般來說具有壟斷性質或者核心競争力、産大于銷的企業，或者行業領頭羊毛利率都很高。

下圖是我在A股選出的毛利率＞90%的前五大行業及其對應代表公司和毛利率：最高的是金融行業，其次是計算機應用、醫藥生物、食品飲料和傳媒。

比如說醫藥生物領域的我武生物，是我國過敏性鼻炎脫敏診療市場的龍頭企業，旗下脫敏藥物産品市場占有率超過80%，雖然國家在鼓勵降價，但因市場需求巨大，其技術領先根本不愁市場，其毛利率有望繼續提高。從今年前三季度來看，毛利率已經提升到95.89%。

③總結一下：我們需要關注的是那些毛利率呈上升趨勢的企業，如果這幾年有了顯著提升，則要關注其背後增長的原因：技術提高核心競争力？産品結構優化？多元化戰略？如果是持續帶來增長，就是值得投資的。

二、關聯指标

單一從毛利率的變化我們是不能選出最優目标的，我們還需借助幾個關聯指标。

1.毛利率和存貨周轉率

盈利能力是我們選擇一家企業投資的核心，存貨周轉率反映的就是企業的銷售能力（是否暢銷，是否有積壓庫存，周轉率越高說明銷售情況就越好），毛利率在上面也提到了，高意味着議價能力強。

所以“量價”齊升當然是最優解，反之如果二者連續很長時間雙雙下滑，那麼說明企業的盈利能力在下降。

先看一個“量價”齊升的典型例子——恒順醋業，從下圖走勢可以看出近十年恒順醋業的毛毛利率和存貨周轉率都是在逐步上升的，存貨周轉率從1.16次加速到3.96次，毛利率從33.54%上漲到45.32%，直到2020年疫情開始有所下滑。

反映到股價上就是一路上漲，漲了近九倍。的确，恒順醋業作為我國制醋龍頭，産品力，品牌力領先，上下遊議價能力強，公司産品也很暢銷。不僅是消費者喜歡，投資者也喜歡這樣的模式。

所以我們盡量要選雙高的企業（成長性強），排除掉雙低的，剩下的高高低低的要根據不同情況來選擇，飛鲸在之前文章《排雷必備：存貨投資矩陣》裡有詳細介紹。

2.毛利率和淨利率

如果說毛利率還有點水分兒，那淨利率的含金量就要高出很多了。

淨利率=(毛利潤-費用-稅金)/營業總收入

如果兩者都高，那說明企業的費用控制得很好，企業是非常優秀的。

前兩天給大家提到的青島啤酒就是個很好的例子：

近幾年毛利率和淨利率持續提高，淨利率提速明顯，今年前三季度淨利率已經提高到13.59%，四大費用保持穩定。

并且從青島啤酒的戰略來看，提高高端酒的占比，勢必帶動毛利率和淨利率的進一步提升。

（本圖費用包括銷售、研發、管理、财務四大費用）

從青島啤酒這個例子來看，毛利率和淨利率的雙向提高，是企業盈利能力持續提升的表現，我們要選擇的，就是這樣的企業，并且從股價走勢上來看，目前青島啤酒的股價也在持續提升中。

總結：對于分析毛利率的确是個技術活兒（在這提醒大家，毛利率可以在一些炒股軟件上或者企業年報查到，不用自己去再測算啦），先進性行業内對比，然後在去看他的關聯指标，基本上就可以選出一個優秀标的，以上提到的青島啤酒、恒順醋業在飛鲸投研《消費20》榜單裡就有詳細分析哦~

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來源：飛鲸投研

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